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宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区)

赣州市(南康区、大余县、瑞金市、信丰县、上犹县、赣县区、安远县、宁都县、龙南市、崇义县、于都县、会昌县、兴国县、石城县、全南县、寻乌县、章贡区、定南县)  双鸭山市(四方台区、岭东区、尖山区、友谊县、集贤县、宝清县、饶河县、宝山区)

株洲市(茶陵县、攸县、醴陵市、炎陵县、渌口区、芦淞区、石峰区、天元区、荷塘区)

乐山市(市中区、金口河区、夹江县、五通桥区、峨眉山市、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、犍为县、沐川县、沙湾区、井研县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

阜新市(新邱区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、彰武县)  天水市(秦安县、秦州区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、麦积区)

宁德市(霞浦县、柘荣县、周宁县、福安市、古田县、寿宁县、蕉城区、屏南县、福鼎市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

贵港市(港北区、平南县、桂平市、港南区、覃塘区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)

丽水市(莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县、云和县、青田县、龙泉市、庆元县)

菏泽市(鄄城县、定陶区、曹县、牡丹区、郓城县、单县、巨野县、成武县、东明县)

宝鸡市(千阳县、金台区、渭滨区、凤县、太白县、岐山县、凤翔区、扶风县、眉县、陇县、麟游县、陈仓区)

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枣庄市(薛城区、山亭区、峄城区、滕州市、市中区、台儿庄区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区)

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铁岭市(银州区、调兵山市、开原市、昌图县、西丰县、清河区、铁岭县)

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南京市(高淳区、江宁区、浦口区、鼓楼区、六合区、雨花台区、建邺区、秦淮区、溧水区、玄武区、栖霞区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

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南通市(崇川区、海安市、如东县、启东市、如皋市、通州区、海门区)  红河哈尼族彝族自治州(石屏县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、建水县、红河县、泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市、开远市、绿春县、蒙自市、屏边苗族自治县)

开封市(通许县、兰考县、禹王台区、尉氏县、龙亭区、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、杞县)

咸阳市(杨陵区、乾县、淳化县、武功县、渭城区、礼泉县、旬邑县、彬州市、长武县、秦都区、三原县、泾阳县、兴平市、永寿县)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)朝阳市(凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、朝阳县、北票市)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)  漳州市(华安县、东山县、漳浦县、南靖县、诏安县、云霄县、平和县、龙海区、芗城区、龙文区、长泰区)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)

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衡阳市(南岳区、石鼓区、雁峰区、衡山县、衡阳县、衡东县、珠晖区、耒阳市、蒸湘区、衡南县、常宁市、祁东县)张掖市(临泽县、甘州区、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

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内江市(资中县、东兴区、威远县、市中区、隆昌市)

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娄底市(涟源市、娄星区、新化县、双峰县、冷水江市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。