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鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、山城区、鹤山区)

双鸭山市(四方台区、饶河县、尖山区、宝清县、宝山区、集贤县、友谊县、岭东区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、头屯河区、沙依巴克区)  梧州市(苍梧县、龙圩区、长洲区、万秀区、藤县、岑溪市、蒙山县)

六安市(金寨县、霍邱县、舒城县、霍山县、金安区、裕安区、叶集区)

白银市(靖远县、平川区、白银区、会宁县、景泰县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、永靖县、康乐县、广河县、和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

杭州市(桐庐县、临安区、临平区、滨江区、余杭区、钱塘区、萧山区、上城区、拱墅区、淳安县、富阳区、西湖区、建德市)  黄石市(西塞山区、下陆区、铁山区、阳新县、大冶市、黄石港区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

漳州市(长泰区、平和县、龙文区、诏安县、云霄县、东山县、南靖县、华安县、漳浦县、芗城区、龙海区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

淮安市(盱眙县、涟水县、淮阴区、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮安区)

贵阳市(修文县、南明区、息烽县、开阳县、云岩区、清镇市、乌当区、观山湖区、白云区、花溪区)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

洛阳市(瀍河回族区、嵩县、栾川县、偃师区、洛宁县、宜阳县、伊川县、孟津区、涧西区、汝阳县、西工区、老城区、新安县、洛龙区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

三沙市(西沙区、南沙区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县、通山县)

岳阳市(岳阳县、平江县、云溪区、华容县、汨罗市、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、君山区)

肇庆市(封开县、德庆县、高要区、四会市、怀集县、端州区、广宁县、鼎湖区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)

信阳市(淮滨县、固始县、平桥区、浉河区、潢川县、新县、光山县、息县、商城县、罗山县)

抚州市(南城县、崇仁县、资溪县、乐安县、临川区、金溪县、东乡区、南丰县、宜黄县、广昌县、黎川县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、玉门市、金塔县)

盐城市(盐都区、滨海县、大丰区、阜宁县、东台市、响水县、射阳县、亭湖区、建湖县)

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池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

宝鸡市(千阳县、渭滨区、麟游县、凤县、陇县、凤翔区、金台区、岐山县、眉县、扶风县、太白县、陈仓区)

宁德市(霞浦县、福安市、古田县、寿宁县、周宁县、柘荣县、福鼎市、蕉城区、屏南县)

湛江市(麻章区、廉江市、雷州市、赤坎区、吴川市、遂溪县、徐闻县、坡头区、霞山区)  长治市(黎城县、长子县、沁县、沁源县、平顺县、壶关县、屯留区、上党区、武乡县、潞州区、潞城区、襄垣县)

临沧市(临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

商丘市(睢县、虞城县、柘城县、民权县、夏邑县、睢阳区、梁园区、宁陵县、永城市)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)大同市(云州区、新荣区、浑源县、阳高县、云冈区、天镇县、广灵县、平城区、灵丘县、左云县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)  襄阳市(樊城区、枣阳市、宜城市、襄州区、老河口市、谷城县、襄城区、保康县、南漳县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

安阳市(汤阴县、滑县、安阳县、文峰区、殷都区、北关区、林州市、龙安区、内黄县)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、梨树区、恒山区、密山市、虎林市、麻山区、城子河区、鸡东县)南平市(浦城县、建瓯市、松溪县、建阳区、光泽县、政和县、延平区、邵武市、武夷山市、顺昌县)

上海市(徐汇区、虹口区、普陀区、宝山区、青浦区、金山区、黄浦区、浦东新区、长宁区、嘉定区、静安区、松江区、崇明区、奉贤区、杨浦区、闵行区)

安庆市(怀宁县、宿松县、桐城市、迎江区、太湖县、大观区、望江县、潜山市、岳西县、宜秀区)

潍坊市(青州市、安丘市、寿光市、潍城区、诸城市、坊子区、临朐县、奎文区、昌邑市、昌乐县、寒亭区、高密市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

那曲市(聂荣县、色尼区、申扎县、安多县、班戈县、比如县、索县、双湖县、巴青县、嘉黎县、尼玛县)

淄博市(张店区、高青县、桓台县、临淄区、博山区、淄川区、沂源县、周村区)

郴州市(汝城县、苏仙区、资兴市、北湖区、临武县、永兴县、宜章县、桂阳县、嘉禾县、安仁县、桂东县)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)

葫芦岛市(龙港区、南票区、连山区、建昌县、兴城市、绥中县)

晋城市(城区、沁水县、高平市、泽州县、阳城县、陵川县)

楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、永仁县、禄丰市、南华县、武定县、姚安县、牟定县、双柏县、元谋县)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、铁东区、千山区、立山区)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎