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钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

商洛市(山阳县、商州区、商南县、镇安县、丹凤县、洛南县、柞水县)

曲靖市(马龙区、麒麟区、陆良县、罗平县、会泽县、沾益区、宣威市、师宗县、富源县)  阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、福海县、青河县、吉木乃县、富蕴县)

沧州市(河间市、泊头市、新华区、沧县、孟村回族自治县、献县、南皮县、东光县、盐山县、运河区、肃宁县、黄骅市、吴桥县、任丘市、青县、海兴县)

黄山市(祁门县、徽州区、黟县、屯溪区、黄山区、休宁县、歙县)

济南市(历城区、槐荫区、平阴县、市中区、莱芜区、历下区、章丘区、商河县、钢城区、济阳区、天桥区、长清区)

河池市(凤山县、天峨县、巴马瑶族自治县、金城江区、宜州区、南丹县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)  西安市(周至县、长安区、未央区、鄠邑区、雁塔区、高陵区、临潼区、新城区、碑林区、莲湖区、灞桥区、蓝田县、阎良区)

南京市(玄武区、高淳区、秦淮区、江宁区、栖霞区、鼓楼区、溧水区、六合区、浦口区、建邺区、雨花台区)

菏泽市(曹县、成武县、郓城县、巨野县、东明县、单县、定陶区、鄄城县、牡丹区)

汕头市(濠江区、潮阳区、金平区、南澳县、澄海区、潮南区、龙湖区)

荆州市(公安县、洪湖市、江陵县、石首市、沙市区、松滋市、监利市、荆州区)

金华市(婺城区、磐安县、兰溪市、武义县、义乌市、东阳市、永康市、浦江县、金东区)

襄阳市(老河口市、谷城县、襄州区、襄城区、樊城区、枣阳市、保康县、南漳县、宜城市)

昭通市(盐津县、彝良县、威信县、水富市、大关县、鲁甸县、巧家县、绥江县、永善县、镇雄县、昭阳区)

安阳市(殷都区、北关区、滑县、文峰区、内黄县、林州市、汤阴县、安阳县、龙安区)

泰安市(肥城市、新泰市、泰山区、东平县、宁阳县、岱岳区)

安庆市(大观区、桐城市、太湖县、宿松县、潜山市、宜秀区、望江县、迎江区、怀宁县、岳西县)

喀什地区(泽普县、疏附县、叶城县、英吉沙县、麦盖提县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏勒县、莎车县、伽师县、喀什市)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、五河县、淮上区、固镇县)

江门市(开平市、鹤山市、台山市、蓬江区、江海区、新会区、恩平市)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、昭平县、平桂区)

新余市(分宜县、渝水区)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区)

淄博市(临淄区、周村区、桓台县、博山区、高青县、沂源县、淄川区、张店区)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

德阳市(中江县、罗江区、广汉市、绵竹市、旌阳区、什邡市)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

赣州市(龙南市、安远县、大余县、崇义县、宁都县、南康区、石城县、上犹县、赣县区、章贡区、会昌县、兴国县、信丰县、全南县、于都县、寻乌县、定南县、瑞金市)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

忻州市(定襄县、忻府区、宁武县、五寨县、繁峙县、偏关县、河曲县、岢岚县、静乐县、原平市、五台县、神池县、保德县、代县)  河源市(和平县、东源县、紫金县、龙川县、源城区、连平县)

齐齐哈尔市(讷河市、龙江县、富拉尔基区、拜泉县、建华区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、碾子山区、甘南县、依安县、龙沙区、富裕县、泰来县、克东县、铁锋区、克山县)

和田地区(民丰县、皮山县、策勒县、墨玉县、和田市、洛浦县、于田县、和田县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)益阳市(桃江县、赫山区、沅江市、安化县、南县、资阳区)

济宁市(兖州区、鱼台县、邹城市、梁山县、汶上县、泗水县、嘉祥县、任城区、金乡县、微山县、曲阜市)  阜阳市(临泉县、阜南县、颍上县、太和县、颍东区、颍泉区、界首市、颍州区)

渭南市(富平县、蒲城县、澄城县、韩城市、华州区、大荔县、潼关县、白水县、临渭区、华阴市、合阳县)

内蒙古自治区

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、淇县、山城区)邢台市(广宗县、任泽区、清河县、临城县、隆尧县、内丘县、信都区、沙河市、襄都区、宁晋县、柏乡县、临西县、南和区、平乡县、威县、新河县、巨鹿县、南宫市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

贵阳市(云岩区、南明区、修文县、开阳县、白云区、观山湖区、息烽县、花溪区、清镇市、乌当区)

黄石市(西塞山区、阳新县、下陆区、铁山区、大冶市、黄石港区)

晋城市(城区、高平市、泽州县、沁水县、陵川县、阳城县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、叙永县、江阳区、龙马潭区、泸县、合江县)

厦门市(集美区、翔安区、同安区、湖里区、思明区、海沧区)

雅安市(芦山县、雨城区、宝兴县、名山区、天全县、荥经县、汉源县、石棉县)

西藏自治区

张掖市(山丹县、甘州区、高台县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县)

商丘市(虞城县、柘城县、睢县、睢阳区、永城市、夏邑县、民权县、梁园区、宁陵县)

廊坊市(大厂回族自治县、广阳区、三河市、霸州市、安次区、固安县、香河县、永清县、大城县、文安县)

鹤岗市(南山区、绥滨县、工农区、东山区、向阳区、兴安区、兴山区、萝北县)

长春市(德惠市、二道区、双阳区、绿园区、榆树市、南关区、农安县、九台区、宽城区、公主岭市、朝阳区)

北京市(平谷区、丰台区、朝阳区、怀柔区、大兴区、海淀区、门头沟区、密云区、房山区、昌平区、通州区、西城区、顺义区、延庆区、东城区、石景山区)

澳门特别行政区

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）