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中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、望花区、东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、龙城区、凌源市、双塔区)

香港特别行政区  永州市(新田县、东安县、江永县、江华瑶族自治县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、双牌县、祁阳市、零陵区、道县)

阜新市(细河区、新邱区、彰武县、海州区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县)

庆阳市(宁县、庆城县、镇原县、正宁县、华池县、合水县、环县、西峰区)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、富蕴县、吉木乃县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市)六安市(叶集区、霍山县、霍邱县、金安区、舒城县、金寨县、裕安区)

淄博市(临淄区、桓台县、张店区、博山区、淄川区、沂源县、高青县、周村区)  温州市(洞头区、瑞安市、永嘉县、泰顺县、乐清市、瓯海区、平阳县、龙湾区、鹿城区、龙港市、文成县、苍南县)

宝鸡市(渭滨区、千阳县、陇县、麟游县、眉县、太白县、扶风县、岐山县、凤县、陈仓区、凤翔区、金台区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县)

重庆市(万州区、忠县、巫溪县、梁平区、潼南区、南川区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、南岸区、渝中区、涪陵区、大渡口区、沙坪坝区、合川区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、铜梁区、奉节县、开州区、渝北区、江津区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、黔江区、綦江区、石柱土家族自治县、九龙坡区、巴南区、丰都县、永川区、垫江县、巫山县、江北区、大足区、璧山区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、吉首市、花垣县、保靖县、泸溪县、凤凰县、永顺县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、千山区、铁东区、台安县、海城市、铁西区)

张家口市(张北县、桥东区、怀安县、怀来县、阳原县、尚义县、宣化区、崇礼区、蔚县、万全区、赤城县、桥西区、沽源县、下花园区、康保县、涿鹿县)

昌都市(江达县、左贡县、洛隆县、贡觉县、芒康县、边坝县、察雅县、类乌齐县、八宿县、丁青县、卡若区)

丽水市(景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、松阳县、云和县、缙云县、莲都区、庆元县、遂昌县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区、米东区)

烟台市(芝罘区、招远市、龙口市、栖霞市、福山区、蓬莱区、莱山区、海阳市、莱州市、牟平区、莱阳市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

合肥市(蜀山区、包河区、长丰县、肥东县、瑶海区、庐江县、肥西县、巢湖市、庐阳区)

天津市(河西区、宝坻区、河北区、红桥区、滨海新区、河东区、东丽区、武清区、静海区、和平区、宁河区、津南区、西青区、南开区、北辰区、蓟州区)

南京市(鼓楼区、江宁区、高淳区、建邺区、浦口区、六合区、雨花台区、玄武区、溧水区、秦淮区、栖霞区)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

自贡市(沿滩区、荣县、大安区、自流井区、富顺县、贡井区)

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枣庄市(市中区、山亭区、台儿庄区、滕州市、薛城区、峄城区)

商洛市(洛南县、柞水县、商州区、山阳县、镇安县、商南县、丹凤县)

唐山市(开平区、路北区、丰南区、迁安市、古冶区、迁西县、滦南县、滦州市、丰润区、乐亭县、路南区、曹妃甸区、遵化市、玉田县)

汉中市(佛坪县、洋县、宁强县、南郑区、留坝县、略阳县、城固县、勉县、镇巴县、西乡县、汉台区)  阳泉市(矿区、平定县、盂县、城区、郊区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

平凉市(庄浪县、灵台县、崆峒区、泾川县、华亭市、静宁县、崇信县)南通市(海安市、崇川区、通州区、如皋市、如东县、海门区、启东市)

成都市(锦江区、青羊区、郫都区、蒲江县、彭州市、青白江区、武侯区、邛崃市、简阳市、大邑县、金堂县、成华区、崇州市、龙泉驿区、温江区、新津区、新都区、金牛区、双流区、都江堰市)  巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、南江县、通江县)

五指山市(东方市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、澄迈县、屯昌县、文昌市、万宁市、临高县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市)

长春市(九台区、绿园区、南关区、公主岭市、二道区、双阳区、农安县、朝阳区、宽城区、德惠市、榆树市)

广元市(剑阁县、旺苍县、利州区、朝天区、青川县、昭化区、苍溪县)无锡市(宜兴市、江阴市、惠山区、梁溪区、锡山区、滨湖区、新吴区)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、义马市、陕州区、渑池县、灵宝市)

林芝市(墨脱县、米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、波密县、朗县)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

石家庄市(深泽县、井陉矿区、无极县、正定县、辛集市、赞皇县、元氏县、高邑县、赵县、行唐县、桥西区、新乐市、栾城区、裕华区、井陉县、鹿泉区、晋州市、长安区、平山县、灵寿县、藁城区、新华区)

阜阳市(阜南县、颍东区、界首市、颍上县、临泉县、颍泉区、颍州区、太和县)

齐齐哈尔市(讷河市、克东县、龙沙区、拜泉县、昂昂溪区、碾子山区、甘南县、富拉尔基区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、依安县、克山县、泰来县、铁锋区、龙江县、建华区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、站前区、盖州市、老边区)

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达州市(达川区、渠县、通川区、宣汉县、万源市、大竹县、开江县)

苏州市(虎丘区、姑苏区、相城区、吴江区、昆山市、太仓市、张家港市、吴中区、常熟市)

运城市(垣曲县、万荣县、河津市、闻喜县、夏县、永济市、临猗县、芮城县、盐湖区、稷山县、绛县、新绛县、平陆县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗)

焦作市(解放区、马村区、温县、沁阳市、孟州市、中站区、山阳区、博爱县、武陟县、修武县)

张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、临泽县)

廊坊市(香河县、大厂回族自治县、永清县、三河市、霸州市、广阳区、固安县、大城县、安次区、文安县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）