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甘孜藏族自治州(雅江县、道孚县、稻城县、白玉县、理塘县、新龙县、丹巴县、得荣县、泸定县、色达县、巴塘县、炉霍县、德格县、石渠县、康定市、九龙县、乡城县、甘孜县)

宁波市(奉化区、镇海区、慈溪市、鄞州区、海曙区、余姚市、北仑区、江北区、宁海县、象山县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、细河区、彰武县、海州区、清河门区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市)  大理白族自治州(鹤庆县、永平县、宾川县、洱源县、漾濞彝族自治县、大理市、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、剑川县、弥渡县、祥云县)

韶关市(乳源瑶族自治县、新丰县、浈江区、始兴县、乐昌市、武江区、南雄市、曲江区、翁源县、仁化县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

滁州市(来安县、明光市、全椒县、南谯区、定远县、天长市、凤阳县、琅琊区)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、娄星区、涟源市)  宝鸡市(渭滨区、陈仓区、凤县、岐山县、麟游县、金台区、千阳县、太白县、眉县、凤翔区、扶风县、陇县)

大连市(西岗区、长海县、沙河口区、中山区、瓦房店市、甘井子区、普兰店区、金州区、庄河市、旅顺口区)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、高州市、茂南区)

长沙市(宁乡市、望城区、浏阳市、雨花区、开福区、芙蓉区、天心区、岳麓区、长沙县)

临沂市(蒙阴县、郯城县、平邑县、兰陵县、沂南县、费县、罗庄区、沂水县、兰山区、莒南县、临沭县、河东区)

佳木斯市(富锦市、东风区、前进区、向阳区、汤原县、郊区、桦川县、同江市、桦南县、抚远市)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、揭西县、榕城区)

上海市(青浦区、黄浦区、金山区、长宁区、嘉定区、奉贤区、崇明区、松江区、杨浦区、静安区、徐汇区、闵行区、宝山区、虹口区、浦东新区、普陀区)

中山市

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)

沧州市(海兴县、青县、新华区、泊头市、河间市、吴桥县、盐山县、运河区、东光县、孟村回族自治县、任丘市、献县、黄骅市、肃宁县、南皮县、沧县)

临汾市(吉县、蒲县、翼城县、大宁县、永和县、安泽县、乡宁县、侯马市、霍州市、隰县、洪洞县、襄汾县、古县、汾西县、曲沃县、浮山县、尧都区)

东莞市

楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、元谋县、牟定县、大姚县、武定县、永仁县、双柏县、楚雄市、禄丰市)

南昌市(青山湖区、东湖区、新建区、青云谱区、南昌县、进贤县、红谷滩区、安义县、西湖区)

杭州市(建德市、拱墅区、西湖区、桐庐县、淳安县、临平区、富阳区、临安区、萧山区、余杭区、滨江区、钱塘区、上城区)

邢台市(南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、任泽区、沙河市、新河县、广宗县、临城县、襄都区、南和区、信都区、威县、平乡县、隆尧县、柏乡县、临西县、宁晋县)

龙岩市(武平县、上杭县、长汀县、永定区、漳平市、新罗区、连城县)

泰州市(泰兴市、靖江市、姜堰区、兴化市、高港区、海陵区)

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辽阳市(辽阳县、弓长岭区、宏伟区、白塔区、文圣区、太子河区、灯塔市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、普安县、望谟县、册亨县、兴仁市、贞丰县、安龙县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

通辽市(库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)  日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

太原市(古交市、晋源区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、小店区、万柏林区、清徐县、迎泽区、尖草坪区)

吉安市(新干县、万安县、吉安县、吉州区、吉水县、永丰县、峡江县、井冈山市、永新县、遂川县、泰和县、安福县、青原区)

邵阳市(武冈市、隆回县、绥宁县、邵阳县、大祥区、洞口县、新宁县、邵东市、新邵县、双清区、城步苗族自治县、北塔区)锦州市(凌海市、凌河区、北镇市、古塔区、太和区、黑山县、义县)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通山县、咸安区、嘉鱼县、通城县)  长治市(屯留区、襄垣县、沁源县、黎城县、潞州区、壶关县、平顺县、武乡县、沁县、上党区、潞城区、长子县)

三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、陕州区、灵宝市、卢氏县)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县、召陵区)南充市(西充县、仪陇县、营山县、高坪区、南部县、蓬安县、顺庆区、阆中市、嘉陵区)

广元市(剑阁县、昭化区、旺苍县、朝天区、青川县、苍溪县、利州区)

鸡西市(麻山区、虎林市、恒山区、滴道区、鸡冠区、城子河区、密山市、梨树区、鸡东县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

烟台市(芝罘区、莱山区、福山区、莱州市、莱阳市、牟平区、栖霞市、招远市、海阳市、蓬莱区、龙口市)

曲靖市(麒麟区、富源县、陆良县、师宗县、马龙区、沾益区、宣威市、会泽县、罗平县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

宜宾市(高县、翠屏区、叙州区、长宁县、南溪区、兴文县、珙县、江安县、筠连县、屏山县)

金华市(东阳市、磐安县、武义县、浦江县、义乌市、永康市、金东区、婺城区、兰溪市)

黄冈市(黄梅县、浠水县、黄州区、团风县、武穴市、罗田县、蕲春县、英山县、红安县、麻城市)

东营市(东营区、河口区、广饶县、利津县、垦利区)

成都市(温江区、武侯区、大邑县、金牛区、锦江区、新津区、双流区、青羊区、蒲江县、邛崃市、崇州市、成华区、简阳市、郫都区、彭州市、金堂县、都江堰市、青白江区、新都区、龙泉驿区)

济宁市(邹城市、兖州区、任城区、金乡县、泗水县、汶上县、梁山县、曲阜市、鱼台县、嘉祥县、微山县)

儋州市

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县、高台县、甘州区)

和田地区(洛浦县、策勒县、皮山县、和田市、于田县、墨玉县、和田县、民丰县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、万秀区、长洲区、藤县)

1

到了今天，观察楼市的数据，已经不单单是只看房地产数据，而在楼市的前瞻判断上，金融数据的表现更加重要。

今年3月的金融数据很特殊。特殊在什么地方呢？

今年3月的居民中长期贷款数据终于出现了好转的迹象。

就在前几天，央妈公布的3月金融数据真是提振了市场的信心。央妈也是赶在周末提前发布了这个利好消息。

社融规模58879亿，同比多增10544亿，存量同比的增速8.4%。

社融是社会上的融资需求体现，从去年的9月以来社融就在底部反复摩擦，现在终于出现了增速上升的趋势。

新增人民币贷款36400亿，3月非金融企业贷款新增了28400亿元，同比多增5000亿，在这里面，短期贷款新增14400亿元，中长期贷款15800亿元，企业票据融资-1984亿元。

这是非金融企业的融资，中长期贷款对应着企业的设备投资，短期贷款对应着企业的日常经营，而票据融资对应着套利。当票据融资减少，而中长期和短期贷款增多时，说明实体企业开始通过借贷投入到实体业务里了。企业端的融资出现了好的迹象。

3月的PMI指数也是能够对照上3月的金融数据，3月的PMI达到了50.5%，在荣枯线以上，更加需要注意的是新订单数，新订单指数在51.8%，环比2月提升了0.7个百分点，说明需求端出现了积极的信号。

在居民端，居民贷款新增9853亿元，同比多增了447亿元，而中短期贷款新增4841亿元，同比少增67亿元，而中长期贷款新增5047亿元，同比多增531亿元。

中短期贷款对应着居民的消费，中长期贷款对应着按揭买房。而3月的数据明白的告诉我们消费还待促进，但是关于房地产的按揭贷款达到了2024年以来的最高值。

说明什么？说明居民终于开始买房了。

这是个重要的信号，也是中长期贷款的一个拐点。当这个信号出现时，说明房地产的出清接近了尾声，房地产行业快要触底了。

2

我知道一说房地产快要触底肯定会有人骂我，说我是房吹。因为他眼见的房价并没有止跌。

全国除了个别城市，多数城市的二手房价依然还在往下降。仍然有大量的业主在抛售，在焦虑房子卖不出去。

这个是事实。

但是另一个事实是什么呢，另一个事实是重点城市的新房成交量增速已经转正了，这是第一次转正。

重点城市的二手房成交量出现了大跨度的提升，部分城市的二手房市场成为了成交的主力，因为业主们的以价换量，促成了二手房成交的大爆发。

这个可以拿数据来说话。

根据克尔瑞的数据，2025年一季度重点30城的新房成交面积3035万方，同比增长了6.4%。而在这里面，有14城的新房成交量涨幅在20%以上。

像深圳，一季度的成交面积同比增长了74.71%，深圳的库存面积剩了743万方，就这些库存里面还有不少是远郊或者边角料的房子。去掉边角料，深圳真正能卖的新房数量已经不多了。

像成都，成都一季度新房成交面积同比增长28.05%，一个季度成交了360万方，成交规模冠绝30个重点城市。

还有南京、宁波、合肥等城市基本面不错，库存相对合理的城市，一季度的新房成交量涨幅都在30%以上。

二手房的成交量也在往上猛涨。一季度30个重点城市二手房的成交面积为5300万方，同比增长了21%。

在这些城市里，深圳和杭州成交量领涨全国，二手房的成交量同比增长了50%以上，而如上海、宁波、成都和北京这些强势城市的二手房成交量同比也增长了30%以上。

二手房的房价大部分城市还在跌，但是少数二手房的房价出现了上涨。

比如杭州、深圳、北京、上海，这些热点一二线城市的核心区域次新房价的最低点在去年的9月，现在的核心区域二手房价相较于去年的9月有5%-10%左右的向上涨幅。

一季度楼市的数据是能够和3月份的金融数据相对照上的。不管是楼市的数据，还是金融数据都在表明楼市调整接近了尾声。

现在全国楼市的状态像什么呢？像一个左侧交易的状态。

看整体的数据，仍然是向下的，看多数城市的二手房价格数据也是向下的。

但是在调整几年的向下态势里，又出现了不一样的信号。这些不一样的信号主要包括——

全国重点一二线城市的新房价格出现了上涨。

重点城市的一二手房成交量出现了上涨。

个别重点城市已经突破了跌的状态，长达半年多的时间走出了独立的行情。

你可以说楼市分化，说新房和二手房的产品和价格分化，说不同城市之间的行情分化，但是再分化的行情走到极端总归是要回归正态分布。

楼市周期也像钟摆一样，从一个极端之后，再掉头往回走，奔走在另一个极端的路上。

3

天下没有只涨不跌的资产，也没有只跌不涨的资产。涨多了必有泡沫破裂的那一日，跌多了总有跌出性价比的那一天。

如果过去二十年打上房价永远涨的思想钢印一样，这几年大众又被打上了房价永远跌的思想钢印。

其实涨或者跌，打哪个思想钢印都不正确。正确的是随时观察市场正在发生的变化。跟踪市场的趋势，通过各项数据的交叉验证去获得尽量真实的信息。

真实的信息，永远不是随大流，永远在情绪之外。

我用金融数据和楼市数据交叉得出的一些信息分享给大家，只是让大家看到楼市正在发生的变化。

这些变化里面，也藏着房地产触底的拐点。

上面的分析是就当下情况的分析，那四月以后还会有新的情况出现。比如当下的关税战冲击。

关税战博弈的情况会影响到外贸和出口。

外贸和出口又会影响到国内经济的基本面，进而影响到企业的营收和打工人的收入。

而收入也会影响到后面各个城市的房价。

所有链条的传导都是一环扣一环的。关税这个变量也会在未来的3-5个月以后的房地产市场。

当然，在面对关税冲击这个外部变量之后，内部的政策刺激也是对冲的另一个变量。这些都放到4-5月去看。

但是从目前房地产的内生动力来说，市场确实是在悄悄好转，经济也在一点点复苏。这些都是好的迹象。

我们不能光看见悲观的一面，也要看到在悲观的底层之上，还有乐观的萌芽。

在经济大转型过程中，家庭财富正在发生大迁徙与大洗牌。

圈里有什么？

你熟悉的米公子、和卿、慧净、龙猫、大白、方潜平、乔妹等等都在这个平台上。

不能公开说的话，我们分享在这里，不间断的随笔、解读、互动、问答、直播、线下等着你。。

复盘各类资产表现，股市，大盘股指多数收红，上证指数、沪深300、中证红利小幅上涨0.15%、0.06%、0.48%；科技行情稍偏弱，科创50、科创综指、恒生科技下跌0.78%、0.50%、0.67%；小盘概念内部分化，中证1000、中证2000下跌0.41%、0.05%，万得微盘股指上涨0.41%。债市，10年国债活跃券收益率下行0.5bp至1.67%，30年国债活跃券收益率小幅上行0.3bp至1.86%，10年、30年国债期货主力合约下跌0.02%、0.03%。

商品方面，贵金属维持强势行情，沪金、沪银分别上涨0.24%、0.79%，纽约金、纽约银分别上涨0.35%、0.43%；工业金属涨跌互现，且不同市场定价也存在差异，如沪铜上涨0.16%，纽约铜、伦敦铜则下跌0.31%、0.52%。国内其他商品方面，黑色系表现同样分化，螺纹钢、热轧卷板、沥青分别下跌0.19%、0.34%、0.12%，铁矿石、焦煤则上涨0.99%、0.72%；玻璃价格下跌0.44%。

国债大额缴款叠加MLF到期，日中资金面小幅收敛。央行逆回购续作1645亿元，仅填平今日的逆回购到期缺口，MLF一端还有额外的1000亿元资金到期，叠加今日国债净缴款规模高达3400亿元，盘中资金压力边际提升。早盘非银隔夜资金成本开于1.65-1.70%，不算特别低，随后缓慢攀升至1.70%之上并且维持，直至尾盘资金才出现转松迹象，非银隔夜成本回落至1.60-1.65%一线。全天加权来看，R001、R007分别为1.71%、1.73%，隔夜利率较前一交易日上行约4bp。

资金体感不算舒适的背景下，短端表现不强，3年及以内利率债收益率普遍上行，2年国债期货主力合约下跌0.04%。长端利率，市场情绪非常纠结，难上难下。外围关税仍纠结，据彭博新闻，特朗普政府通过启动由商务部牵头的调查，推进了对半导体和药品进口加征关税的计划；但与此同时，特朗普又表示，他正考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免；美方的举棋不定使得市场在关税激化与钝化之间，难做方向判断。内部等待一季度经济数据出炉，3月社融、出口数据双双超预期增长，为一季度GDP同比打开了想象空间，市场或更倾向于数据落地后再相机抉择。

反映在债市成交上，今日国债成交大幅缩量，共计5441笔（前一日为6211笔），其中10年、30年国债活跃券仅成交685、961笔（4月以来高点为1790、2104笔）。市场交易主要集中在10年国开活跃券，但相比过去几日，该品种成交也在缩量。

往后看，利率选择方向的时点越来越临近。首先，4月16日上午10点国新办将举行新闻发布会，介绍2025年一季度国民经济运行情况，如果GDP数据较强，可能强化市场风险偏好。其次，15日晚间总理称“要进一步释放市场潜力，着力推动‘好房子’建设，加快构建房地产发展新模式”，市场对于楼市的政策预期可能也会干扰债市节奏。利率如有调整，可能都是补仓的机会。对于债市而言，本周经历的主要是利空出尽的过程，上的越高，下的越多。

权益方面，市场观望情绪也渐浓。万得全A小幅回调0.1%，日内走势以横盘震荡为主；全天成交额1.11万亿元，较昨日（4月14日）缩量2024亿元。缩量横盘意味着买盘和卖盘意愿同时下降，且暂无一方主导行情。这反映出市场在经历了接近一周的修复行情后，观望情绪逐渐酝酿，或许在等待增量信号。从当前情况来看，能够驱动资金参与意愿回升的信号可能有三个。一是政策信号，例如我国稳增长政策或美国关税政策；二是基本面信号，例如即将发布的3月经济数据，可以对顺周期逻辑作验证；三是行情信号，例如市场放量上涨，意味着资金情绪有所升温。

大盘品种更受资金青睐。从巨潮风格指数表现来看，大盘价值指数上涨1.02%，且成交额并未明显变化；而大盘成长、小盘价值和小盘成长指数分别下跌0.25%、0.18%和0.35%，且成交额明显缩量。值得注意的是，部分大盘指数成交额明显放量，例如沪深300ETF华夏和上证50ETF分别放量22.71亿元和15.07亿元，同时分别上涨0.03%和0.22%，指向这些ETF可能迎来了一定程度的资金流入。

行业“高低切”特征明显。上周显著修复的板块包括农牧（关税反制逻辑）、消费&地产（稳增长政策预期逻辑）和科技（自主可控逻辑），代表行业包括农林牧渔、商贸零售、食品饮料、房地产和电子。而今日除食品饮料外，这些行业均缩量回调，且跌幅相对靠前，指向市场继续博弈大跌修复的意愿边际减弱。同时红利行情走强，中证红利上涨0.48%，其中SW银行、公用事业分别上涨1.50%和0.62%，反映市场避险情绪边际升温。

港股方面，恒生指数上涨0.23%，恒生科技下跌0.67%。南向资金净流入72亿元（港元，下同），从十大活跃个股来看，腾讯控股、美团和中国移动南向资金净流入额靠前，分别净流入7.48亿元、5.24亿元和4.03亿元；而中芯国际、小米集团和阿里巴巴则分别净流出7.92亿元、5.28亿元和2.19亿元，暂未体现出明显的交易思路。性价比来看，AH股溢价指数（HSAHP.HI）由4月9日超过140的高点下降至135，指向港股相对于A股的性价比在下降。

整体来看，市场观望情绪逐渐酝酿，或在等待增量信号。今日晚间，新华社发文《李强在北京市调研时强调：以更大力度促进消费扩大内需做强国内大循环》，李强总理强调“以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环”、“进一步释放（房地产）市场潜力”、“加快构建房地产发展新模式”，可能推动资金博弈稳增长政策预期的意愿提升。同时，科创行情分歧加剧，后续的修复过程可能伴随一定的波动。

（转自：债文新说）