白洁火车上第一章 - 感受青春岁月的甜美与青涩！

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常德市(鼎城区、临澧县、汉寿县、澧县、津市市、石门县、安乡县、武陵区、桃源县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、碑林区、阎良区、周至县、高陵区、新城区、灞桥区、未央区、雁塔区、莲湖区、临潼区、长安区)

杭州市(上城区、桐庐县、滨江区、淳安县、建德市、临安区、钱塘区、西湖区、临平区、余杭区、拱墅区、萧山区、富阳区)

拉萨市(达孜区、曲水县、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、林周县、尼木县)  咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区、通城县)

绍兴市(上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区)

深圳市(坪山区、龙岗区、光明区、宝安区、盐田区、罗湖区、南山区、龙华区、福田区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

漳州市(平和县、龙海区、东山县、长泰区、诏安县、云霄县、华安县、芗城区、南靖县、龙文区、漳浦县)  佳木斯市(前进区、抚远市、富锦市、同江市、向阳区、桦南县、东风区、郊区、桦川县、汤原县)

澳门特别行政区

石家庄市(赵县、辛集市、晋州市、栾城区、深泽县、新乐市、无极县、井陉矿区、高邑县、正定县、井陉县、藁城区、裕华区、灵寿县、平山县、长安区、鹿泉区、桥西区、赞皇县、新华区、行唐县、元氏县)

龙岩市(新罗区、上杭县、漳平市、长汀县、武平县、永定区、连城县)

上饶市(婺源县、德兴市、信州区、横峰县、玉山县、万年县、弋阳县、鄱阳县、余干县、广信区、铅山县、广丰区)

青岛市(即墨区、城阳区、莱西市、崂山区、黄岛区、市北区、平度市、李沧区、胶州市、市南区)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、玛多县、班玛县、久治县、达日县)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县)

晋城市(沁水县、陵川县、阳城县、高平市、城区、泽州县)

衡水市(枣强县、深州市、武强县、桃城区、武邑县、饶阳县、景县、安平县、阜城县、故城县、冀州区)

庆阳市(宁县、合水县、庆城县、环县、正宁县、西峰区、华池县、镇原县)

兰州市(榆中县、城关区、红古区、永登县、安宁区、西固区、七里河区、皋兰县)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

山南市(琼结县、桑日县、洛扎县、隆子县、错那市、加查县、乃东区、措美县、曲松县、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)

南平市(松溪县、光泽县、建阳区、武夷山市、建瓯市、浦城县、延平区、顺昌县、邵武市、政和县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)

唐山市(迁安市、丰南区、古冶区、路北区、曹妃甸区、滦南县、丰润区、遵化市、迁西县、开平区、滦州市、玉田县、路南区、乐亭县)

济源市

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阳泉市(平定县、城区、盂县、矿区、郊区)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县、临潭县、舟曲县、合作市)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)  商丘市(睢阳区、宁陵县、民权县、虞城县、夏邑县、梁园区、永城市、柘城县、睢县)

衡阳市(衡阳县、常宁市、衡山县、蒸湘区、耒阳市、南岳区、雁峰区、衡南县、石鼓区、祁东县、衡东县、珠晖区)

孝感市(孝南区、安陆市、云梦县、应城市、大悟县、孝昌县、汉川市)

金昌市(金川区、永昌县)连云港市(东海县、海州区、灌云县、灌南县、连云区、赣榆区)

荆州市(石首市、公安县、沙市区、监利市、江陵县、荆州区、松滋市、洪湖市)  滁州市(来安县、定远县、南谯区、天长市、琅琊区、明光市、全椒县、凤阳县)

晋中市(灵石县、祁县、和顺县、平遥县、介休市、榆社县、榆次区、太谷区、寿阳县、左权县、昔阳县)

眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县、灯塔市)定西市(陇西县、通渭县、岷县、安定区、渭源县、漳县、临洮县)

五指山市(临高县、定安县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、万宁市、琼海市、文昌市、昌江黎族自治县、屯昌县、澄迈县)

滨州市(惠民县、邹平市、无棣县、阳信县、博兴县、沾化区、滨城区)

宜宾市(翠屏区、筠连县、高县、叙州区、屏山县、兴文县、南溪区、珙县、江安县、长宁县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、泸溪县、吉首市、保靖县、永顺县、古丈县、花垣县)

临沂市(兰陵县、沂南县、沂水县、临沭县、河东区、平邑县、费县、兰山区、蒙阴县、郯城县、莒南县、罗庄区)

梅州市(平远县、兴宁市、丰顺县、梅县区、大埔县、梅江区、蕉岭县、五华县)

沈阳市(于洪区、苏家屯区、浑南区、大东区、康平县、沈河区、皇姑区、辽中区、和平区、沈北新区、法库县、铁西区、新民市)

雅安市(雨城区、荥经县、天全县、宝兴县、汉源县、芦山县、名山区、石棉县)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、柯城区、衢江区、开化县)

丹东市(凤城市、东港市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区)

湛江市(霞山区、雷州市、麻章区、赤坎区、徐闻县、坡头区、遂溪县、吴川市、廉江市)

广州市(越秀区、海珠区、从化区、黄埔区、增城区、荔湾区、番禺区、白云区、天河区、南沙区、花都区)

邯郸市(邯山区、曲周县、涉县、峰峰矿区、邱县、临漳县、馆陶县、复兴区、鸡泽县、大名县、永年区、魏县、肥乡区、广平县、成安县、磁县、武安市、丛台区)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、拜城县、温宿县、阿克苏市、新和县、沙雅县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗)

达州市(万源市、达川区、渠县、大竹县、开江县、通川区、宣汉县)

　　来源：华尔街见闻

　　美元今日大跳水，除了受关税政策的冲击，还可能受中国央行不“降息”、日本对谈判措辞微妙转变的影响。分析指出，当前市场和特朗普政府对美元下跌的解读截然不同，前者认为是“美国例外论”终结导致美元储备货币地位动摇，后者则认为美元强势本就损害出口商竞争力，其下跌或是加速资本“脱虚向实”的手段之一。

　　美元“反常”走弱，这是否意味着长达一个世纪的“美元霸权”就此瓦解？

　　美元近期“跌跌不休”，周一，美元指数加速下跌，日内跌超1%，盘中接连跌破99、98两个重要关口，为2022年3月以来首次。

　　而对于近期的美元下跌，市场普遍认为，美国政府的政策正在损害美元的国际地位，加剧了美元贬值的预期； 特朗普政府内部则认为，美元强势是美国的负担，正在导致货币市场扭曲，给美国企业和工人带来不应有的负担。

　　有分析进一步指出，美元资产的地位是削弱还是丧失，将是决定特朗普成败的关键。

　　中国“按兵不动”、日本释放信号：美元仍有下行空间？

　　除了美国关税政策的冲击，美元还承受其他多重压力。

　　中国人民银行公告显示，4月LPR连续第六个月维持不变，显示其对经济增长动能的信心，对美元构成一重压力。

　　据媒体报道，日本首相石破茂最新表示，称希望将正在进行的日美关税谈判打造成“美国与其他国家谈判的典范”，并强调“零和博弈的结果不会成为其他国家的榜样”，暗示达成对两国都有利的协议。

　　此番措辞的微妙变化，加上日元作为避险货币的特性，可能会进一步推高日元，间接打压美元。

　　与此同时，高盛近日警告称，美国治理和制度的负面趋势正在侵蚀美国资产长期享有的“特权”，这正在拖累美国资产回报和美元，除非逆转，否则这种情况可能会在未来继续存在。

　　此前对美元持乐观态度的高盛现在预测， 未来12个月内，美元兑欧兑日元将跌至1美元兑135日元，相当于在当前水平上再贬值6%。

　　市场vs特朗普政府：对美元下跌的解读截然不同

　　市场对美元下跌的解读与特朗普政府的态度形成鲜明对比。

　　据报道，分析师和投资者们普遍认为，美国对盟友的态度转变和贸易保护主义政策正使美元储备货币的地位产生动摇。

　　华尔街担心，特朗普政府的政策正在加速美元的衰落，可能导致全球金融市场动荡。PGIM固定收益部门联席首席投资官GregoryPeters表示：

　　前纽约联邦储备银行行长BillDudley则认为，美元甚至可能走强。

　　按照Dudley的看法，关税将削弱美国经济并加剧通胀，而对其他地区经济增长的影响可能更为显著。这意味着其他央行可能会比美联储更积极地降息，并可能导致这些国家的货币兑美元走弱。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　2024年，四环医药延续亏损，且亏损规模进一步扩大，共实现营业收入19.01亿元，同比微增2.2%；归母净利润亏损2.17亿元，亏损同比扩大301.1%。公司营收主要受仿制药业务拖累，利润主要受创新药业务拖累，唯有医美分部业绩双增，但医美业务占比较低，尚不能扭转四环医药业绩颓势，并且也面临着各方面的考验。

　　目前，国内越来越多的企业布局肉毒素领域，这无疑削减了公司的先发优势、加剧公司业绩颓势。2025年4月，国家药品监督管理局医疗器械批准证明文件送达信息显示，四环医药旗下渼颜空间生物科技（吉林）有限公司的注射用聚己内酯微球面部填充剂获批，这也是国内第三款获批的少女针。少女针的获批是否可以助力四环医药扭转利润颓势？

　　三年亏近22亿元仿制药业务拖累营收、创新药业务拖累利润

　　四环医药主要从事药品研发、制造及销售业务，并于2014年开始通过代理和自研布局医美领域，旗下医美子公司渼颜空间目前已有十余款医美产品，其中代理产品主要集中在技术门槛较高的注射类轻医美产品，自研产品则是集中在技术门槛较低、壁垒较低的医用敷料领域，主要用于医美手术后创面修复。

　　近年来，四环医药的业绩表现并不容乐观。2024年，四环医药实现营业收入19.01亿元，同比微增2.2%；归母净利润亏损2.17亿元，亏损同比扩大301.1%。值得关注的是，四环医药已经连亏三年，2022-2024年归母净利润分别亏损19.15亿元、0.54亿元、2.17亿元。

　　仿制药业务一直是四环医药成熟的“现金牛”业务，直到2019年，《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》公布，四环医药有多款药品进入国家重点监控合理用药药品目录，公司仿制药业务也因此受到影响，这也对公司整体业绩产生了巨大影响。

　　分业务来看，2024年仿制药分部共实现收益10.99亿元，同比下降21.4%，占比58%；医美分部共实现收益7.44亿元，同比增长65.4%，占比39%；创新药及其他药品的收益为0.58亿元，同比上升一月二388.1%，占比3%。

　　仿制药部分营收主要是受到集采及部分产品由相关管理当局纳入重点监控目录的影响，从而导致仿制药业务的整体平均价格和销量年内出现较大下降。仿制药业务持续萎缩可能进一步压缩现金流，而创新药研发的高投入和不确定性仍将拖累短期利润。

　　2024年，四环医药持续推动仿制药向创新药及生物药领域的创新转型，由于该板块内仍有多个在研产品，本集团为保证产品的快速推进，始终保持较高水平的研发开支，但商业化落地进度又较慢，这也就使得创新药分部业绩亏损规模较大，亏约9.48亿元。

　　创新药板块持续亏损轩竹生物赴港IPO存未知、大量削减研发人员 

　　2022年5月，四环医药公告称，公司拟分拆控股子公司轩竹生物至A股上市，目的包含为轩竹生物提供单独及独立的融资平台，进而为其增长和扩张提供资金。2024年5月24日，轩竹生物主动撤回IPO申请，上交所也终止轩竹生物在科创板的IPO。同年12月，轩竹生物递表港股IPO。

　　2024年，轩竹生物的基本面发生了一些变化。一方面，公司创新药研发从“颗粒无收”到有一款商业化药物——“安奈拉唑钠肠溶片”。另一方面，或是为了加速推进轩竹生物上市，四环医药大比例裁撤研发人员，使得研发费用大幅下降。

　　目前，安奈拉唑钠肠溶片是轩竹生物唯一一款已商业化的药物，但该产品的创收情况是否能在未来一段时间维持增长，仍充满未知。轩竹生物招股书提到，受集采带来的降价等因素影响，中国口服PPI市场规模从2019年的140亿元逐年下降至2022年的106亿元，在2024年的市场规模预计也仅为103亿元。未来几年，预计中国口服PPI的市场规模也不会有较大的增长速度。

　　从行业竞争格局来看，国内PPI市场竞争也颇为激烈。公开资料显示，目前已有多款PPI在中国获批上市，其中五款为仿制药，全部被纳入了带量采购计划，而另一款创新药艾普拉唑也已面临着仿制药PPI的竞争。

　　尽管有一款药物实现了商业化，但轩竹生物仍未实现盈利。招股书显示，2022年、2023年和2024年上半年，轩竹生物分别亏损5.12亿元、3.01亿元和1.11亿元。从年报上来看，四环医药创新药及其他药品的收益约为5760万元，同比上升约388.1%。但由于该板块仍有多个在研产品，有较大的研发开支，所以年内该部分业绩亏损达9.48亿元。

　　2024年，四环医药的研发开支有所缩减，从2023年的5.78亿元缩减至2024年的4.74亿元。公司研发开支大幅缩减的根本原因在于研发人员费用的大幅缩减。

　　据轩竹生物两版招股书数据显示，截至2022年9月30日的研发人员为338人，占总体员工数的比例高达83.46%；而到了2024年6月30日，研发职能的雇员数量仅为119人，占比55.9%，不到两年的时间，轩竹生物的研发人员减少了65%。

　　短期内大比例裁撤研发人员，是否影响后续研发项目的开展？同时，该业务板块也不可能一直靠裁撤研发人员以缩减研发开支，该业务板块商业化落地能否板块亏损局势仍有待进一步观察。

　　肉毒素先发优势减弱、医美业务销售成本增长少女针可否助力四环医药扭亏？

　　2020年10月，四环医药独家代理的韩国生物制药公司Hugel，Inc．生产的注射型A型肉毒素“乐提葆”获得药监局的批准上市，成为第4个获准在中国上市的A型肉毒素。2021年2月四环医药代理的该产品上市销售，也使公司受到了广泛的关注。

　　由于国内获批的肉毒素品牌较少，“乐提葆”（Letybo）的成功上市为四环医药医美版图的开拓奠定了基础。2021财年，公司医美业务营收及净利润分别为约3.99亿元及约2.49亿元，同比分别增长1383.3%及971.1%。一时间，医美业务成为了四环医药扭转业绩颓势的抓手。

　　2024年9月，复星医药旗下注射用A型肉毒毒素产品已获得国家药品监督管理局批准上市，成为国内第六款获批的肉毒素产品除此之外，爱美客“注射用A型肉毒毒素”已完成III期临床试验，目前正处于注册申报阶段。。随着不断有新的产品获批进入，国内肉毒素市场的竞争格局进一步加剧。对于四环医药而言，这或削减公司的先发优势、进而影响医美板块业绩状况。

　　2024年，公司的销售成本为6.59亿元，同比增长16.7%，主要是由于医美业务的销售增长所致。

　　值得关注的是，4月1日，国家药品监督管理局医疗器械批准证明文件送达信息显示，四环医药旗下渼颜空间生物科技（吉林）有限公司的注射用聚己内酯微球面部填充剂获批。这是国内第三款获批的少女针。至于少女针是否可以挽救四环医药利润颓势，仍有待进一步观察。