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阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、尼勒克县、巩留县、昭苏县)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

淮南市(八公山区、大通区、潘集区、田家庵区、寿县、谢家集区、凤台县)

绍兴市(上虞区、新昌县、越城区、诸暨市、嵊州市、柯桥区)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)  中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

黄冈市(蕲春县、浠水县、团风县、麻城市、英山县、武穴市、黄州区、红安县、黄梅县、罗田县)

许昌市(禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市、襄城县)

南充市(营山县、顺庆区、高坪区、南部县、仪陇县、阆中市、蓬安县、西充县、嘉陵区)

平凉市(静宁县、崇信县、灵台县、崆峒区、泾川县、华亭市、庄浪县)

梅州市(平远县、梅江区、丰顺县、五华县、大埔县、兴宁市、蕉岭县、梅县区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、安龙县、贞丰县、兴仁市、普安县、兴义市、晴隆县)

来宾市(合山市、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)

连云港市(灌云县、东海县、连云区、海州区、赣榆区、灌南县)

黑河市(逊克县、嫩江市、孙吴县、五大连池市、爱辉区、北安市)

广西壮族自治区

嘉峪关市

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、禹会区、蚌山区、淮上区、五河县、怀远县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

广安市(前锋区、广安区、华蓥市、邻水县、武胜县、岳池县)

佳木斯市(桦南县、抚远市、富锦市、东风区、汤原县、桦川县、前进区、同江市、郊区、向阳区)

兰州市(榆中县、永登县、城关区、七里河区、安宁区、皋兰县、西固区、红古区)

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乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、丰镇市、四子王旗)

青岛市(崂山区、黄岛区、城阳区、市南区、胶州市、李沧区、即墨区、平度市、市北区、莱西市)

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梧州市(藤县、万秀区、长洲区、蒙山县、龙圩区、苍梧县、岑溪市)

上饶市(万年县、德兴市、横峰县、信州区、广信区、鄱阳县、婺源县、广丰区、弋阳县、玉山县、余干县、铅山县)

和田地区(洛浦县、和田市、和田县、策勒县、于田县、民丰县、皮山县、墨玉县)

淄博市(博山区、沂源县、临淄区、桓台县、周村区、高青县、张店区、淄川区)  枣庄市(滕州市、市中区、薛城区、峄城区、山亭区、台儿庄区)

衡阳市(珠晖区、衡阳县、耒阳市、祁东县、南岳区、石鼓区、衡山县、蒸湘区、衡东县、雁峰区、衡南县、常宁市)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、民乐县、甘州区、临泽县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

德州市(禹城市、庆云县、宁津县、武城县、陵城区、临邑县、平原县、夏津县、德城区、齐河县、乐陵市)  黄石市(大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区、阳新县、黄石港区)

聊城市(东昌府区、阳谷县、临清市、高唐县、茌平区、东阿县、莘县、冠县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

保定市(安新县、定兴县、满城区、望都县、蠡县、莲池区、阜平县、定州市、雄县、博野县、清苑区、涞源县、唐县、高阳县、顺平县、安国市、高碑店市、竞秀区、涞水县、容城县、涿州市、徐水区、易县、曲阳县)抚顺市(抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、清原满族自治县、顺城区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

自贡市(富顺县、自流井区、荣县、大安区、贡井区、沿滩区)

北京市(东城区、丰台区、延庆区、石景山区、海淀区、密云区、顺义区、平谷区、怀柔区、通州区、门头沟区、朝阳区、昌平区、大兴区、房山区、西城区)

芜湖市(湾沚区、弋江区、镜湖区、繁昌区、无为市、南陵县、鸠江区)

石家庄市(赵县、赞皇县、新华区、元氏县、长安区、栾城区、裕华区、正定县、晋州市、藁城区、平山县、井陉县、灵寿县、井陉矿区、鹿泉区、行唐县、桥西区、深泽县、辛集市、高邑县、新乐市、无极县)

澳门特别行政区

东营市(垦利区、东营区、利津县、广饶县、河口区)

天津市(河北区、和平区、宁河区、河西区、宝坻区、津南区、静海区、河东区、滨海新区、北辰区、蓟州区、东丽区、西青区、红桥区、南开区、武清区)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

大理白族自治州(云龙县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、大理市、洱源县、宾川县、弥渡县、祥云县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县)

长沙市(望城区、岳麓区、天心区、雨花区、芙蓉区、开福区、宁乡市、长沙县、浏阳市)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

大庆市(让胡路区、萨尔图区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、肇源县、龙凤区)

天水市(清水县、麦积区、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县)

阳泉市(城区、矿区、郊区、盂县、平定县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎