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石河子市(胡杨河市、五家渠市、阿拉尔市、北屯市、新星市、白杨市、铁门关市、可克达拉市、昆玉市、图木舒克市、双河市)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

阿里地区(札达县、革吉县、噶尔县、普兰县、日土县、措勤县、改则县)

西藏自治区  三沙市(南沙区、西沙区)

西宁市(湟源县、城西区、城东区、湟中区、城北区、城中区、大通回族土族自治县)

信阳市(平桥区、浉河区、淮滨县、罗山县、息县、潢川县、光山县、商城县、新县、固始县)

汕头市(南澳县、潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区、澄海区、潮南区)衡阳市(常宁市、衡阳县、雁峰区、珠晖区、衡南县、蒸湘区、衡山县、南岳区、祁东县、耒阳市、衡东县、石鼓区)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)  甘孜藏族自治州(道孚县、炉霍县、稻城县、得荣县、丹巴县、白玉县、德格县、乡城县、九龙县、甘孜县、色达县、理塘县、雅江县、新龙县、泸定县、石渠县、康定市、巴塘县)

丽水市(缙云县、莲都区、云和县、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、松阳县、庆元县)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、广河县)

南阳市(社旗县、桐柏县、方城县、南召县、镇平县、唐河县、邓州市、淅川县、宛城区、新野县、内乡县、西峡县、卧龙区)

重庆市(巫山县、永川区、铜梁区、奉节县、开州区、渝中区、丰都县、长寿区、万州区、潼南区、石柱土家族自治县、大足区、巫溪县、梁平区、荣昌区、江北区、武隆区、城口县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、合川区、云阳县、南川区、璧山区、巴南区、南岸区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、沙坪坝区、北碚区、黔江区、綦江区、垫江县、忠县、渝北区)

淄博市(临淄区、桓台县、博山区、高青县、淄川区、张店区、沂源县、周村区)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、新城区、武川县、托克托县、回民区、和林格尔县、土默特左旗、赛罕区)

焦作市(马村区、孟州市、温县、解放区、武陟县、修武县、沁阳市、山阳区、博爱县、中站区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

长沙市(开福区、天心区、岳麓区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、望城区、宁乡市、雨花区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

林芝市(察隅县、米林市、巴宜区、波密县、朗县、墨脱县、工布江达县)

揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、惠来县、榕城区)

东营市(利津县、东营区、河口区、垦利区、广饶县)

安庆市(大观区、迎江区、桐城市、宜秀区、望江县、宿松县、岳西县、潜山市、太湖县、怀宁县)

南平市(顺昌县、建阳区、松溪县、建瓯市、浦城县、武夷山市、邵武市、延平区、光泽县、政和县)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、双塔区、北票市、朝阳县)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、贡井区、富顺县、大安区)

上海市(普陀区、嘉定区、长宁区、静安区、虹口区、浦东新区、松江区、闵行区、黄浦区、宝山区、徐汇区、奉贤区、崇明区、杨浦区、青浦区、金山区)

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铜仁市(印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、万山区、思南县、松桃苗族自治县、石阡县)

芜湖市(无为市、弋江区、镜湖区、湾沚区、南陵县、鸠江区、繁昌区)

榆林市(靖边县、佳县、榆阳区、定边县、府谷县、清涧县、米脂县、吴堡县、绥德县、子洲县、神木市、横山区)

盐城市(滨海县、盐都区、建湖县、射阳县、大丰区、亭湖区、东台市、阜宁县、响水县)  唐山市(迁西县、丰润区、滦南县、路北区、迁安市、玉田县、丰南区、乐亭县、滦州市、遵化市、路南区、开平区、古冶区、曹妃甸区)

宜宾市(叙州区、翠屏区、珙县、筠连县、兴文县、南溪区、屏山县、江安县、高县、长宁县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、文山市、广南县、富宁县、西畴县、丘北县、麻栗坡县)辽阳市(灯塔市、辽阳县、太子河区、白塔区、弓长岭区、文圣区、宏伟区)

青岛市(黄岛区、胶州市、李沧区、莱西市、市北区、即墨区、城阳区、市南区、平度市、崂山区)  河池市(天峨县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、东兰县、南丹县、凤山县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

无锡市(锡山区、惠山区、梁溪区、宜兴市、江阴市、滨湖区、新吴区)

菏泽市(曹县、巨野县、成武县、郓城县、东明县、鄄城县、单县、定陶区、牡丹区)澳门特别行政区

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、且末县、尉犁县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、江岸区、新洲区、江汉区、江夏区、东西湖区、洪山区、汉南区、武昌区、黄陂区、硚口区、青山区)

金昌市(金川区、永昌县)

毕节市(金沙县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、赫章县、织金县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

龙岩市(永定区、漳平市、长汀县、新罗区、连城县、武平县、上杭县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、牙克石市、海拉尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、满洲里市)

陇南市(宕昌县、文县、徽县、康县、成县、两当县、武都区、西和县、礼县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

齐齐哈尔市(铁锋区、龙江县、克东县、富拉尔基区、泰来县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、建华区、讷河市、碾子山区、龙沙区、克山县、依安县、昂昂溪区、拜泉县、甘南县)

广安市(岳池县、广安区、邻水县、前锋区、武胜县、华蓥市)

福州市(连江县、福清市、长乐区、马尾区、闽侯县、罗源县、鼓楼区、平潭县、晋安区、仓山区、闽清县、台江区、永泰县)

岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、临湘市、华容县、君山区、湘阴县、汨罗市、云溪区、平江县)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

朔州市(平鲁区、朔城区、右玉县、怀仁市、应县、山阴县)

　　原标题：沪上阿姨，上海最大奶茶IPO来了

　　今年第四家茶饮IPO来了。

　　投资界-天天IPO获悉，本周港交所文件显示，沪上阿姨通过港交所上市聆讯，即将成为今年继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后第四家新茶饮上市公司。

　　时间回到2013年，从世界500强企业辞职的单卫钧、周蓉蓉夫妇在上海人民广场租下一间25平米的小店，小店主打以血糯米奶茶为招牌的五谷茶饮，开业当天一炮而红。因奶茶灵感来源于上海老弄堂的沪式茶饮，夫妻俩将门店取名为“沪上阿姨”。

　　此后10年间，沪上阿姨下沉到三四线城市，开出9000多家门店。回首下来，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨排队上市，缔造了令人咂舌一幕。也许正如投资人所说：“IPO是大家最后的机会。”

　　夫妻联手，沪上阿姨要IPO了

　　沪上阿姨，始于一对上海夫妻。

　　10多年前，单卫钧和妻子周蓉蓉举家搬到上海，任职于一家世界500强美企。夫妻二人一直有创业的想法，直到2013年，周蓉蓉无意间走入一条上海弄堂，看到一家没有门牌的奶茶店门口正在排队，立即嗅到了创业机会。

　　这家店将奶茶与血糯米混合熬制，贴合上海茶饮口味。彼时正值珍珠奶茶流行，市场被港式和台式两种风格的奶茶占据，单卫钧与周蓉蓉突发奇想，决定做一款有着上海弄堂特色的“沪式奶茶”。

　　于是，夫妻二人双双辞职，还从CoCo、85度C、星巴克、麦当劳等头部企业里找来团队，开始研发奶茶。团队跑遍香港、台湾等奶茶起源地调研，又向奶茶店的阿姨请教，最终将五谷与茶跨界搭配，提出五谷茶饮的概念。

　　2013年7月，一家25平米的奶茶店在上海人民广场开业。新店以血糯米奶茶为招牌，产品定价在7-15元，由于受到弄堂奶茶店阿姨的启发，周蓉蓉夫妻将品牌命名为“沪上阿姨”。

　　开业当天，门店排队长达数十米，一天就卖出1000多杯奶茶，第一个月营业额突破了30万。凭借血糯米奶茶出圈，第一家沪上阿姨门店大获成功，夫妻二人开始实施下一步计划：做几家直营店，打造成样板店后批量复制。

　　但单卫钧很快注意到，在上海这样的一线城市开店，不仅租金高、劳动力价格高，竞争也十分激烈，造成利润极低。相反，二三线及以下的城市人口基数大，有一定程度的消费能力，属于“低租金、低劳动力、低竞争、高利润”地区。与此同时，这些地区少有提供平价鲜果茶的连锁品牌，“这是一个市场的缝隙。”

　　2014年，沪上阿姨开始往三四线城市下沉，也加快了开店步伐。成立两年，沪上阿姨开出280多家加盟店，卖出8000万杯奶茶，实现销售额破2亿；3年后，门店数量达到了500家。

　　这一幕被投资人看在眼里。2020年11月，沪上阿姨官宣第一笔融资，由嘉御资本独家投资的近亿元人民币A轮融资，三个月后嘉御资本再次加码，彼时沪上阿姨门店数量已经突破3000家。

　　那段时间正是不少中腰部新茶饮集体爆发的时期，融资消息此起彼伏。沪上阿姨也接连拿到融资，于2023年7月完成2.3亿元B轮融资，也在今年2月完成1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本、金镒资本、熠美投资、知一投资等多家机构。

　　此后，沪上阿姨正式向港交所递表。跌跌撞撞，现在公司通过港交所聆讯，距离IPO敲钟只差临门一脚。

　　9000家茶饮店，年入32亿

　　藏在招股书的秘密

　　新茶饮江湖高手如云，沪上阿姨何以立足一席之地？

　　沪上阿姨将自己定位为现制茶饮店品牌。招股书显示，公司目前有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念。其中，主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7-22元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在13-23元之间；轻享版主打性价比，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。

　　要说差异化，那就是沪上阿姨在下沉市场和北方占据一定优势——2024年超过五成的门店位于三线及以下城市，按截至2023年底的门店总数计算，在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，也是覆盖最多城市的中价现制茶饮店品牌。

　　根据灼识咨询，按GMV计算，2023年沪上阿姨在中国现制茶饮店市场排名第五，市场份额为4.6%。

　　2022-2023年，沪上阿姨经历了飞速扩张，GMV增速分别为40.5%和46.8%，成为前五大现制茶饮店品牌中门店总数及GMV增速最快的品牌，营收从21.99亿元增至33.48亿元，净利润从1.49亿元增至3.88亿元。

　　过去三年，公司营收分别为22亿元、33.48亿元、32.85亿元。显然进入2024年后，沪上阿姨业绩表现欠佳，收入、年内溢利、同店GMV均有所下滑；但毛利率数据较为亮眼，近三年毛利率分别为26.7%、30.4%和31.3%。招股书归结为“优化生产流程和供应链管理”，以及“采购量和议价能力的提升”。截止2024年12月31日，沪上阿姨开出9176家门店。

　　这是新茶饮行业迈入下半场的缩影。随着万店规模不再稀缺，行业竞争日趋白热化，整体营收增速放缓，闭店数攀升。大小品牌纷纷卷价格、卷IP联名、卷产品概念、卷下沉市场，厮杀不断。

　　蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶，已经走在前面的新茶饮玩家，任何一家在沪上阿姨面前都极具攻击性。经历市场浮沉，市场留给沪上阿姨的时间似乎不多了。

　　新茶饮上市潮

　　几家欢乐几家愁

　　回想起来，自从2021年奈雪拿下现制茶饮第一个IPO后，这条赛道曾经沉寂了很长一段时间。

　　但是奶茶第一股并不好过。2024年，奈雪再度陷入亏损，股价已经大幅度缩水。2022年到2024年，港股仅迎来茶百道一家新茶饮公司，但上市即破发，至今较发行价下跌超60%，市值蒸发超百亿港元。

　　奈雪上市前夕，一级市场还在对新茶饮行业疯狂加注。彼时投资界独家获悉，喜茶新一轮融资估值达到前所未有的600亿元，刷新了当时中国新茶饮的融资记录。

　　直至2025年，疯狂一幕上演：此前IPO进程停滞的古茗和蜜雪冰城相继在港交所挂牌，霸王茶姬也刚刚登陆纳斯达克。如今，沪上阿姨也站在了港交所门外。

　　五花聚顶，但“悲欢各不相通”。

　　坚持走高端路线的奈雪的茶，面对高端消费疲软终究没能敌过性价比，加上直到2023年才开放加盟，错过了跑马圈地的时机。供应链成本尚未完全优化的茶百道，则在加盟商“招新”和“留旧”方面举步维艰。

　　然而另一边，凭借极致供应链能力带来的价格优势和雪王IP的情感壁垒，蜜雪冰城上市不到两月股价涨超80%，总市值达到1780亿港元。古茗则在供应链建设和产品研发迭代方面均有一定成熟度，2024年营收和净利润分别获得14.5%和36.2%的增长，股价涨超2倍，最新市值超500亿港元。

　　相较而言，霸王茶姬用“原叶鲜奶茶”形成差异化定位，由于品类集中，进一步降低了供应链建设的难度，延伸到茶饮制作流程标准化和运营的精细化。开盘当日，霸王茶姬股价飙升15.86%，如今市值57亿美元（约合人民币400亿元）。

　　新茶饮上市潮起，连投资人也忍不住感慨：资本市场挤得下这么多茶饮上市公司？你可能不知道，身后茶颜悦色、新时沏、书亦烧仙草等新茶饮品牌也在摩拳擦掌。

　　“行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。”某知名投资人分析，“这时候如果不尽快上市拿到资本，就会落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦竞争对手拿到了钱，开始更快地扩张，就会让你陷入很尴尬的境地。”

　　也许，这是一场攸关生死的竞赛。

　　本文来源投资界，作者：余梦莹杨文静