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太原市(娄烦县、小店区、万柏林区、晋源区、杏花岭区、尖草坪区、清徐县、古交市、迎泽区、阳曲县)

邯郸市(肥乡区、曲周县、馆陶县、邱县、峰峰矿区、永年区、魏县、鸡泽县、磁县、成安县、临漳县、广平县、复兴区、邯山区、丛台区、涉县、大名县、武安市)

盐城市(滨海县、大丰区、射阳县、建湖县、东台市、响水县、阜宁县、亭湖区、盐都区)

佳木斯市(郊区、桦南县、向阳区、东风区、前进区、富锦市、桦川县、同江市、汤原县、抚远市)  白银市(平川区、靖远县、白银区、景泰县、会宁县)

南宁市(上林县、邕宁区、江南区、武鸣区、宾阳县、青秀区、良庆区、马山县、隆安县、西乡塘区、兴宁区、横州市)

银川市(灵武市、永宁县、西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)  自贡市(荣县、沿滩区、大安区、富顺县、贡井区、自流井区)

南平市(邵武市、政和县、建瓯市、浦城县、光泽县、顺昌县、武夷山市、延平区、松溪县、建阳区)

南昌市(青云谱区、南昌县、进贤县、西湖区、安义县、青山湖区、新建区、红谷滩区、东湖区)

汕头市(潮南区、金平区、南澳县、潮阳区、濠江区、龙湖区、澄海区)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区、惠东县)

南京市(浦口区、六合区、高淳区、栖霞区、雨花台区、江宁区、玄武区、建邺区、鼓楼区、秦淮区、溧水区)

贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、平南县、港南区)

昌都市(边坝县、八宿县、卡若区、江达县、察雅县、贡觉县、类乌齐县、丁青县、洛隆县、芒康县、左贡县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

平顶山市(卫东区、鲁山县、新华区、宝丰县、石龙区、舞钢市、叶县、湛河区、汝州市、郏县)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

毕节市(金沙县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、赫章县、黔西市)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

烟台市(海阳市、莱州市、招远市、福山区、莱山区、芝罘区、龙口市、牟平区、栖霞市、莱阳市、蓬莱区)

承德市(兴隆县、双滦区、滦平县、承德县、隆化县、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)

澳门特别行政区

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泉州市(永春县、洛江区、南安市、鲤城区、惠安县、金门县、晋江市、安溪县、石狮市、泉港区、丰泽区、德化县)

河源市(源城区、连平县、紫金县、和平县、龙川县、东源县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特左旗、正镶白旗、太仆寺旗、锡林浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特右旗)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)  双鸭山市(集贤县、饶河县、岭东区、四方台区、宝清县、友谊县、宝山区、尖山区)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗)

临沧市(镇康县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县)

常州市(新北区、武进区、金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区)天津市(和平区、宁河区、蓟州区、静海区、西青区、河东区、河北区、河西区、南开区、宝坻区、东丽区、滨海新区、武清区、红桥区、北辰区、津南区)

孝感市(应城市、安陆市、汉川市、云梦县、大悟县、孝昌县、孝南区)  蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、怀远县、五河县、淮上区、禹会区、固镇县)

濮阳市(濮阳县、南乐县、清丰县、华龙区、台前县、范县)

六安市(舒城县、叶集区、霍山县、裕安区、金安区、霍邱县、金寨县)

崇左市(凭祥市、江州区、天等县、大新县、扶绥县、宁明县、龙州县)滨州市(滨城区、沾化区、阳信县、邹平市、博兴县、无棣县、惠民县)

台州市(温岭市、三门县、椒江区、仙居县、天台县、黄岩区、临海市、玉环市、路桥区)

常德市(津市市、石门县、武陵区、澧县、鼎城区、桃源县、安乡县、临澧县、汉寿县)

茂名市(化州市、茂南区、电白区、高州市、信宜市)

成都市(郫都区、新都区、金牛区、成华区、金堂县、青白江区、邛崃市、大邑县、双流区、都江堰市、新津区、简阳市、崇州市、武侯区、温江区、龙泉驿区、彭州市、青羊区、蒲江县、锦江区)

晋中市(寿阳县、平遥县、介休市、昔阳县、榆次区、灵石县、祁县、左权县、榆社县、太谷区、和顺县)

益阳市(沅江市、南县、赫山区、资阳区、安化县、桃江县)

眉山市(东坡区、彭山区、青神县、仁寿县、洪雅县、丹棱县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

西藏自治区

江门市(蓬江区、江海区、开平市、恩平市、台山市、鹤山市、新会区)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、丰南区、遵化市、路南区、滦州市、迁安市、古冶区、乐亭县、玉田县、路北区、滦南县、丰润区、开平区)

广元市(旺苍县、青川县、苍溪县、朝天区、剑阁县、利州区、昭化区)

徐州市(贾汪区、丰县、鼓楼区、云龙区、泉山区、沛县、邳州市、睢宁县、铜山区、新沂市)

香港特别行政区

儋州市

商洛市(丹凤县、柞水县、洛南县、商南县、商州区、镇安县、山阳县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。