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内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)

郑州市(二七区、上街区、惠济区、登封市、新郑市、中牟县、荥阳市、巩义市、管城回族区、中原区、新密市、金水区)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

韶关市(翁源县、武江区、仁化县、乐昌市、新丰县、浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、始兴县、曲江区)  日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、灵璧县、砀山县)

温州市(瑞安市、瓯海区、苍南县、永嘉县、洞头区、平阳县、文成县、龙湾区、龙港市、泰顺县、乐清市、鹿城区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、德令哈市)

南平市(建瓯市、松溪县、光泽县、政和县、浦城县、武夷山市、延平区、建阳区、邵武市、顺昌县)  阳泉市(城区、盂县、矿区、郊区、平定县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

丽水市(景宁畲族自治县、云和县、龙泉市、庆元县、松阳县、缙云县、青田县、莲都区、遂昌县)

赣州市(定南县、寻乌县、石城县、南康区、上犹县、龙南市、宁都县、兴国县、章贡区、崇义县、赣县区、会昌县、大余县、瑞金市、信丰县、安远县、于都县、全南县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

宁德市(蕉城区、寿宁县、古田县、柘荣县、霞浦县、福鼎市、屏南县、福安市、周宁县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

襄阳市(谷城县、襄城区、枣阳市、保康县、襄州区、南漳县、宜城市、老河口市、樊城区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、海盐县、桐乡市、南湖区、海宁市、秀洲区)

百色市(德保县、右江区、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、田林县、凌云县、田东县、乐业县、平果市、那坡县、西林县)

抚州市(资溪县、东乡区、黎川县、广昌县、宜黄县、临川区、金溪县、南城县、崇仁县、南丰县、乐安县)

新疆维吾尔自治区

临沂市(罗庄区、兰山区、兰陵县、蒙阴县、临沭县、平邑县、莒南县、沂水县、郯城县、河东区、费县、沂南县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

济南市(商河县、市中区、莱芜区、章丘区、钢城区、济阳区、平阴县、历城区、长清区、历下区、天桥区、槐荫区)

许昌市(禹州市、襄城县、鄢陵县、建安区、长葛市、魏都区)

昭通市(大关县、威信县、彝良县、永善县、镇雄县、绥江县、巧家县、盐津县、昭阳区、鲁甸县、水富市)

香港特别行政区

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文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、富宁县、砚山县、广南县、丘北县、马关县、西畴县)

无锡市(锡山区、宜兴市、新吴区、滨湖区、江阴市、惠山区、梁溪区)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎右旗、根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)  本溪市(溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

包头市(九原区、昆都仑区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、青山区)

中山市

黔东南苗族侗族自治州(从江县、台江县、黄平县、剑河县、雷山县、榕江县、岑巩县、黎平县、丹寨县、施秉县、锦屏县、三穗县、天柱县、镇远县、麻江县、凯里市)咸阳市(永寿县、兴平市、礼泉县、乾县、淳化县、旬邑县、渭城区、长武县、杨陵区、秦都区、三原县、武功县、彬州市、泾阳县)

晋城市(陵川县、高平市、泽州县、沁水县、阳城县、城区)  河池市(环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、东兰县、南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县)

石河子市(五家渠市、新星市、北屯市、可克达拉市、胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、白杨市)

渭南市(白水县、大荔县、蒲城县、华阴市、华州区、临渭区、富平县、潼关县、韩城市、澄城县、合阳县)

喀什地区(岳普湖县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、叶城县、疏勒县、巴楚县、泽普县、喀什市、伽师县、疏附县)澳门特别行政区

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县)

莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区、涵江区)

酒泉市(敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县)

廊坊市(三河市、安次区、大城县、文安县、大厂回族自治县、香河县、霸州市、广阳区、固安县、永清县)

甘孜藏族自治州(色达县、得荣县、泸定县、甘孜县、康定市、稻城县、炉霍县、雅江县、道孚县、新龙县、石渠县、理塘县、九龙县、白玉县、乡城县、丹巴县、德格县、巴塘县)

南阳市(镇平县、宛城区、方城县、南召县、西峡县、淅川县、内乡县、邓州市、社旗县、卧龙区、桐柏县、唐河县、新野县)

定西市(陇西县、通渭县、临洮县、安定区、渭源县、漳县、岷县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、特克斯县、尼勒克县、巩留县、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、新源县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

宝鸡市(麟游县、凤县、凤翔区、千阳县、扶风县、陇县、眉县、陈仓区、金台区、渭滨区、太白县、岐山县)

白银市(会宁县、平川区、白银区、景泰县、靖远县)

大庆市(萨尔图区、肇州县、大同区、林甸县、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县)

马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、雨山区、和县、博望区)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、南海区、高明区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

沈阳市(辽中区、大东区、和平区、于洪区、康平县、沈北新区、苏家屯区、皇姑区、浑南区、新民市、沈河区、法库县、铁西区)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”