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阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

本溪市(平山区、明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

广州市(增城区、越秀区、白云区、天河区、番禺区、荔湾区、黄埔区、花都区、南沙区、海珠区、从化区)  石家庄市(灵寿县、藁城区、行唐县、赵县、元氏县、高邑县、赞皇县、栾城区、平山县、无极县、鹿泉区、井陉县、长安区、正定县、晋州市、桥西区、井陉矿区、裕华区、深泽县、新乐市、辛集市、新华区)

运城市(盐湖区、夏县、永济市、临猗县、万荣县、平陆县、稷山县、闻喜县、新绛县、河津市、芮城县、绛县、垣曲县)

德州市(夏津县、宁津县、平原县、齐河县、庆云县、德城区、临邑县、禹城市、乐陵市、陵城区、武城县)

甘孜藏族自治州(石渠县、康定市、丹巴县、色达县、雅江县、道孚县、九龙县、乡城县、甘孜县、得荣县、泸定县、巴塘县、白玉县、理塘县、新龙县、德格县、稻城县、炉霍县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)  汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

天津市(河北区、东丽区、河东区、宝坻区、和平区、滨海新区、静海区、西青区、宁河区、北辰区、红桥区、蓟州区、津南区、河西区、南开区、武清区)

杭州市(桐庐县、西湖区、上城区、富阳区、滨江区、建德市、淳安县、拱墅区、临平区、临安区、钱塘区、萧山区、余杭区)

江门市(蓬江区、恩平市、开平市、江海区、台山市、鹤山市、新会区)

宝鸡市(太白县、陇县、凤翔区、眉县、金台区、扶风县、千阳县、岐山县、陈仓区、麟游县、凤县、渭滨区)

眉山市(丹棱县、彭山区、洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、望花区、新抚区、抚顺县)

怀化市(新晃侗族自治县、溆浦县、鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、芷江侗族自治县、中方县)

南通市(启东市、海安市、崇川区、海门区、如东县、如皋市、通州区)

沧州市(吴桥县、新华区、东光县、孟村回族自治县、黄骅市、海兴县、献县、盐山县、河间市、肃宁县、青县、任丘市、泊头市、南皮县、沧县、运河区)

龙岩市(长汀县、武平县、漳平市、上杭县、连城县、新罗区、永定区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、保靖县、泸溪县、古丈县、龙山县、永顺县、花垣县)

合肥市(肥西县、长丰县、瑶海区、庐阳区、包河区、蜀山区、巢湖市、肥东县、庐江县)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、青河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、忻城县、兴宾区、象州县)

邯郸市(鸡泽县、临漳县、馆陶县、复兴区、永年区、广平县、邱县、涉县、大名县、魏县、武安市、丛台区、成安县、磁县、肥乡区、峰峰矿区、曲周县、邯山区)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、沙雅县、柯坪县、新和县、库车市)

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景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)

榆林市(靖边县、横山区、清涧县、吴堡县、定边县、榆阳区、子洲县、佳县、米脂县、府谷县、绥德县、神木市)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、双滦区、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

济南市(天桥区、槐荫区、历下区、济阳区、长清区、历城区、章丘区、钢城区、莱芜区、市中区、商河县、平阴县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

三明市(泰宁县、永安市、尤溪县、三元区、沙县区、宁化县、建宁县、将乐县、大田县、清流县、明溪县)三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

内江市(市中区、东兴区、威远县、隆昌市、资中县)  阜阳市(界首市、颍上县、阜南县、颍泉区、颍州区、太和县、颍东区、临泉县)

哈尔滨市(松北区、依兰县、五常市、道里区、延寿县、南岗区、双城区、平房区、香坊区、方正县、呼兰区、宾县、道外区、阿城区、尚志市、通河县、巴彦县、木兰县)

张掖市(高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、甘州区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)黔东南苗族侗族自治州(麻江县、凯里市、黄平县、岑巩县、天柱县、台江县、从江县、榕江县、锦屏县、施秉县、镇远县、丹寨县、三穗县、雷山县、黎平县、剑河县)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)

牡丹江市(东宁市、东安区、西安区、阳明区、海林市、林口县、穆棱市、绥芬河市、宁安市、爱民区)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)

驻马店市(平舆县、新蔡县、驿城区、上蔡县、西平县、汝南县、确山县、正阳县、泌阳县、遂平县)

银川市(金凤区、永宁县、西夏区、灵武市、贺兰县、兴庆区)

延安市(富县、宜川县、宝塔区、延川县、吴起县、黄龙县、子长市、安塞区、黄陵县、洛川县、志丹县、甘泉县、延长县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

儋州市

营口市(站前区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、西市区、大石桥市)

石河子市(胡杨河市、昆玉市、可克达拉市、白杨市、铁门关市、图木舒克市、五家渠市、阿拉尔市、北屯市、新星市、双河市)

贵港市(港北区、覃塘区、港南区、平南县、桂平市)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、原州区、西吉县)

岳阳市(华容县、临湘市、平江县、云溪区、君山区、湘阴县、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区)

晋城市(陵川县、城区、泽州县、高平市、阳城县、沁水县)

宁德市(霞浦县、寿宁县、古田县、屏南县、周宁县、柘荣县、福安市、蕉城区、福鼎市)

柳州市(柳北区、柳南区、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、融水苗族自治县、融安县、鹿寨县、柳城县、柳江区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。