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舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

河源市(紫金县、龙川县、和平县、东源县、连平县、源城区)

嘉峪关市  大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县、让胡路区、林甸县、大同区、红岗区、萨尔图区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、云县、凤庆县、临翔区、镇康县)

通化市(二道江区、梅河口市、柳河县、辉南县、通化县、东昌区、集安市)

甘孜藏族自治州(炉霍县、巴塘县、甘孜县、稻城县、色达县、得荣县、德格县、九龙县、乡城县、泸定县、雅江县、康定市、丹巴县、道孚县、理塘县、白玉县、石渠县、新龙县)三门峡市(卢氏县、湖滨区、渑池县、义马市、灵宝市、陕州区)

长治市(沁县、襄垣县、黎城县、沁源县、长子县、武乡县、屯留区、潞城区、上党区、潞州区、壶关县、平顺县)  衡阳市(石鼓区、珠晖区、南岳区、耒阳市、衡阳县、雁峰区、祁东县、衡东县、蒸湘区、衡南县、衡山县、常宁市)

渭南市(白水县、合阳县、富平县、临渭区、潼关县、大荔县、蒲城县、华州区、韩城市、华阴市、澄城县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

宁夏回族自治区

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港南区、港北区)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、和林格尔县、新城区、武川县、赛罕区、土默特左旗、回民区、托克托县)

驻马店市(遂平县、西平县、确山县、上蔡县、汝南县、驿城区、正阳县、泌阳县、新蔡县、平舆县)

东莞市

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

锦州市(义县、北镇市、黑山县、凌河区、古塔区、太和区、凌海市)

曲靖市(麒麟区、马龙区、沾益区、师宗县、宣威市、会泽县、罗平县、陆良县、富源县)

枣庄市(市中区、峄城区、滕州市、山亭区、台儿庄区、薛城区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

厦门市(集美区、同安区、思明区、海沧区、湖里区、翔安区)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、本溪满族自治县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、治多县、玉树市、称多县)

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延安市(黄龙县、宜川县、黄陵县、富县、志丹县、宝塔区、吴起县、子长市、洛川县、安塞区、延川县、延长县、甘泉县)

温州市(洞头区、苍南县、瑞安市、乐清市、瓯海区、龙港市、平阳县、鹿城区、文成县、泰顺县、龙湾区、永嘉县)

昌都市(贡觉县、左贡县、芒康县、洛隆县、卡若区、察雅县、类乌齐县、八宿县、丁青县、江达县、边坝县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  安阳市(殷都区、龙安区、滑县、内黄县、北关区、文峰区、安阳县、林州市、汤阴县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

烟台市(招远市、栖霞市、莱山区、蓬莱区、莱阳市、龙口市、芝罘区、海阳市、莱州市、牟平区、福山区)

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连云港市(灌南县、海州区、赣榆区、东海县、连云区、灌云县)  西宁市(城东区、城北区、湟中区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区)

黄石市(西塞山区、铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市、下陆区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、延吉市、汪清县、龙井市、图们市、安图县、珲春市)

南京市(建邺区、高淳区、雨花台区、秦淮区、浦口区、溧水区、栖霞区、玄武区、鼓楼区、六合区、江宁区)襄阳市(枣阳市、襄州区、谷城县、保康县、宜城市、老河口市、襄城区、樊城区、南漳县)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、山海关区)

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嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市、桐乡市、平湖市、海盐县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、三穗县、锦屏县、剑河县、天柱县、施秉县、丹寨县、凯里市、黎平县、榕江县、麻江县、雷山县、台江县、镇远县、黄平县、从江县)

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合肥市(包河区、瑶海区、肥西县、庐江县、肥东县、长丰县、巢湖市、蜀山区、庐阳区)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

汕头市(金平区、澄海区、濠江区、南澳县、潮阳区、潮南区、龙湖区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。