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贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县)

盐城市(盐都区、建湖县、亭湖区、响水县、东台市、阜宁县、滨海县、射阳县、大丰区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、新邱区、彰武县、海州区、细河区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、伊宁县、昭苏县、巩留县)  包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、九原区、固阳县、青山区、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

承德市(滦平县、兴隆县、双滦区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、承德县、平泉市)

宜昌市(伍家岗区、点军区、长阳土家族自治县、枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、宜都市、秭归县、兴山县、当阳市、远安县、西陵区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、利川市、来凤县、宣恩县、建始县、巴东县、恩施市)

新疆维吾尔自治区  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

周口市(西华县、项城市、川汇区、沈丘县、郸城县、太康县、淮阳区、扶沟县、鹿邑县、商水县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、双塔区、北票市、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

临沂市(平邑县、临沭县、河东区、郯城县、蒙阴县、兰山区、沂南县、莒南县、费县、沂水县、罗庄区、兰陵县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市、峄城区、薛城区)

铁岭市(开原市、调兵山市、清河区、银州区、昌图县、铁岭县、西丰县)

南充市(嘉陵区、顺庆区、西充县、高坪区、营山县、蓬安县、南部县、阆中市、仪陇县)

淄博市(博山区、淄川区、沂源县、张店区、周村区、临淄区、桓台县、高青县)

江门市(蓬江区、恩平市、鹤山市、江海区、新会区、开平市、台山市)

三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区)

渭南市(华阴市、富平县、白水县、澄城县、韩城市、大荔县、潼关县、合阳县、临渭区、蒲城县、华州区)

新余市(渝水区、分宜县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、当涂县、雨山区、和县)

定西市(安定区、通渭县、漳县、岷县、临洮县、渭源县、陇西县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

商洛市(山阳县、镇安县、商南县、丹凤县、洛南县、柞水县、商州区)

芜湖市(鸠江区、弋江区、无为市、镜湖区、湾沚区、南陵县、繁昌区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、德令哈市、乌兰县、格尔木市、都兰县)

朔州市(应县、平鲁区、怀仁市、右玉县、山阴县、朔城区)

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梧州市(长洲区、蒙山县、岑溪市、龙圩区、万秀区、苍梧县、藤县)

贵港市(桂平市、港北区、平南县、覃塘区、港南区)

邯郸市(临漳县、成安县、丛台区、肥乡区、磁县、大名县、永年区、邱县、复兴区、鸡泽县、涉县、峰峰矿区、邯山区、广平县、馆陶县、曲周县、魏县、武安市)

宁德市(古田县、屏南县、福安市、霞浦县、周宁县、蕉城区、福鼎市、柘荣县、寿宁县)  信阳市(淮滨县、商城县、息县、浉河区、新县、光山县、潢川县、平桥区、固始县、罗山县)

泰安市(东平县、泰山区、宁阳县、肥城市、岱岳区、新泰市)

宣城市(宣州区、广德市、泾县、宁国市、旌德县、绩溪县、郎溪县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、保靖县、泸溪县、花垣县、吉首市、永顺县、凤凰县)佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县)  甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、玛曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、合作市、舟曲县)

泸州市(叙永县、纳溪区、合江县、泸县、江阳区、龙马潭区、古蔺县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

五指山市(临高县、文昌市、乐东黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、澄迈县、定安县、万宁市、琼中黎族苗族自治县)凉山彝族自治州(盐源县、会理市、冕宁县、昭觉县、宁南县、喜德县、越西县、木里藏族自治县、金阳县、普格县、甘洛县、会东县、德昌县、布拖县、雷波县、西昌市、美姑县)

烟台市(福山区、芝罘区、牟平区、莱阳市、龙口市、莱山区、蓬莱区、海阳市、莱州市、招远市、栖霞市)

武汉市(江夏区、黄陂区、青山区、硚口区、东西湖区、江岸区、江汉区、武昌区、蔡甸区、汉南区、汉阳区、洪山区、新洲区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

厦门市(湖里区、思明区、翔安区、集美区、海沧区、同安区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

驻马店市(新蔡县、平舆县、泌阳县、驿城区、上蔡县、正阳县、确山县、西平县、汝南县、遂平县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、柳南区、柳北区、柳江区、三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、城中区、柳城县)

许昌市(建安区、禹州市、魏都区、襄城县、鄢陵县、长葛市)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)

三沙市(南沙区、西沙区)

日喀则市(仲巴县、萨嘎县、康马县、拉孜县、定日县、谢通门县、岗巴县、萨迦县、昂仁县、南木林县、桑珠孜区、白朗县、仁布县、亚东县、定结县、吉隆县、聂拉木县、江孜县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

赤峰市(巴林右旗、元宝山区、红山区、林西县、宁城县、松山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、翁牛特旗)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、福泉市、都匀市、独山县、瓮安县、平塘县、惠水县、罗甸县、龙里县、长顺县、贵定县、三都水族自治县)

徐州市(鼓楼区、云龙区、睢宁县、新沂市、沛县、贾汪区、铜山区、丰县、邳州市、泉山区)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。