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宜春市(奉新县、铜鼓县、万载县、上高县、丰城市、袁州区、靖安县、宜丰县、高安市、樟树市)

湛江市(徐闻县、遂溪县、坡头区、廉江市、吴川市、赤坎区、霞山区、麻章区、雷州市)

济南市(天桥区、市中区、平阴县、槐荫区、长清区、济阳区、章丘区、商河县、莱芜区、钢城区、历下区、历城区)

无锡市(滨湖区、惠山区、锡山区、宜兴市、梁溪区、江阴市、新吴区)  肇庆市(端州区、封开县、怀集县、高要区、鼎湖区、广宁县、德庆县、四会市)

保定市(涞水县、安国市、蠡县、满城区、涞源县、涿州市、定州市、博野县、安新县、雄县、徐水区、阜平县、高阳县、曲阳县、高碑店市、容城县、顺平县、定兴县、竞秀区、望都县、唐县、清苑区、莲池区、易县)

晋中市(介休市、和顺县、祁县、平遥县、左权县、寿阳县、榆次区、太谷区、昔阳县、灵石县、榆社县)

连云港市(连云区、赣榆区、东海县、海州区、灌云县、灌南县)

绵阳市(安州区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、三台县、江油市、平武县、涪城区)  南阳市(唐河县、宛城区、方城县、南召县、西峡县、新野县、邓州市、社旗县、卧龙区、淅川县、桐柏县、内乡县、镇平县)

白银市(平川区、靖远县、白银区、景泰县、会宁县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、辰溪县、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、洪江市、鹤城区、会同县、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、连州市、英德市、清城区、连南瑶族自治县)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、富蕴县、哈巴河县、福海县)

伊春市(伊美区、丰林县、铁力市、嘉荫县、南岔县、友好区、金林区、乌翠区、汤旺县、大箐山县)

自贡市(荣县、自流井区、沿滩区、富顺县、贡井区、大安区)

广元市(朝天区、旺苍县、利州区、青川县、昭化区、剑阁县、苍溪县)

丽水市(云和县、庆元县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、松阳县、缙云县)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

襄阳市(宜城市、枣阳市、老河口市、襄城区、谷城县、樊城区、襄州区、保康县、南漳县)

厦门市(湖里区、翔安区、思明区、海沧区、集美区、同安区)

汉中市(宁强县、西乡县、留坝县、汉台区、佛坪县、洋县、勉县、镇巴县、城固县、略阳县、南郑区)

抚州市(东乡区、南城县、广昌县、宜黄县、乐安县、金溪县、崇仁县、南丰县、临川区、黎川县、资溪县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

郴州市(永兴县、汝城县、安仁县、苏仙区、北湖区、临武县、资兴市、嘉禾县、桂东县、桂阳县、宜章县)

合肥市(肥东县、瑶海区、庐江县、肥西县、庐阳区、巢湖市、蜀山区、包河区、长丰县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

潍坊市(寿光市、青州市、奎文区、坊子区、高密市、昌乐县、诸城市、安丘市、寒亭区、昌邑市、潍城区、临朐县)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

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张家口市(宣化区、赤城县、沽源县、崇礼区、阳原县、尚义县、万全区、下花园区、蔚县、桥东区、涿鹿县、康保县、张北县、怀来县、桥西区、怀安县)

齐齐哈尔市(依安县、铁锋区、讷河市、克山县、泰来县、拜泉县、富裕县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、建华区、克东县、龙江县、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、丹寨县、台江县、榕江县、镇远县、三穗县、雷山县、岑巩县、锦屏县、施秉县、麻江县、天柱县、黄平县、凯里市、黎平县、从江县)

酒泉市(肃州区、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)  抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、东洲区、望花区、顺城区、抚顺县)

临汾市(侯马市、隰县、蒲县、霍州市、永和县、乡宁县、襄汾县、大宁县、古县、安泽县、曲沃县、浮山县、吉县、翼城县、汾西县、尧都区、洪洞县)

兰州市(西固区、榆中县、安宁区、七里河区、永登县、城关区、皋兰县、红古区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)澳门特别行政区

五指山市(东方市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、屯昌县、白沙黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、临高县、文昌市、乐东黎族自治县、万宁市)  六安市(舒城县、霍山县、叶集区、金安区、霍邱县、金寨县、裕安区)

徐州市(云龙区、邳州市、沛县、铜山区、睢宁县、鼓楼区、丰县、新沂市、贾汪区、泉山区)

淄博市(周村区、沂源县、淄川区、临淄区、博山区、高青县、桓台县、张店区)

长治市(沁源县、黎城县、屯留区、襄垣县、潞州区、平顺县、壶关县、长子县、上党区、武乡县、沁县、潞城区)商丘市(夏邑县、柘城县、睢县、虞城县、梁园区、宁陵县、睢阳区、民权县、永城市)

成都市(金牛区、郫都区、简阳市、邛崃市、龙泉驿区、崇州市、大邑县、新津区、武侯区、锦江区、双流区、彭州市、都江堰市、新都区、青白江区、金堂县、蒲江县、成华区、青羊区、温江区)

西藏自治区

永州市(冷水滩区、新田县、零陵区、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、宁远县、道县、双牌县、祁阳市、江永县)

宁夏回族自治区

随州市(随县、曾都区、广水市)

牡丹江市(宁安市、爱民区、林口县、海林市、阳明区、东宁市、西安区、东安区、绥芬河市、穆棱市)

福州市(鼓楼区、闽侯县、永泰县、仓山区、福清市、平潭县、长乐区、闽清县、马尾区、晋安区、台江区、罗源县、连江县)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、舟曲县、合作市、夏河县、迭部县、卓尼县、碌曲县)

延安市(宜川县、甘泉县、洛川县、黄陵县、延长县、志丹县、延川县、子长市、富县、宝塔区、吴起县、安塞区、黄龙县)

吉安市(新干县、遂川县、峡江县、永丰县、吉安县、永新县、泰和县、万安县、井冈山市、青原区、吉州区、吉水县、安福县)

咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县)

青岛市(胶州市、市北区、崂山区、李沧区、莱西市、即墨区、市南区、城阳区、平度市、黄岛区)

黑河市(孙吴县、北安市、嫩江市、爱辉区、逊克县、五大连池市)

张掖市(高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、山丹县)

商洛市(商州区、商南县、山阳县、柞水县、洛南县、丹凤县、镇安县)

芜湖市(弋江区、无为市、鸠江区、镜湖区、繁昌区、湾沚区、南陵县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。