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三门峡市(灵宝市、陕州区、卢氏县、渑池县、湖滨区、义马市)

郴州市(安仁县、汝城县、桂东县、北湖区、永兴县、嘉禾县、资兴市、宜章县、桂阳县、苏仙区、临武县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县)  荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市)

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、石阡县、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、德江县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区)

鸡西市(滴道区、虎林市、鸡东县、鸡冠区、密山市、麻山区、恒山区、城子河区、梨树区)

新疆维吾尔自治区

本溪市(明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)  吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

黄山市(黄山区、歙县、休宁县、徽州区、祁门县、屯溪区、黟县)

大理白族自治州(剑川县、云龙县、宾川县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、鹤庆县、大理市、洱源县、永平县)

遵义市(湄潭县、红花岗区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市、播州区、仁怀市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、凤冈县、习水县)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、囊谦县、称多县)

深圳市(盐田区、宝安区、罗湖区、福田区、龙岗区、龙华区、南山区、光明区、坪山区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、通榆县、洮北区)

玉林市(玉州区、北流市、容县、福绵区、兴业县、博白县、陆川县)

眉山市(青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县、彭山区)

乐山市(夹江县、井研县、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、沐川县、马边彝族自治县、金口河区、五通桥区、犍为县、市中区)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌云县、海州区、灌南县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)

厦门市(集美区、海沧区、思明区、翔安区、同安区、湖里区)

常德市(武陵区、津市市、汉寿县、鼎城区、临澧县、桃源县、石门县、安乡县、澧县)

漳州市(云霄县、漳浦县、南靖县、长泰区、芗城区、龙文区、龙海区、平和县、东山县、华安县、诏安县)

那曲市(索县、比如县、双湖县、巴青县、班戈县、尼玛县、嘉黎县、聂荣县、安多县、色尼区、申扎县)

承德市(双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、平泉市、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、滦平县、兴隆县)

抚州市(黎川县、崇仁县、金溪县、南丰县、临川区、资溪县、南城县、广昌县、乐安县、宜黄县、东乡区)

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贵阳市(观山湖区、息烽县、南明区、乌当区、花溪区、开阳县、云岩区、清镇市、修文县、白云区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、博湖县、和硕县、且末县、和静县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、巴州区、南江县)

重庆市(九龙坡区、綦江区、南川区、丰都县、长寿区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、涪陵区、荣昌区、江北区、潼南区、开州区、城口县、大渡口区、巫山县、渝中区、渝北区、奉节县、铜梁区、万州区、南岸区、云阳县、梁平区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、垫江县、江津区、巴南区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、忠县、合川区、永川区、北碚区、石柱土家族自治县、黔江区、大足区)  石家庄市(高邑县、井陉县、长安区、井陉矿区、晋州市、赵县、藁城区、赞皇县、裕华区、辛集市、新乐市、平山县、正定县、栾城区、鹿泉区、桥西区、行唐县、深泽县、无极县、灵寿县、新华区、元氏县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

渭南市(澄城县、大荔县、潼关县、韩城市、华阴市、华州区、富平县、合阳县、蒲城县、临渭区、白水县)

南京市(溧水区、建邺区、雨花台区、鼓楼区、玄武区、浦口区、江宁区、六合区、栖霞区、高淳区、秦淮区)临沂市(罗庄区、河东区、临沭县、兰陵县、平邑县、兰山区、莒南县、蒙阴县、费县、沂水县、沂南县、郯城县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)  包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、固阳县、东河区、白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、昆都仑区)

晋中市(榆次区、太谷区、榆社县、平遥县、左权县、昔阳县、灵石县、和顺县、祁县、介休市、寿阳县)

石河子市(昆玉市、双河市、可克达拉市、白杨市、五家渠市、图木舒克市、铁门关市、胡杨河市、新星市、阿拉尔市、北屯市)

长治市(潞州区、潞城区、沁县、屯留区、黎城县、武乡县、长子县、襄垣县、上党区、壶关县、沁源县、平顺县)淮安市(盱眙县、金湖县、洪泽区、淮阴区、清江浦区、涟水县、淮安区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、通海县、江川区、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市)

宜宾市(南溪区、珙县、筠连县、叙州区、江安县、长宁县、兴文县、高县、翠屏区、屏山县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、禹会区、五河县、怀远县、固镇县、龙子湖区)

梅州市(大埔县、兴宁市、蕉岭县、平远县、丰顺县、五华县、梅县区、梅江区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、马关县、麻栗坡县、文山市、西畴县、富宁县、砚山县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市、爱辉区)

怀化市(新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、溆浦县、洪江市、沅陵县、中方县、辰溪县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县)

鄂尔多斯市(康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、大同区、让胡路区、肇源县、肇州县、林甸县)

开封市(兰考县、鼓楼区、顺河回族区、祥符区、通许县、龙亭区、尉氏县、杞县、禹王台区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、商都县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、化德县、卓资县)

徐州市(鼓楼区、丰县、沛县、铜山区、云龙区、睢宁县、新沂市、贾汪区、泉山区、邳州市)

甘孜藏族自治州(白玉县、得荣县、稻城县、炉霍县、乡城县、泸定县、理塘县、石渠县、德格县、康定市、新龙县、丹巴县、巴塘县、甘孜县、道孚县、色达县、九龙县、雅江县)

　　Deepseek的爆火，各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一，在数字经济与硬科技双轮驱动的时代，华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。

　　这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中，就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇，他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革，并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级，国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。

　　中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美，医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域，结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点，因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。

　　寻找两大共振：产业周期+个股周期

　　桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景，8年研究员和1年半投资经理履历，完整经历过医药牛熊周期，善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股；同时，高仓位和相对集中持股的运行风格，也让桑翔宇更注重风险控制，通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则，来给到投资人更稳定的长期体验。

　　具体来看投资框架，桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振，在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。

　　在桑翔宇看来，首先，医药是政策影响权重极大的行业，理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇；其次，医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块，理解产业周期决定了投资思路；最后，对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心，技术周期脉络指明了投资方向。

　　对于个股挖掘，桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程，他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度，在变化中理解公司，同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。

　　在获取超额收益上，桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差，进入0-1阶段，公司此时更容易获取β的收益；1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段，也是寻找β和α共振的重要窗口期；当进入2-10阶段，则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下，不断加强仓位、获得超额收益。

　　2025迎来医药复苏拐点之年

　　过往持续4年医药行业的低迷，本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降，以及不确定性带来的风险偏好急速降低。

　　随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面，商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进，这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。

　　桑翔宇格外聚焦“创新”二字，他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振，首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持，首发定价松绑、现金回款改善；其次，供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车，海外MNC蜂拥而至抢购中国资产；最后，报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点，高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。

　　此外，国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿，在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。

　　医药投资两大解法：创新药+AI医疗

　　对于未来的行业发展和医药投资，桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。

　　第一，创新药仍处于产业加速向上的周期，今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后，TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花；同时，创新药从可预期的BD潮走向盈利潮，以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利，因此不敢投，但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升，就进入了投资者可理解的范畴内。

　　第二，AI医疗有望成为2025的年度投资主题，与其它国家相比，我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前，国内AI医疗已发展出三种商业模式，分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。

　　其中，AI+制药主打“卖铲人”逻辑，通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制；AI+医疗是通过诊疗数据变现，实现降本增效和商业逻辑提升，赋能医疗的各个环节。

　　展望AI医疗的发展终局，“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势，在B端利用高质量数据训练出高质量模型，再进一步向C端辐射，可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业，尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。

　　风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。