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宜春市(铜鼓县、奉新县、樟树市、靖安县、宜丰县、万载县、上高县、袁州区、高安市、丰城市)
凉山彝族自治州(盐源县、冕宁县、金阳县、德昌县、布拖县、宁南县、甘洛县、西昌市、木里藏族自治县、昭觉县、越西县、会理市、美姑县、雷波县、喜德县、普格县、会东县)
牡丹江市(穆棱市、海林市、爱民区、东宁市、阳明区、绥芬河市、宁安市、东安区、林口县、西安区)
防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)
芜湖市(南陵县、弋江区、繁昌区、湾沚区、镜湖区、无为市、鸠江区)
海东市(乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)
乐山市(沐川县、马边彝族自治县、井研县、夹江县、峨边彝族自治县、峨眉山市、市中区、金口河区、沙湾区、五通桥区、犍为县)
荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县)
漳州市(诏安县、龙文区、云霄县、南靖县、长泰区、漳浦县、华安县、龙海区、芗城区、东山县、平和县)
宜宾市(江安县、屏山县、翠屏区、长宁县、南溪区、叙州区、兴文县、珙县、高县、筠连县)
商洛市(柞水县、丹凤县、商州区、山阳县、商南县、洛南县、镇安县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、磴口县)
吉安市(吉水县、永丰县、新干县、万安县、遂川县、青原区、吉安县、吉州区、永新县、井冈山市、峡江县、安福县、泰和县)
六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、丘北县、西畴县、富宁县、广南县、马关县、砚山县)
自贡市(荣县、大安区、自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区)
苏州市(吴中区、张家港市、相城区、吴江区、姑苏区、常熟市、太仓市、虎丘区、昆山市)
果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、玛多县、达日县、玛沁县)
滁州市(琅琊区、明光市、全椒县、凤阳县、定远县、天长市、南谯区、来安县)
鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)
合肥市(肥西县、包河区、蜀山区、长丰县、庐阳区、肥东县、瑶海区、巢湖市、庐江县)
襄阳市(谷城县、枣阳市、保康县、南漳县、宜城市、襄城区、樊城区、老河口市、襄州区)
通化市(东昌区、二道江区、集安市、通化县、梅河口市、柳河县、辉南县)
乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、水磨沟区)
广西壮族自治区
濮阳市(华龙区、范县、台前县、清丰县、濮阳县、南乐县)
太原市(小店区、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、清徐县、万柏林区、迎泽区、古交市、阳曲县、娄烦县)
抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、望花区、新抚区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县)
营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区、站前区、盖州市)
中山市
娄底市(双峰县、娄星区、新化县、冷水江市、涟源市)
南充市(营山县、仪陇县、西充县、南部县、嘉陵区、顺庆区、蓬安县、高坪区、阆中市)
兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)
白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市、大安市)
荆州市(江陵县、公安县、荆州区、沙市区、监利市、石首市、松滋市、洪湖市)
九江市(浔阳区、永修县、柴桑区、瑞昌市、湖口县、庐山市、濂溪区、德安县、彭泽县、都昌县、共青城市、武宁县、修水县)
嘉兴市(桐乡市、秀洲区、南湖区、平湖市、海宁市、嘉善县、海盐县)
成都市(新都区、锦江区、郫都区、彭州市、都江堰市、青白江区、大邑县、金牛区、金堂县、武侯区、成华区、温江区、简阳市、崇州市、新津区、青羊区、双流区、龙泉驿区、蒲江县、邛崃市)
来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市、兴宾区)
马鞍山市(花山区、含山县、当涂县、和县、博望区、雨山区)
佳木斯市(东风区、前进区、富锦市、桦川县、同江市、汤原县、郊区、抚远市、桦南县、向阳区)
长治市(黎城县、沁县、平顺县、长子县、襄垣县、壶关县、沁源县、潞州区、潞城区、武乡县、上党区、屯留区)
泉州市(鲤城区、安溪县、洛江区、石狮市、丰泽区、南安市、晋江市、永春县、泉港区、惠安县、德化县、金门县)
吕梁市(汾阳市、兴县、岚县、石楼县、交城县、临县、孝义市、交口县、文水县、中阳县、离石区、方山县、柳林县)
金华市(磐安县、东阳市、永康市、武义县、婺城区、浦江县、义乌市、兰溪市、金东区)
贵阳市(乌当区、南明区、白云区、观山湖区、花溪区、清镇市、开阳县、息烽县、云岩区、修文县)
衡阳市(蒸湘区、常宁市、衡南县、祁东县、耒阳市、衡东县、雁峰区、石鼓区、衡山县、南岳区、衡阳县、珠晖区)
邯郸市(大名县、涉县、复兴区、肥乡区、广平县、邯山区、临漳县、永年区、曲周县、魏县、成安县、峰峰矿区、邱县、武安市、鸡泽县、馆陶县、丛台区、磁县)
平顶山市(宝丰县、叶县、鲁山县、郏县、卫东区、湛河区、汝州市、新华区、石龙区、舞钢市)
无锡市(锡山区、惠山区、宜兴市、梁溪区、江阴市、滨湖区、新吴区)
宝鸡市(千阳县、凤翔区、太白县、渭滨区、陇县、陈仓区、金台区、岐山县、眉县、麟游县、扶风县、凤县)
连云港市(赣榆区、灌云县、东海县、连云区、灌南县、海州区)
梧州市(龙圩区、岑溪市、苍梧县、万秀区、藤县、蒙山县、长洲区)
丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)
岳阳市(华容县、云溪区、岳阳县、临湘市、湘阴县、君山区、岳阳楼区、平江县、汨罗市)
广州市(黄埔区、番禺区、海珠区、天河区、越秀区、增城区、荔湾区、南沙区、从化区、白云区、花都区)
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绍兴市(诸暨市、新昌县、柯桥区、上虞区、嵊州市、越城区)
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三明市(清流县、泰宁县、明溪县、沙县区、将乐县、永安市、大田县、建宁县、三元区、宁化县、尤溪县)
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黑河市(爱辉区、嫩江市、孙吴县、五大连池市、北安市、逊克县)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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