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新疆维吾尔自治区

香港特别行政区

武汉市(江岸区、洪山区、新洲区、东西湖区、江汉区、武昌区、青山区、汉南区、蔡甸区、黄陂区、汉阳区、江夏区、硚口区)

商丘市(民权县、永城市、虞城县、宁陵县、梁园区、柘城县、夏邑县、睢阳区、睢县)  滨州市(滨城区、惠民县、阳信县、沾化区、邹平市、无棣县、博兴县)

信阳市(浉河区、固始县、息县、潢川县、罗山县、光山县、商城县、平桥区、新县、淮滨县)

绥化市(庆安县、望奎县、肇东市、安达市、绥棱县、兰西县、海伦市、北林区、青冈县、明水县)

聊城市(阳谷县、莘县、高唐县、临清市、冠县、茌平区、东昌府区、东阿县)

绵阳市(三台县、平武县、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、涪城区、安州区、江油市)  毕节市(纳雍县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、赫章县、黔西市)

淄博市(张店区、桓台县、高青县、沂源县、临淄区、博山区、淄川区、周村区)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、高州市、信宜市)

黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区)

杭州市(萧山区、钱塘区、上城区、滨江区、建德市、富阳区、淳安县、余杭区、拱墅区、临平区、西湖区、临安区、桐庐县)

阳泉市(平定县、城区、矿区、盂县、郊区)

贵阳市(白云区、花溪区、息烽县、云岩区、南明区、修文县、开阳县、观山湖区、乌当区、清镇市)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

崇左市(天等县、宁明县、凭祥市、龙州县、扶绥县、大新县、江州区)

六安市(舒城县、霍邱县、金安区、叶集区、霍山县、金寨县、裕安区)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

忻州市(岢岚县、原平市、繁峙县、五寨县、定襄县、神池县、五台县、宁武县、忻府区、静乐县、保德县、河曲县、代县、偏关县)

许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市)

延安市(黄龙县、志丹县、宜川县、黄陵县、吴起县、延长县、富县、安塞区、子长市、甘泉县、洛川县、宝塔区、延川县)

焦作市(孟州市、马村区、武陟县、修武县、解放区、温县、中站区、沁阳市、山阳区、博爱县)

济源市

太原市(阳曲县、娄烦县、万柏林区、晋源区、小店区、古交市、尖草坪区、杏花岭区、清徐县、迎泽区)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县)

鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、千山区、立山区)

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马鞍山市(和县、博望区、当涂县、花山区、含山县、雨山区)

赤峰市(巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、宁城县、松山区、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、威远县、资中县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)  西安市(雁塔区、周至县、莲湖区、碑林区、蓝田县、未央区、长安区、鄠邑区、高陵区、阎良区、临潼区、新城区、灞桥区)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

十堰市(张湾区、郧西县、竹山县、房县、丹江口市、竹溪县、茅箭区、郧阳区)

曲靖市(师宗县、罗平县、马龙区、麒麟区、陆良县、沾益区、会泽县、富源县、宣威市)松原市(宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

天水市(秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、清水县、秦州区)  哈尔滨市(香坊区、松北区、通河县、道里区、平房区、双城区、呼兰区、木兰县、道外区、尚志市、阿城区、南岗区、延寿县、五常市、宾县、方正县、依兰县、巴彦县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区、铁西区)

东莞市

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县)常州市(溧阳市、钟楼区、武进区、天宁区、金坛区、新北区)

营口市(大石桥市、西市区、站前区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区)

洛阳市(孟津区、伊川县、新安县、瀍河回族区、洛龙区、宜阳县、嵩县、涧西区、偃师区、汝阳县、洛宁县、栾川县、西工区、老城区)

澳门特别行政区

渭南市(澄城县、潼关县、华阴市、临渭区、白水县、富平县、蒲城县、韩城市、合阳县、华州区、大荔县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

铁岭市(西丰县、调兵山市、清河区、开原市、昌图县、银州区、铁岭县)

玉林市(博白县、兴业县、北流市、陆川县、福绵区、容县、玉州区)

衡水市(阜城县、武强县、枣强县、饶阳县、故城县、冀州区、桃城区、武邑县、深州市、安平县、景县)

绍兴市(柯桥区、越城区、诸暨市、新昌县、嵊州市、上虞区)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、吉木乃县、福海县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市)

金昌市(金川区、永昌县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、沙湾市、乌苏市、额敏县、裕民县)

商洛市(镇安县、洛南县、商南县、丹凤县、柞水县、山阳县、商州区)

牡丹江市(东安区、阳明区、爱民区、穆棱市、林口县、绥芬河市、西安区、海林市、东宁市、宁安市)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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