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文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、砚山县、丘北县、文山市、富宁县、麻栗坡县、马关县)
哈尔滨市(木兰县、双城区、呼兰区、南岗区、平房区、方正县、尚志市、道外区、通河县、依兰县、宾县、香坊区、阿城区、五常市、延寿县、松北区、道里区、巴彦县)
沧州市(任丘市、海兴县、运河区、肃宁县、青县、东光县、泊头市、南皮县、献县、河间市、黄骅市、吴桥县、新华区、孟村回族自治县、沧县、盐山县)
宁波市(宁海县、海曙区、江北区、象山县、奉化区、北仑区、慈溪市、余姚市、鄞州区、镇海区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、满洲里市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、阿荣旗、根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)
邯郸市(大名县、峰峰矿区、曲周县、临漳县、涉县、邯山区、磁县、武安市、永年区、肥乡区、馆陶县、复兴区、邱县、魏县、成安县、丛台区、鸡泽县、广平县)
铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)
荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区)
承德市(滦平县、鹰手营子矿区、隆化县、兴隆县、平泉市、双滦区、承德县、宽城满族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
漳州市(漳浦县、平和县、诏安县、芗城区、龙海区、东山县、华安县、云霄县、长泰区、南靖县、龙文区)
凉山彝族自治州(雷波县、会东县、盐源县、甘洛县、德昌县、美姑县、喜德县、冕宁县、布拖县、宁南县、西昌市、昭觉县、越西县、金阳县、普格县、会理市、木里藏族自治县)








忻州市(五寨县、神池县、定襄县、岢岚县、静乐县、河曲县、原平市、繁峙县、保德县、偏关县、五台县、宁武县、代县、忻府区)
重庆市(梁平区、荣昌区、铜梁区、渝北区、璧山区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、大足区、垫江县、九龙坡区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、城口县、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、云阳县、开州区、丰都县、綦江区、南川区、武隆区、大渡口区、合川区、长寿区、江北区、潼南区、黔江区、巫山县、南岸区、永川区、渝中区、江津区、巴南区、北碚区、奉节县)
菏泽市(牡丹区、定陶区、单县、成武县、曹县、郓城县、东明县、巨野县、鄄城县)
巴中市(南江县、通江县、巴州区、平昌县、恩阳区)
保定市(清苑区、望都县、容城县、阜平县、定州市、唐县、蠡县、竞秀区、雄县、高碑店市、定兴县、博野县、易县、高阳县、涞水县、满城区、徐水区、顺平县、涞源县、曲阳县、安国市、安新县、莲池区、涿州市)
张掖市(民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县)
通化市(柳河县、集安市、通化县、二道江区、辉南县、梅河口市、东昌区)
七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)
日喀则市(聂拉木县、仁布县、江孜县、萨迦县、萨嘎县、定结县、仲巴县、桑珠孜区、昂仁县、康马县、拉孜县、定日县、亚东县、谢通门县、吉隆县、岗巴县、白朗县、南木林县)

  杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示,美股的市值已见顶,股票、美债和美元可能进一步回调。

  Wood在接受电话采访时说,投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示,美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值,将其比作20世纪80年代末的日本市场。

  “美国资产已经触及历史高位,”他指出。“美元已经开启长期走弱之势,这将降低美股的市值在全球的比重。”

  这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后,许多人认为美国例外论正在终结。

  “这不仅仅是美国走下坡路的问题,而是欧洲、中国和印度崛起的问题,”他说。

  “低收费”牵动市场敏感神经的背后,更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

  “保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中,披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

  募资规模较大,承销保荐收费极低的情况,并不是个例。第一财经梳理发现,过往多家募资规模较大的上市公司,定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

  受访投行人士对第一财经说,大型上市公司增发收费较低,主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑,盈亏不是核心,比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

  “低收费”之所以牵动市场敏感神经,更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看,增发业务对收入的贡献并不大,IPO业务才是创收主力。

  近年来,随着A股IPO市场遇冷,投行承销保荐收入持续下滑,行业竞争加剧。另外,中介机构收费新规实施后,短期内投行创收也将面临新的考验。

  部分定增项目收费出现“地板价”

  根据一汽解放(000800.SZ)年报披露,2024年,该公司因A股定向增发,聘请中金公司(601995.SH)为保荐承销人,保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元;因实施重大资产重组事项,聘请中信建投证券(601066.SH)作为独立财务顾问,财务顾问费为20万元。

  相较于行业一般收费水平,上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计,2023年至今,披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例,平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元,若按照通常1%的费率收费,对应承销保荐费用应为2000万元,但实际收费却仅有9万元。

  根据同花顺数据,一汽解放此次定增发行费用共228.78万元,除承销保荐费外,审计验资费50万元,其它费用169.78万元。

  类似情况并不鲜见。同花顺数据显示,上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中,募资规模超过10亿元的共有154例,其中110例承销保荐费率低于1%,占比超过七成。

  此外,增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例,以央国企居多。除了一汽解放,中国核电(601985.SH)、昊华科技(600378.SH)2024年底的增发,募资金额分别达到140亿元、45亿元,投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元,费率低至0.1%及以下。

  为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”?上海某投行人士对第一财经说,此类项目收费并不容易,券商出自维护大客户以及规模排名的考虑,即便没有利润也会抢着做,因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

  北京一名投行人士也对第一财经称,募资规模是部分券商投行业绩考核的一项,大型企业的募资规模较大,尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”,券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

  投行承销保荐费用持续下降

  从券商整体的承销保荐收入来看,增发业务贡献并不大,IPO业务才是创收主力。近年来,随着A股IPO市场遇冷,投行承销保荐收入持续下滑。

  根据同花顺数据统计,2023年以来,股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元,分别同比下降27%、74%;2025年至今,股权融资发行费用30.26亿元,同比下降6.72%。

  按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算,2023年、2024年,投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元,分别同比下降29%、76%;2025年至今,投行承销保荐费用19.67亿元,同比下降14.67%。

  随着IPO数量的减少,承销保荐费率波动有所减小,平均费率小幅增长。

  据同花顺统计,2023年,IPO承销保荐费率最高14.73%,最低1.23%,平均费率7.4%;2024年IPO承销保荐费率最高14.56%,最低0.82%,平均费率7.71%;2025年至今,IPO承销保荐费率最高12%,最低4.5%,平均费率达到8.09%。

  在承销保荐收入持续缩水情况下,面对高额的成本,已有部分投行入不敷出。自2024年以来,多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”,投行保代加速流失。“工作量只增不减,工资还在一直降,已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

  收费新规后投行收费模式生变

  随着中介机构收费新规实施,短期内投行创收仍将面临新的考验。

  2月15日,《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》(下称“收费新规”)明确,承销保荐收费不得与上市结果挂钩,不按发行规模递增比例,禁止变相收费,同时取消地方政府上市奖励等。

  同花顺数据显示,收费新规实施至今,共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看,最低的2750万元,最高达到1.76亿元,多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确,参考市场保荐承销费率平均水平确定费用,分阶段收取。

  比如4月24日上市的江顺科技(001400.SZ),采取直接定价方式发行,IPO发行费用共6993.03万元,其中承销及保荐费4571.12万元,项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为(603202.SH)也在招股书中披露,保荐费300万元,承销费用约1.73亿元。

  从收费模式来看,部分采用网下询价发行的公司,在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上,也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

  如首航新能(301658.SZ)的IPO承销费用,按照实际募集金额总额的8.8%收取,费用金额低于3000万元时,仍按3000万元收取;汉朔科技(301275.SZ)也披露,IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%,且不少于8000万元。

  在业内人士看来,收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例,主要目的在于抑制高价超募,对投行整体影响有限。“但采取阶段收费,短期内受客户接受度的影响,在上市前景不明朗情况下,客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说,当前投行面临“粥少僧多”的局面,买方市场下,未来投行增收面临不少考验。

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