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无锡市(梁溪区、新吴区、锡山区、江阴市、滨湖区、惠山区、宜兴市)
大连市(西岗区、沙河口区、庄河市、瓦房店市、中山区、金州区、旅顺口区、普兰店区、长海县、甘井子区)
玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县)
宜昌市(西陵区、秭归县、宜都市、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、点军区、五峰土家族自治县、猇亭区、伍家岗区、兴山县、远安县、当阳市)
张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)
镇江市(丹阳市、扬中市、丹徒区、京口区、润州区、句容市)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗)
昌都市(察雅县、边坝县、芒康县、左贡县、洛隆县、卡若区、类乌齐县、江达县、八宿县、贡觉县、丁青县)
贵阳市(白云区、南明区、观山湖区、修文县、开阳县、息烽县、花溪区、云岩区、清镇市、乌当区)
甘孜藏族自治州(泸定县、石渠县、新龙县、白玉县、稻城县、雅江县、得荣县、康定市、理塘县、丹巴县、德格县、色达县、甘孜县、乡城县、巴塘县、九龙县、炉霍县、道孚县)
固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)
阿里地区(普兰县、日土县、噶尔县、革吉县、措勤县、札达县、改则县)
临沂市(兰山区、罗庄区、蒙阴县、沂南县、郯城县、费县、兰陵县、临沭县、莒南县、河东区、沂水县、平邑县)
喀什地区(巴楚县、疏勒县、叶城县、伽师县、麦盖提县、岳普湖县、莎车县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、英吉沙县、泽普县)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
淮安市(清江浦区、洪泽区、金湖县、淮安区、盱眙县、淮阴区、涟水县)
红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、屏边苗族自治县、元阳县、建水县、河口瑶族自治县、石屏县、绿春县、个旧市、开远市、泸西县、红河县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)
保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)
汕头市(南澳县、龙湖区、潮阳区、澄海区、濠江区、金平区、潮南区)
衡阳市(常宁市、雁峰区、衡东县、衡山县、衡阳县、蒸湘区、南岳区、衡南县、珠晖区、石鼓区、耒阳市、祁东县)
朝阳市(凌源市、朝阳县、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区)
哈尔滨市(道外区、宾县、依兰县、松北区、双城区、五常市、平房区、香坊区、延寿县、巴彦县、通河县、呼兰区、方正县、道里区、南岗区、木兰县、尚志市、阿城区)
天津市(北辰区、河西区、西青区、红桥区、宁河区、静海区、滨海新区、南开区、津南区、蓟州区、东丽区、武清区、宝坻区、河北区、和平区、河东区)
扬州市(江都区、高邮市、广陵区、宝应县、邗江区、仪征市)
巴中市(平昌县、通江县、南江县、恩阳区、巴州区)
宁德市(霞浦县、屏南县、古田县、蕉城区、周宁县、寿宁县、福鼎市、福安市、柘荣县)
丽水市(青田县、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、庆元县、缙云县、遂昌县、莲都区)
松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)
辽阳市(灯塔市、白塔区、文圣区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、太子河区)
池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)
深圳市(福田区、宝安区、龙岗区、罗湖区、光明区、坪山区、南山区、盐田区、龙华区)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
烟台市(牟平区、芝罘区、蓬莱区、栖霞市、莱山区、莱阳市、莱州市、福山区、招远市、海阳市、龙口市)
石河子市(新星市、五家渠市、胡杨河市、北屯市、可克达拉市、铁门关市、白杨市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、昆玉市)
黄石市(黄石港区、阳新县、大冶市、西塞山区、铁山区、下陆区)
柳州市(城中区、融安县、鹿寨县、柳北区、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳江区)
三沙市(南沙区、西沙区)
玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、通海县)
鞍山市(立山区、台安县、千山区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区)
晋中市(介休市、寿阳县、榆次区、灵石县、和顺县、左权县、祁县、平遥县、榆社县、昔阳县、太谷区)
宿州市(泗县、灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县)
长沙市(开福区、浏阳市、宁乡市、岳麓区、长沙县、雨花区、芙蓉区、望城区、天心区)
甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、合作市、玛曲县、碌曲县、舟曲县、临潭县、迭部县)
朔州市(平鲁区、怀仁市、应县、山阴县、右玉县、朔城区)
焦作市(沁阳市、博爱县、山阳区、温县、修武县、孟州市、马村区、中站区、解放区、武陟县)
佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)
昆明市(寻甸回族彝族自治县、富民县、西山区、东川区、石林彝族自治县、宜良县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、晋宁区、呈贡区、嵩明县、盘龙区、五华区)
呼和浩特市(托克托县、清水河县、土默特左旗、武川县、玉泉区、和林格尔县、赛罕区、新城区、回民区)
渭南市(富平县、华州区、韩城市、合阳县、潼关县、蒲城县、澄城县、临渭区、大荔县、白水县、华阴市)
兰州市(永登县、皋兰县、安宁区、红古区、城关区、七里河区、榆中县、西固区)
黄山市(黄山区、歙县、黟县、屯溪区、徽州区、祁门县、休宁县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、准格尔旗、康巴什区)
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白山市(江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、靖宇县)
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福州市(仓山区、永泰县、台江区、晋安区、鼓楼区、闽侯县、罗源县、长乐区、马尾区、福清市、连江县、平潭县、闽清县)
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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、恩施市、来凤县、宣恩县、咸丰县、建始县、利川市)
考虑到市场波动加剧,张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。
张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示,基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略,并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。
基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险,相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律,以自由现金流为基础,结合性价比、国产替代等因素,利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。
自由现金流折射企业内在价值
张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示,这位明星基金经理在今年第一季度期间,将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象,尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。
在易方达亚洲精选基金QDII持仓中,具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等,这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中,完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。
根据该基金产品披露的地区仓位分布,截至今年3月末,港股市场仓位占比为46.48%,美国市场仓位占比为34.07%,韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看,信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位,该赛道股票的合计占比为39.75%,非必需消费仓位占比为28.20%,电信服务行业仓位占比为9.84%,这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算,张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%,这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。
张坤在基金一季度定期报告中指出,市场对2025年的经济仍有较大分歧,基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而,如果自下而上观察,看到部分行业的竞争格局正在改善,企业家的预期也更加理性,企业的经营质量不断改善,利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好,部分企业家的资本配置能力也有所提升,能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣,回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声,一系列提振消费的政策也有托底作用,在这种情况下,投资者与其纠结于经济,不如把着眼点放在企业上。
这位明星基金经理强调,毕竟,股票的收益率是由企业的收益率决定的,拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象,不会长期持续下去,因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时,远期能为股东创造出显著更多的自由现金流,希望在自己的能力圈内,发现并持有少数这样的公司,来分享这些公司的经营收益。无论何时,基金所持有的公司都在不断创造自由现金流,这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上,而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。
规避情绪偏好引发的高估值风险
明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告,截至今年3月末,史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是,史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长,该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物,其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始,史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股,其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。
截至今年3月末,消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位,占比为27.6%,通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外,虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单,但史博可能将相关品种作为隐形重仓股,截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。
史博分析今年港股市场投资时指出,港股市场定价机制呈现双轮驱动特征:一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导,另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年(2021-2024)的国际资本对中国资产持续维持低配状态,MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中,恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激,累计上涨较多,市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近,较A股和美股仍有明显折价优势。
在他看来,短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧,史博建议投资者保持严格的纪律性操作,重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化,但从中长期视角看,全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局,港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现,特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下,具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。
史博强调,南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资,注重估值与企业成长的匹配性,同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律,以自由现金流为基础,结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素,通过组合管理对冲波动,并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。
持仓偏好非拥挤类成长标的
明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示,晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股,分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。
值得一提的是,港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚,截至目前,广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%,其中,吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股,在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列,其中新加入基金持仓的美图公司,今年以来的股价涨幅超过60%。
对公募基金经理而言,由于AI技术竞争进入白热化,科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益?这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时,显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加,无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等,他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商,这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局,也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。
吴远怡在一季度报中指出,2025年一季度,资本市场整体呈现震荡态势。在此期间,科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃,人工智能产业链日臻完善,以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步,为人形机器人产业带来显著革新,人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步,成为市场中亮眼的新成长投资方向。
他认为,新能源以及军工赛道也值得关注,从产业长远发展趋势来看,新能源行业在经历了一段时间的低谷后,产业底部已然显现。当下,业内企业正积极构建产业联盟,借助各方资源优势,在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作,助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时,军工行业在过去三四年的调整中,优化了内部结构,如今订单量显著改善,行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域,致力于捕捉时代变革中的投资机遇,面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起,未来将挖掘其中丰富的细分投资机会,精选具有潜力的成长型企业进行投资,与企业共同成长,力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。
金佰利(KMB)周二大幅下调了其年度利润预期,这家舒洁纸巾制造商警告称,美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。
该公司现在预计,以不变货币计算,2025年调整后每股收益将持平或为正,而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。
该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。
金佰利首席执行官许麦可表示:“与今年年初的预期相比,当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过,他也表示,公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。
特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度,预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。
金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾,公司高管此前曾表示,其绝大多数产品在国内生产,从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。
截至3月31日的第一季度,降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%,而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。
该公司已退出美国自有品牌尿布业务,以专注于其核心个人护理技术,如用于卫生巾的技术。去年,该公司启动了业务重组以控制成本。
根据路孚特(LSEG)汇编的数据,这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期,大幅下降6%至48.4亿美元,而分析师预期为48.8亿美元。
经调整后,该公司每股收益为1.93美元,高于分析师预期的1.89美元。
金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一,这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。
新闻结尾
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