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济源市

运城市(芮城县、永济市、平陆县、新绛县、临猗县、稷山县、万荣县、垣曲县、绛县、闻喜县、盐湖区、夏县、河津市)

广元市(剑阁县、朝天区、昭化区、利州区、旺苍县、苍溪县、青川县)

阜阳市(太和县、颍东区、阜南县、颍泉区、临泉县、颍州区、颍上县、界首市)  宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县)

山南市(隆子县、乃东区、桑日县、加查县、扎囊县、曲松县、洛扎县、浪卡子县、措美县、错那市、贡嘎县、琼结县)

南通市(海安市、启东市、通州区、如东县、海门区、如皋市、崇川区)

新余市(分宜县、渝水区)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、平江县、岳阳县、临湘市、君山区、云溪区、华容县)  兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

南昌市(东湖区、红谷滩区、进贤县、新建区、青山湖区、南昌县、西湖区、青云谱区、安义县)

遵义市(汇川区、绥阳县、播州区、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、余庆县、仁怀市、凤冈县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、正安县)

马鞍山市(含山县、和县、当涂县、博望区、雨山区、花山区)

绵阳市(安州区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、涪城区、梓潼县、江油市、平武县)

上海市(静安区、崇明区、徐汇区、闵行区、浦东新区、普陀区、长宁区、青浦区、杨浦区、奉贤区、虹口区、松江区、宝山区、嘉定区、金山区、黄浦区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

铜仁市(德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、碧江区、江口县、万山区)

忻州市(忻府区、静乐县、代县、河曲县、五台县、宁武县、繁峙县、神池县、岢岚县、五寨县、原平市、偏关县、保德县、定襄县)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

商洛市(丹凤县、商州区、商南县、山阳县、镇安县、洛南县、柞水县)

甘孜藏族自治州(石渠县、九龙县、色达县、稻城县、甘孜县、道孚县、炉霍县、得荣县、巴塘县、丹巴县、理塘县、德格县、新龙县、雅江县、乡城县、康定市、泸定县、白玉县)

咸阳市(兴平市、三原县、永寿县、乾县、渭城区、淳化县、礼泉县、杨陵区、旬邑县、泾阳县、武功县、秦都区、长武县、彬州市)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、台安县、千山区、海城市)

中山市

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、舟曲县、迭部县、夏河县、临潭县、玛曲县、碌曲县)

南阳市(唐河县、南召县、卧龙区、西峡县、桐柏县、方城县、宛城区、内乡县、淅川县、新野县、邓州市、社旗县、镇平县)

北京市(朝阳区、大兴区、通州区、延庆区、东城区、石景山区、怀柔区、丰台区、西城区、平谷区、昌平区、房山区、密云区、门头沟区、顺义区、海淀区)

渭南市(潼关县、白水县、大荔县、蒲城县、合阳县、富平县、韩城市、临渭区、华州区、澄城县、华阴市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、平塘县、荔波县、都匀市、瓮安县、龙里县、三都水族自治县、长顺县、福泉市、贵定县、惠水县、罗甸县)

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蚌埠市(怀远县、禹会区、五河县、淮上区、固镇县、龙子湖区、蚌山区)

烟台市(莱州市、福山区、招远市、蓬莱区、芝罘区、莱阳市、龙口市、莱山区、海阳市、牟平区、栖霞市)

济南市(章丘区、莱芜区、槐荫区、济阳区、长清区、历下区、历城区、钢城区、市中区、商河县、平阴县、天桥区)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、龙城区、北票市、凌源市)  合肥市(巢湖市、庐江县、瑶海区、肥东县、蜀山区、庐阳区、包河区、长丰县、肥西县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、太子河区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、文圣区)

柳州市(柳南区、柳北区、城中区、柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县)

那曲市(嘉黎县、聂荣县、尼玛县、巴青县、安多县、索县、色尼区、申扎县、班戈县、双湖县、比如县)潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县)  芜湖市(鸠江区、无为市、繁昌区、南陵县、镜湖区、湾沚区、弋江区)

晋城市(沁水县、城区、陵川县、泽州县、高平市、阳城县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市)

金昌市(永昌县、金川区)秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、海港区、山海关区、北戴河区、卢龙县、抚宁区)

三门峡市(渑池县、湖滨区、义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县)

临汾市(大宁县、侯马市、霍州市、乡宁县、浮山县、汾西县、蒲县、吉县、永和县、曲沃县、翼城县、洪洞县、安泽县、古县、襄汾县、尧都区、隰县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

许昌市(魏都区、禹州市、襄城县、鄢陵县、建安区、长葛市)

衡阳市(衡东县、石鼓区、珠晖区、衡山县、衡南县、南岳区、雁峰区、耒阳市、祁东县、常宁市、衡阳县、蒸湘区)

南平市(延平区、建阳区、武夷山市、松溪县、浦城县、光泽县、邵武市、政和县、顺昌县、建瓯市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

赣州市(龙南市、赣县区、瑞金市、寻乌县、信丰县、石城县、宁都县、南康区、大余县、于都县、全南县、安远县、章贡区、定南县、会昌县、崇义县、兴国县、上犹县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

和田地区(皮山县、和田市、策勒县、于田县、洛浦县、民丰县、和田县、墨玉县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、当雄县、达孜区、尼木县、林周县、城关区、墨竹工卡县)

永州市(新田县、宁远县、双牌县、零陵区、蓝山县、江永县、冷水滩区、道县、东安县、祁阳市、江华瑶族自治县)

呼伦贝尔市(根河市、新巴尔虎左旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。