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湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、凤凰县、古丈县、泸溪县、吉首市、永顺县、龙山县)

韶关市(乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、仁化县、武江区、始兴县、翁源县、新丰县、南雄市、曲江区)

张家口市(桥东区、阳原县、康保县、怀来县、宣化区、万全区、赤城县、崇礼区、张北县、蔚县、尚义县、桥西区、下花园区、沽源县、怀安县、涿鹿县)

唐山市(滦州市、玉田县、迁安市、遵化市、路北区、路南区、乐亭县、迁西县、曹妃甸区、滦南县、古冶区、丰润区、丰南区、开平区)  台州市(玉环市、路桥区、黄岩区、仙居县、三门县、临海市、温岭市、椒江区、天台县)

新乡市(牧野区、红旗区、原阳县、长垣市、卫滨区、卫辉市、新乡县、凤泉区、封丘县、延津县、辉县市、获嘉县)

益阳市(南县、沅江市、赫山区、资阳区、桃江县、安化县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、兴和县、凉城县、四子王旗)乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、新市区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区)

中山市  铁岭市(调兵山市、昌图县、铁岭县、银州区、开原市、清河区、西丰县)

晋中市(和顺县、介休市、榆社县、祁县、太谷区、榆次区、寿阳县、平遥县、灵石县、昔阳县、左权县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、凤冈县、红花岗区、湄潭县、桐梓县、余庆县、习水县、播州区、汇川区、仁怀市、赤水市、正安县)

开封市(兰考县、杞县、顺河回族区、祥符区、禹王台区、鼓楼区、通许县、尉氏县、龙亭区)

石家庄市(新华区、赵县、高邑县、新乐市、藁城区、深泽县、无极县、井陉县、辛集市、鹿泉区、井陉矿区、正定县、栾城区、行唐县、灵寿县、元氏县、长安区、赞皇县、晋州市、平山县、桥西区、裕华区)

新余市(分宜县、渝水区)

南通市(海门区、崇川区、启东市、通州区、海安市、如东县、如皋市)

菏泽市(定陶区、郓城县、成武县、巨野县、鄄城县、单县、东明县、牡丹区、曹县)

岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、君山区、云溪区、华容县、汨罗市、平江县、湘阴县、临湘市)

长沙市(天心区、芙蓉区、望城区、岳麓区、长沙县、浏阳市、雨花区、开福区、宁乡市)

济南市(莱芜区、历下区、天桥区、长清区、商河县、章丘区、钢城区、历城区、济阳区、市中区、槐荫区、平阴县)

广西壮族自治区

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、海港区、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县)

焦作市(马村区、武陟县、博爱县、孟州市、山阳区、沁阳市、解放区、中站区、修武县、温县)

平顶山市(汝州市、宝丰县、鲁山县、叶县、新华区、郏县、石龙区、舞钢市、湛河区、卫东区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

驻马店市(正阳县、新蔡县、西平县、汝南县、遂平县、平舆县、泌阳县、确山县、上蔡县、驿城区)

内江市(威远县、隆昌市、市中区、资中县、东兴区)

佳木斯市(郊区、前进区、东风区、桦川县、富锦市、汤原县、同江市、向阳区、抚远市、桦南县)

凉山彝族自治州(甘洛县、西昌市、布拖县、昭觉县、越西县、金阳县、雷波县、会东县、木里藏族自治县、美姑县、德昌县、喜德县、会理市、宁南县、普格县、冕宁县、盐源县)

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九江市(永修县、湖口县、修水县、柴桑区、浔阳区、都昌县、武宁县、共青城市、德安县、濂溪区、彭泽县、庐山市、瑞昌市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

兰州市(榆中县、永登县、城关区、安宁区、西固区、皋兰县、七里河区、红古区)

邯郸市(曲周县、肥乡区、涉县、临漳县、邯山区、大名县、峰峰矿区、鸡泽县、永年区、成安县、磁县、丛台区、武安市、复兴区、馆陶县、魏县、广平县、邱县)  遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

拉萨市(达孜区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、尼木县、当雄县、城关区)

上饶市(德兴市、鄱阳县、婺源县、铅山县、余干县、广丰区、信州区、玉山县、横峰县、弋阳县、万年县、广信区)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市)衡水市(饶阳县、武邑县、武强县、枣强县、故城县、桃城区、冀州区、深州市、景县、安平县、阜城县)

大连市(金州区、庄河市、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、长海县、中山区、西岗区、甘井子区、瓦房店市)  六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

泰州市(高港区、姜堰区、兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市)

合肥市(庐江县、肥西县、庐阳区、长丰县、肥东县、包河区、巢湖市、蜀山区、瑶海区)

广州市(从化区、黄埔区、番禺区、南沙区、白云区、荔湾区、花都区、增城区、天河区、越秀区、海珠区)鸡西市(密山市、麻山区、鸡冠区、鸡东县、滴道区、虎林市、城子河区、恒山区、梨树区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

南京市(溧水区、鼓楼区、江宁区、高淳区、浦口区、雨花台区、秦淮区、六合区、建邺区、玄武区、栖霞区)

宁夏回族自治区

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、拜城县、温宿县、新和县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、库车市)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、峄城区、滕州市、台儿庄区)

通化市(二道江区、柳河县、梅河口市、通化县、集安市、东昌区、辉南县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、明山区、南芬区、本溪满族自治县)

宜昌市(夷陵区、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、猇亭区、枝江市、点军区、当阳市、西陵区、长阳土家族自治县、秭归县、宜都市、伍家岗区)

上海市(普陀区、闵行区、虹口区、松江区、黄浦区、静安区、青浦区、奉贤区、长宁区、嘉定区、徐汇区、金山区、杨浦区、宝山区、浦东新区、崇明区)

娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市、新化县)

三明市(大田县、建宁县、尤溪县、三元区、沙县区、宁化县、清流县、将乐县、明溪县、永安市、泰宁县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、沅陵县、溆浦县)

泰安市(泰山区、宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区、肥城市)

塔城地区(乌苏市、裕民县、塔城市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

　　本报记者 吴晓璐

　　4月18日召开的国务院常务会议（以下简称“国常会”）提出，要持续稳定股市。

　　从去年9月份以来，高层多次强调稳股市。作为经济的“晴雨表”，股市稳定，不仅有助于稳定企业和居民的预期和信心，为科技创新、产业转型升级提供资金支持，还可以通过股市“财富效应”促进消费，助力扩内需。此外，在全球股市波动加剧的背景下，我国股市稳定，还将吸引全球避险资金。

　　政策工具向常态化治理演进

　　去年9月份召开的中共中央政治局会议提出，要努力提振资本市场。去年12月份召开的中共中央政治局会议和中央经济工作会议、今年2月份召开的中共中央政治局会议，以及今年的《政府工作报告》均提出，“稳住楼市股市”。

　　自去年9月份以来，为了稳住股市，多部门出台举措，打出政策“组合拳”。中长期资金入市指导意见及实施方案先后落地，入市长钱增多。两项资本市场支持工具落地显效，中国人民银行开展两次证券、基金、保险公司互换便利操作，金额超过1000亿元。监管部门持续推动股票回购增持再贷款增量扩面，据Wind资讯数据统计，截至4月20日，494家上市公司累计披露523单回购增持贷款，贷款金额上限合计1065.79亿元。

　　4月初，全球股市波动加剧，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）出手增持ETF，并明确类“平准基金”定位，央行等多部门表态，多家央企真金白银护盘，A股韧性凸显。

　　在此背景下，此次国常会提出，“要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展”，进一步凸显稳股市对经济的重要意义。

　　“在当前国内外经济环境复杂多变的背景下，国常会再度强调‘要持续稳定股市’，既是短期应对全球金融波动、稳定市场预期的必要举措，更是深化资本市场改革、服务经济高质量发展的重要战略布局。”中国银河证券首席经济学家章俊在接受《证券日报》记者采访时表示，从经济意义看，稳定股市是多重目标的协同：首先，通过财富效应提振居民消费意愿，促进内需循环；其次，引导资金向科技创新、新质生产力领域聚集，推动产业结构升级；最后，在美联储政策摇摆、地缘风险升温的背景下，以稳定的资本市场吸引全球避险资金，强化中国作为全球资金“避风港”的定位。

　　“去年底中央经济工作会议与今年全国两会的工作部署中，已经多次提及防范外部冲击。同时，稳定股票市场也是稳增长政策的重要组成部分。”中金公司研究部首席国内策略分析师李求索在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，股市是经济的“晴雨表”，稳定股票市场有利于提振信心；另一方面，当前稳增长政策对相关需求形成支撑，尤其支持消费的必要性进一步上升。提高居民可支配收入，从而带动消费“水涨船高”，将成为消费可持续发展之路，稳定股市，有利于拓宽居民财产性收入渠道。

　　另外，国常会提出，“相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高落地效率，确保实施效果。”在章俊看来，政策逻辑从“应急干预”转向“长效机制”。“直达企业和群众”“确保实施效果”等细化要求，强调通过制度改革、中长期资金引入等举措增强市场韧性，标志着政策工具从短期托底向常态化治理演进。

　　进一步完善稳市机制

　　章俊表示，推动中长期资金入市是股市持续稳定的核心“抓手”，包括社保基金、险资等长线资金的权益投资比例提升，以及央企市值管理与分红回购的常态化。

　　从公开信息来看，险资、社保基金、公募基金等中长期资金入市举措正在推进中。近日，第二批保险资金长期股票投资试点（以下简称“试点”）迎来新进展。泰康资产管理有限责任公司关于发起设立全资私募基金管理子公司泰康稳行私募基金管理有限公司的申请已获批。此前，第一批试点500亿元私募证券投资基金已全部投资落地，加上第二批试点额度1120亿元，试点规模累计达到1620亿元。另外，获准参与试点的保险公司也从2家增至8家。除了泰康人寿外，第二批其他获准参与试点的保险公司设立私募基金的工作正在积极推进中。

　　长周期考核制度即将出台，有助于加大资金的中长期投资力度。据悉，财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，将全面建立全国社保基金五年以上以及年金基金、保险资金三年以上长周期考核机制。另外，证监会将推出公募基金改革方案，进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。

　　“后续，中长期资金的考核机制有待细化落地，打通中长期资金入市的堵点和难点。”李求索表示，同时，监管部门可能将进一步完善稳市机制，如优化类“平准基金”的运作机制，提高其在稳定市场方面的效率和作用。此外，持续提高上市公司质量和回报股东力度，让投资者形成稳定回报预期，加强交易监管，严惩违规行为，推动市场稳健运行。

　　章俊表示，预计增量政策将聚焦三方面，首先，完善资本市场基础制度，包括优化退市机制、加速劣质企业出清，强化对控股股东减持的穿透式监管，以及探索资本利得税差异化征收以激励长期投资；其次，丰富政策工具箱，如推动类“平准基金”转向常态化运作，并通过立法明确资金来源、决策机制与透明度要求；最后，强化内外市场协同，包括深化跨境审计监管合作，以及扩大衍生品监测范围，以防控高频量化策略的顺周期风险。

　　中国资产重估逻辑未变

　　从基本面来看，今年一季度我国经济超预期，实现“开门红”，为A股提供支撑。据国家统计局数据，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。

　　另外，上市公司2024年年报和2025年一季报正在披露中。据Wind资讯数据统计，截至4月20日记者发稿，有309家上市公司披露2025年一季报，其中，208家公司营业收入同比增长，占比67.31%；192家公司归母净利润同比增长，占比62.14%。其中，电子、医药生物、机械设备等行业业绩增长态势较好。

　　中央汇金等“国家队”增持托底，市场下行风险减弱。近日宽基指数ETF成交量增加，全市场ETF突破4万亿元大关。据Wind资讯数据统计，截至4月20日，全部ETF达到40147.98亿元，其中股票型ETF为29528.00亿元。

　　章俊认为，A股中长期走势将呈现“渐进修复、结构分化”的特征。从短期视角看，市场仍处于盈利周期拐点与政策效果验证的过渡期。政策层面对资本市场的战略定位及类“平准基金”等工具的常态化预期，将为市场提供“下有底”的支撑。

　　从中长期视角看，中国经济向科技与消费驱动的转型趋势明确，人工智能、低空经济等新兴产业将成为结构性主线，叠加企业盈利增速触底回升，科技板块有望在产业催化下引领市场重拾上行趋势。从资金层面来看，目前，A股主要指数估值仍存在上升空间，叠加居民储蓄向权益资产转移、险资配置比例提升及外资回流预期，中长期增量资金潜力可期。

　　贝莱德首席中国经济学家宋宇在接受《证券日报》记者采访时表示，在当前背景下，中国资产重估逻辑仍然成立。去年9月24日政策调整后，宏观政策更加灵活有力，监管政策更有利于民企发展及科技创新。今年以来，中国政策思路出现了很多积极的变化，如消费方面，在以旧换新的基础上更加重视收入增长，更加重视财富效应等；在科技发展方面更加尊重企业主体，提高投资容错空间。

蒙娜丽莎（002918.SZ）已经连续三年业绩下滑。继2021年净利润下滑44%、2022年下滑221%之后，2024年蒙娜丽莎营收46.31亿元，同比下滑22%；归属净利润1.25亿元，同比下滑53%。

房地产行业下行继续、陶瓷产业价格战内卷持续升级，蒙娜丽莎正和行业一起面临前所未有的严峻挑战。

产能过剩

主要用于建筑物装修的陶瓷作为房地产下游，市场需求深受房地产周期影响。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2024年，全国陶瓷砖产量为59.1亿平方米，较2023年下降12.18%。

产能利用率方面，全国陶瓷砖年产能122亿平方米，实际产量在60亿平方米左右，产能利用率不足50%，属于“严重过剩”级别。各生产线出现频繁开停局面，生产周期缩短，部分产区甚至出现年初开窑晚，年末停窑早的现象。

随着需求下滑，陶瓷市场竞争进一步加剧。根据广东陶瓷协会公布的数据，2024年前11个月全国陶瓷砖产量75.2亿㎡，同比下降2.8%；全国卫生陶瓷产量1.39亿件，同比下降1.2%。产量下滑，价格战则进入白热化阶段。前11个月，全国建筑卫生陶瓷企业经营的主要业务收入2871亿元，同比下降12.8%；利润总额138.2亿元，同比下降26.2%。

应收款项抵房的暗雷

2017年12月在深交所上市的蒙娜丽莎是从集体所有制企业转制而来，后经股改整体变更为股份有限公司。公司主要从事建筑陶瓷产品研发、生产和销售，拥有“蒙娜丽莎”、“QD”、“美尔奇”三个品牌，主要产品可分为陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺，销售渠道以国内市场为主，国际市场为辅。

蒙娜丽莎目前有四个生产基地，主要分布在广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安。公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，是陶瓷大板、岩板的开拓者，属行业头部品牌。不过，由于陶瓷行业门槛不高，公司2024年产量约为1.1亿平方米，市占率较低。

雪上加霜的是，上游危机已经波及下游，蒙娜丽莎也陷入信用危机。受房地产客户（主要为恒大、融创等）债务违约影响，公司2022年计提信用减值损失5.69亿元，其中主要为坏账准备。

需要注意的是，蒙娜丽莎手中还有应收款项抵房的“暗雷”。截至2024年8月12日，公司与房地产公司签订以房抵债协议金额为13.25亿元。此外，公司还有8.92亿元应收账款未收回。2024年公司仅计提坏账损失1.18亿元，未来不排除还有进一步减值的风险。

为了要回工程款，蒙娜丽莎甚至和客户对簿公堂。截至2月28日，除已披露的诉讼、仲裁事项外，蒙娜丽莎及子公司新增累计发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计为3.79亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.97%。其中主要为公司作为原告涉及的诉讼、仲裁，合计金额为3.71亿元，主要系公司的应收款项回收。

蒙娜丽莎此前表示开始减少部分经营风险较大的房地产客户的销售规模，同时放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单。然而线下经销商方面，公司直言2024年经销商开拓情况和专卖店新增情况不如往年，经销网络开拓难度非常大，经销客户新建专卖店投入比较谨慎，也反映了大家对未来信心问题。

通过净利润率也可以看出蒙娜丽莎的业务陷入困境。2024年公司净利润率为2.7%，创出上市以来新低（不包括2022年因上游债务违约导致的亏损）；毛利率为27.32%，创出上市以来第二低。

缺钱的恶性循环

工程核心业务缩减、线下消费端拓展不顺、债务难以收回，蒙娜丽莎自身也陷入了债务泥潭中。截至2024年底公司披露的资产负债率达52.59%，流动比率和速动比率分别为1.23和0.87，负债压力较大。

截至2024年末，蒙娜丽莎有息负债高达19.06亿元，占公司归母净资产的57%。其中一年内到期的非流动负债为4.51亿元，短期借款2.79亿元，长期借款8.59亿元，应付债券3.17亿元。

此外，蒙娜丽莎还有对外担保的隐形债务。截至2024年底，公司及控股子公司对外实际担保余额为3.67亿元，占公司2023年度经审计净资产的10.61%，均为公司对子公司提供的担保。

更令人担心的是，蒙娜丽莎现金流问题还在加剧。截至2024年底，公司应收账款周转率为6.14，创出历史第二低。应收账款周转率低加剧了坏账风险，再叠加行业产能过剩危机，使得蒙娜丽莎陷入了缺钱—难卖货—更缺钱的恶性循环中。