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泸州市(叙永县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、合江县、泸县)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)

大连市(瓦房店市、长海县、甘井子区、庄河市、沙河口区、旅顺口区、普兰店区、中山区、西岗区、金州区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、个旧市、蒙自市、红河县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、河口瑶族自治县、开远市、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、弥勒市)  无锡市(新吴区、梁溪区、滨湖区、锡山区、惠山区、宜兴市、江阴市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

贵阳市(花溪区、修文县、观山湖区、乌当区、白云区、南明区、息烽县、开阳县、云岩区、清镇市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)  葫芦岛市(连山区、绥中县、南票区、建昌县、兴城市、龙港区)

朔州市(应县、朔城区、怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区)

九江市(彭泽县、庐山市、浔阳区、修水县、濂溪区、武宁县、德安县、都昌县、瑞昌市、永修县、湖口县、柴桑区、共青城市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

赣州市(赣县区、寻乌县、上犹县、瑞金市、安远县、南康区、宁都县、全南县、会昌县、于都县、兴国县、定南县、石城县、信丰县、大余县、章贡区、龙南市、崇义县)

泰安市(岱岳区、新泰市、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区)

阜阳市(颍州区、颍东区、临泉县、太和县、界首市、阜南县、颍上县、颍泉区)

平顶山市(汝州市、卫东区、鲁山县、舞钢市、湛河区、宝丰县、新华区、叶县、郏县、石龙区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

宣城市(旌德县、宁国市、郎溪县、广德市、绩溪县、泾县、宣州区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

安顺市(西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

吕梁市(交城县、文水县、离石区、柳林县、中阳县、临县、汾阳市、兴县、石楼县、方山县、孝义市、交口县、岚县)

和田地区(民丰县、和田市、皮山县、策勒县、于田县、洛浦县、和田县、墨玉县)

平凉市(庄浪县、泾川县、静宁县、崆峒区、崇信县、华亭市、灵台县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、三都水族自治县、龙里县、长顺县、罗甸县、福泉市、瓮安县、惠水县、独山县、平塘县、贵定县)

开封市(龙亭区、鼓楼区、尉氏县、杞县、禹王台区、通许县、祥符区、顺河回族区、兰考县)

连云港市(东海县、灌云县、灌南县、海州区、赣榆区、连云区)

淮安市(洪泽区、淮阴区、清江浦区、金湖县、盱眙县、淮安区、涟水县)

哈尔滨市(延寿县、南岗区、尚志市、道外区、道里区、平房区、阿城区、巴彦县、宾县、双城区、五常市、呼兰区、香坊区、通河县、依兰县、松北区、木兰县、方正县)

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临沂市(沂水县、费县、郯城县、兰山区、蒙阴县、兰陵县、罗庄区、沂南县、临沭县、平邑县、河东区、莒南县)

南宁市(兴宁区、良庆区、邕宁区、西乡塘区、宾阳县、上林县、江南区、马山县、武鸣区、青秀区、横州市、隆安县)

邵阳市(隆回县、武冈市、城步苗族自治县、大祥区、新邵县、绥宁县、新宁县、邵阳县、北塔区、邵东市、双清区、洞口县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)  西安市(长安区、蓝田县、雁塔区、莲湖区、新城区、高陵区、临潼区、阎良区、碑林区、鄠邑区、灞桥区、周至县、未央区)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、薛城区、滕州市、峄城区、市中区)

陇南市(武都区、康县、徽县、文县、西和县、两当县、宕昌县、成县、礼县)临沧市(云县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

沈阳市(新民市、康平县、大东区、沈北新区、皇姑区、辽中区、浑南区、法库县、苏家屯区、和平区、于洪区、沈河区、铁西区)  三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

毕节市(赫章县、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、纳雍县、七星关区)

鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)韶关市(翁源县、武江区、浈江区、乐昌市、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、曲江区、新丰县、始兴县)

崇左市(江州区、大新县、龙州县、天等县、凭祥市、宁明县、扶绥县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

济源市

菏泽市(定陶区、巨野县、东明县、成武县、曹县、单县、郓城县、鄄城县、牡丹区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

常德市(武陵区、石门县、汉寿县、临澧县、鼎城区、津市市、安乡县、桃源县、澧县)

孝感市(孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、应城市、安陆市、孝昌县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县)

淮南市(寿县、凤台县、田家庵区、大通区、谢家集区、八公山区、潘集区)

咸阳市(乾县、泾阳县、长武县、杨陵区、淳化县、彬州市、三原县、秦都区、旬邑县、渭城区、永寿县、兴平市、武功县、礼泉县)

唐山市(玉田县、迁西县、古冶区、乐亭县、路北区、迁安市、路南区、曹妃甸区、遵化市、滦州市、丰南区、丰润区、开平区、滦南县)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、延吉市、汪清县、敦化市、龙井市、和龙市、图们市)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)

淄博市(博山区、临淄区、张店区、沂源县、周村区、高青县、桓台县、淄川区)

　　成也“金融酒”、败也“金融酒”。

　　岩石股份这份年报带来更多启示。

　　文丨朱浪

　　4月21日，岩石股份披露了或许是2024年白酒上市公司中“变脸最大”的年报。

　　年报显示，2024年岩石股份营收2.85亿元，同比下跌82.54%，归母净利润-2.17亿元，同比下滑349%；公司经营活动现金流净额-7546万元，较上年3.98亿元大跌119%，资金链濒临断裂。

　　受此影响，4月22日停牌一天后，岩石股份4月23日起被实施退市风险警示，更名为*ST岩石（维权）（注：因岩石股份曾多次调整股票简称，为避免混淆，文中仍以“岩石股份”作为公司简称）。

　　历史总是惊人的相似。

　　305年前，1720年英国发生“南海泡沫”事件。曾提出万有引力定律和牛顿三大运动定律、被誉为科学巨匠的牛顿禁不住暴利诱惑，投资购买英国南海公司股票。最初股市暴涨，牛顿很快赚到5000英镑。1720年秋天泡沫破灭，南海公司股价暴跌87.5%，牛顿损失了20000英镑，相当于他当造币厂厂长10年的收入。

　　对于这段经历，牛顿留下名言：“我能精确计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人性的疯狂。”这句话或许同样能够击穿曾经火爆的酒类投资泡沫。

　　█ 

　　热钱资本，瞄准白酒市场

　　按时间推算，岩石股份进军白酒算是新兵。

　　2018年底，当时的岩石股份以200多万元收购一家线上白酒销售平台——贵州贵酒云电子商务有限公司，正式进入白酒赛道。2019年底，公司以“经营状况不达预期、减少亏损”为由，出售贵酒云及子公司贵酒销售全部股权，并成立上海军酒有限公司改卖散酒。

　　2019年，岩石股份宣布变更公司名称为“上海贵酒股份有限公司”。但截至2019年上半年，公司白酒销售尚不足250万元。彼时的岩石股份在白酒赛道仍只能算试水。

　　变化很可能来自股市。

　　2019年前后，A股酿酒板块迎来一轮大牛市，很多酒类股票上涨5-10倍，甚至出现上市公司“沾酒必涨”现象，大量业外热钱涌入，岩石股份随即快速布局白酒。

　　2020年底，岩石股份以8600万现金收购江西章贡酒业和赣州长江实业两家公司各25%股权，控股股东还将持有贵州高酱酒业有限公司52%股权无偿赠与公司。

　　章贡酒业是江西知名酒企，成品酒产能3万吨/年；长江实业负责章贡酒销售和推广；高酱酒业从事大曲酱香基酒的生产和储存，被授权贴牌生产销售酱香型白酒，2020年停工五年的高酱刚全面复产。至此，岩石股份终于在白酒生产端补齐短板。

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　　卖酒不赚钱、炒股赚钱

　　2020-2023年，岩石股份营收从7971.77万猛涨至16.29亿元，并在2021年成功摘帽。

　　多位酒业人士表示，作为一家成立时间短、品牌历史文化欠缺的白酒企业，岩石股份业绩能够一飞冲天，很大程度上是敢于“砸钱”。

　　2020-2023年，岩石股份销售费用分别为11.36亿、10.87亿、7.21亿、7.21亿。同期对应的公司营收为7971.77万、6.03亿、10.91亿、16.29亿。2023年白酒上市公司销售占比中位数为17.80%，从正常角度看，投入产出明显不合理。

　　吊诡的是，2020-2021年期间，岩石股份股价一路高涨，从7.70元最高上摸51.66元，涨幅超过600%。

　　有专业人士认为，“卖酒不赚钱、炒股赚钱”往往是资本酒的特征。资本市场的拔苗助长终究未能成功，2024年年报即说明问题。

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　　酒是用来喝的，不是用来炒的

　　岩石股份市场快速起落，除了将热钱投向市场外，也离不开其独创的“金融酒”销售模式。

　　有公司老员工回忆，2019年公司实控人刚收购酒厂，高薪招聘员工但迟迟不出业绩，就推出一个营销策略。一个销售经理打款5000块，就能从公司拿价值5000块的酒，还能拿到4500块工资加1000块奖励，公司还给交社保公积金。对员工来说，虽每月工资要提前垫资，但可免费获得大量白酒，是笔“稳赚不赔”的买卖。

　　受利益驱动，有人拿出多年积蓄或向亲朋好友借钱加入上海贵酒，变相成为其经销商，在其业绩增长中扮演关键角色。甚至公司团队会批量从农村购买大量身份证，伪装成“新入职员工”，还给办理社保、签订劳动合同。

　　专业人士分析，按照买酒发工资模式，岩石股份销售的已不是白酒，而是一种高回报的投资理财产品，只有通过越来越多后期进入者不断融资，才能支付前期投入者的资金和利息。

　　显然，白酒卖到这般地步，已沦为一种金融工具。岩石股份在一定程度上成也“金融酒”、败也“金融酒”。

　　350年前牛顿就表示，股票生意失败不是因为自己缺乏计算分析能力，而是无法预测人性的疯狂。岩石股份爆雷离不开“资本酒”“金融酒”大背景，人性的贪婪才是根本。

　　试想，一家白酒公司凭借“卖酒不赚钱、炒股赚钱”做大，依靠“员工买酒发工资”动销，完全脱离正常商业逻辑，却能快速做大甚至以“创新者”标榜，鲜艳之下很可能潜藏隐忧，最终爆发。

　　这或许是这份特殊的年报，留给行业的启示。