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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

眉山市(青神县、彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、达日县、玛多县、玛沁县、甘德县)

北京市(大兴区、朝阳区、延庆区、怀柔区、平谷区、通州区、门头沟区、顺义区、东城区、西城区、丰台区、海淀区、石景山区、房山区、密云区、昌平区)  延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、龙井市、和龙市、汪清县、敦化市、珲春市、图们市)

德州市(宁津县、临邑县、平原县、乐陵市、夏津县、禹城市、陵城区、齐河县、德城区、庆云县、武城县)

黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区)

武汉市(武昌区、汉阳区、青山区、江夏区、东西湖区、汉南区、新洲区、蔡甸区、洪山区、江汉区、江岸区、硚口区、黄陂区)

大连市(瓦房店市、旅顺口区、普兰店区、庄河市、甘井子区、中山区、沙河口区、西岗区、金州区、长海县)  宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区)

日喀则市(昂仁县、桑珠孜区、南木林县、定日县、江孜县、吉隆县、康马县、萨嘎县、仁布县、聂拉木县、萨迦县、岗巴县、白朗县、谢通门县、拉孜县、定结县、仲巴县、亚东县)

泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、姜堰区、高港区、靖江市)

秦皇岛市(山海关区、海港区、昌黎县、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区)

邢台市(平乡县、临城县、沙河市、柏乡县、襄都区、清河县、任泽区、广宗县、临西县、巨鹿县、信都区、南宫市、威县、内丘县、新河县、隆尧县、宁晋县、南和区)

怀化市(辰溪县、溆浦县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、洪江市、会同县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县)

金华市(金东区、磐安县、婺城区、义乌市、兰溪市、永康市、浦江县、东阳市、武义县)

九江市(瑞昌市、湖口县、濂溪区、德安县、武宁县、共青城市、永修县、浔阳区、彭泽县、柴桑区、都昌县、庐山市、修水县)

六安市(舒城县、裕安区、金安区、霍邱县、金寨县、叶集区、霍山县)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、林周县、墨竹工卡县、当雄县、曲水县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区)

三明市(大田县、宁化县、沙县区、三元区、明溪县、泰宁县、尤溪县、清流县、将乐县、永安市、建宁县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

丽水市(庆元县、松阳县、云和县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、遂昌县、青田县)

宣城市(宁国市、宣州区、泾县、郎溪县、绩溪县、旌德县、广德市)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

台州市(玉环市、三门县、临海市、黄岩区、天台县、仙居县、温岭市、椒江区、路桥区)

揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、榕城区、普宁市)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)

朝阳市(双塔区、北票市、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市)

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泸州市(合江县、古蔺县、叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县、纳溪区)

新乡市(凤泉区、牧野区、卫滨区、卫辉市、获嘉县、原阳县、长垣市、延津县、辉县市、红旗区、封丘县、新乡县)

长治市(潞州区、潞城区、沁源县、壶关县、上党区、屯留区、长子县、平顺县、武乡县、黎城县、襄垣县、沁县)

大庆市(大同区、肇源县、林甸县、肇州县、龙凤区、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)  四平市(铁西区、双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

邵阳市(隆回县、大祥区、新邵县、洞口县、双清区、新宁县、武冈市、邵阳县、北塔区、绥宁县、邵东市、城步苗族自治县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、江源区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、轮台县、尉犁县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、若羌县)东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)

天津市(河东区、静海区、武清区、宁河区、蓟州区、北辰区、东丽区、滨海新区、和平区、南开区、河北区、西青区、宝坻区、红桥区、津南区、河西区)  日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

南通市(崇川区、如东县、海门区、启东市、通州区、如皋市、海安市)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗)那曲市(巴青县、比如县、双湖县、索县、尼玛县、班戈县、聂荣县、申扎县、色尼区、嘉黎县、安多县)

衡阳市(南岳区、衡南县、蒸湘区、常宁市、耒阳市、衡阳县、珠晖区、衡山县、祁东县、雁峰区、衡东县、石鼓区)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县、泗县)

上海市(长宁区、徐汇区、松江区、杨浦区、嘉定区、宝山区、奉贤区、崇明区、闵行区、静安区、普陀区、黄浦区、青浦区、金山区、浦东新区、虹口区)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

通化市(柳河县、集安市、梅河口市、辉南县、通化县、二道江区、东昌区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、文山市、富宁县、砚山县、广南县、丘北县、西畴县)

郴州市(桂阳县、临武县、安仁县、北湖区、宜章县、汝城县、永兴县、桂东县、嘉禾县、苏仙区、资兴市)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海盐县、海宁市、秀洲区、嘉善县、南湖区)

岳阳市(岳阳县、君山区、华容县、临湘市、云溪区、湘阴县、平江县、岳阳楼区、汨罗市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、理县、汶川县、金川县、若尔盖县、黑水县、松潘县、壤塘县、阿坝县、小金县、九寨沟县、茂县、红原县)

邯郸市(魏县、鸡泽县、邯山区、肥乡区、曲周县、复兴区、邱县、丛台区、临漳县、磁县、馆陶县、涉县、武安市、峰峰矿区、永年区、成安县、大名县、广平县)

洛阳市(新安县、涧西区、伊川县、西工区、老城区、孟津区、洛龙区、洛宁县、瀍河回族区、栾川县、偃师区、宜阳县、汝阳县、嵩县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区)

张家口市(桥东区、尚义县、下花园区、沽源县、宣化区、涿鹿县、万全区、张北县、赤城县、蔚县、怀来县、阳原县、康保县、崇礼区、怀安县、桥西区)

常德市(澧县、临澧县、津市市、汉寿县、桃源县、鼎城区、武陵区、石门县、安乡县)

深圳市(宝安区、光明区、罗湖区、龙岗区、坪山区、福田区、龙华区、南山区、盐田区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。