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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

乐山市(金口河区、沙湾区、市中区、犍为县、沐川县、峨眉山市、五通桥区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、夹江县、井研县)

成都市(崇州市、温江区、蒲江县、郫都区、新津区、成华区、青羊区、大邑县、简阳市、新都区、双流区、金堂县、彭州市、都江堰市、锦江区、龙泉驿区、青白江区、武侯区、邛崃市、金牛区)

周口市(项城市、商水县、鹿邑县、郸城县、沈丘县、太康县、西华县、扶沟县、川汇区、淮阳区)  梧州市(藤县、岑溪市、蒙山县、万秀区、龙圩区、苍梧县、长洲区)

株洲市(荷塘区、炎陵县、茶陵县、天元区、渌口区、攸县、石峰区、醴陵市、芦淞区)

安阳市(殷都区、安阳县、龙安区、内黄县、北关区、汤阴县、滑县、林州市、文峰区)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、秀洲区、海宁市、南湖区、海盐县、平湖市)

随州市(广水市、随县、曾都区)  通辽市(库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

淮安市(淮阴区、涟水县、金湖县、盱眙县、清江浦区、洪泽区、淮安区)

西藏自治区

渭南市(蒲城县、华州区、白水县、韩城市、临渭区、潼关县、华阴市、澄城县、合阳县、大荔县、富平县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

天水市(甘谷县、武山县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、秦安县)

牡丹江市(阳明区、东安区、穆棱市、宁安市、林口县、爱民区、东宁市、西安区、绥芬河市、海林市)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县)

常州市(金坛区、溧阳市、天宁区、武进区、新北区、钟楼区)

濮阳市(华龙区、台前县、南乐县、范县、清丰县、濮阳县)

黄冈市(团风县、麻城市、黄梅县、蕲春县、红安县、黄州区、武穴市、浠水县、英山县、罗田县)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、峄城区、台儿庄区、滕州市)

临汾市(大宁县、襄汾县、乡宁县、古县、翼城县、侯马市、隰县、浮山县、曲沃县、永和县、吉县、尧都区、洪洞县、安泽县、霍州市、蒲县、汾西县)

吉林市(船营区、磐石市、丰满区、永吉县、昌邑区、蛟河市、桦甸市、舒兰市、龙潭区)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、玛沁县、甘德县、班玛县)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、电白区、信宜市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、马尔康市、阿坝县、若尔盖县、红原县、松潘县、理县、九寨沟县、小金县、汶川县、茂县、壤塘县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、安居区、射洪市)

沈阳市(辽中区、新民市、大东区、法库县、沈北新区、于洪区、铁西区、皇姑区、和平区、浑南区、沈河区、康平县、苏家屯区)

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安庆市(潜山市、宜秀区、迎江区、岳西县、宿松县、太湖县、桐城市、大观区、怀宁县、望江县)

保定市(涞水县、徐水区、满城区、安新县、定兴县、雄县、容城县、望都县、阜平县、博野县、曲阳县、高阳县、莲池区、高碑店市、蠡县、易县、顺平县、竞秀区、清苑区、唐县、定州市、涞源县、安国市、涿州市)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

佳木斯市(桦川县、郊区、东风区、汤原县、富锦市、向阳区、同江市、抚远市、前进区、桦南县)  本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、平山区、明山区)

遵义市(余庆县、汇川区、凤冈县、习水县、桐梓县、播州区、湄潭县、仁怀市、赤水市、红花岗区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、务川仡佬族苗族自治县)

拉萨市(当雄县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、林周县、墨竹工卡县、城关区)

廊坊市(霸州市、固安县、大城县、广阳区、三河市、永清县、大厂回族自治县、文安县、香河县、安次区)铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、江口县、印江土家族苗族自治县、万山区、思南县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、石阡县)

上海市(金山区、崇明区、奉贤区、虹口区、青浦区、宝山区、普陀区、长宁区、松江区、嘉定区、杨浦区、静安区、徐汇区、浦东新区、黄浦区、闵行区)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县、乌兰县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县、忻城县)

常德市(石门县、津市市、安乡县、汉寿县、桃源县、临澧县、澧县、武陵区、鼎城区)内江市(资中县、隆昌市、东兴区、市中区、威远县)

南京市(浦口区、栖霞区、鼓楼区、玄武区、雨花台区、溧水区、高淳区、秦淮区、江宁区、六合区、建邺区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

邯郸市(永年区、曲周县、鸡泽县、邯山区、峰峰矿区、复兴区、武安市、馆陶县、肥乡区、涉县、丛台区、邱县、成安县、广平县、临漳县、大名县、磁县、魏县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

鹤壁市(淇县、山城区、浚县、淇滨区、鹤山区)

玉溪市(澄江市、通海县、易门县、华宁县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县)

扬州市(宝应县、仪征市、广陵区、江都区、高邮市、邗江区)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

通化市(梅河口市、东昌区、柳河县、二道江区、辉南县、集安市、通化县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

清远市(佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市)

无锡市(江阴市、新吴区、惠山区、滨湖区、梁溪区、锡山区、宜兴市)

林芝市(察隅县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、波密县、米林市、朗县)

兰州市(红古区、城关区、安宁区、皋兰县、永登县、西固区、七里河区、榆中县)

黄石市(大冶市、下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县)

平顶山市(新华区、卫东区、叶县、郏县、鲁山县、湛河区、舞钢市、宝丰县、汝州市、石龙区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

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　　（文章来源：广发基金投顾）

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