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吉林市(船营区、丰满区、桦甸市、永吉县、舒兰市、龙潭区、蛟河市、磐石市、昌邑区)

中山市

滨州市(阳信县、沾化区、无棣县、博兴县、邹平市、惠民县、滨城区)

咸宁市(赤壁市、通山县、崇阳县、通城县、嘉鱼县、咸安区)  江门市(开平市、鹤山市、恩平市、江海区、台山市、新会区、蓬江区)

延安市(安塞区、延长县、宜川县、宝塔区、子长市、志丹县、甘泉县、黄陵县、吴起县、延川县、富县、洛川县、黄龙县)

六安市(裕安区、金安区、金寨县、霍山县、叶集区、舒城县、霍邱县)

鞍山市(海城市、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、铁西区、台安县)

张掖市(临泽县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县)  益阳市(赫山区、沅江市、安化县、南县、资阳区、桃江县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海盐县、海宁市、桐乡市、平湖市、南湖区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、安龙县、普安县、兴仁市、晴隆县、册亨县、望谟县)

广州市(增城区、白云区、南沙区、荔湾区、天河区、从化区、越秀区、番禺区、黄埔区、花都区、海珠区)

葫芦岛市(兴城市、南票区、建昌县、绥中县、龙港区、连山区)

泉州市(金门县、南安市、石狮市、鲤城区、惠安县、丰泽区、德化县、晋江市、安溪县、洛江区、泉港区、永春县)

重庆市(丰都县、渝中区、城口县、巫溪县、南川区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、万州区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、南岸区、垫江县、沙坪坝区、铜梁区、永川区、忠县、大足区、奉节县、荣昌区、渝北区、开州区、九龙坡区、石柱土家族自治县、綦江区、合川区、武隆区、巴南区、巫山县、璧山区、江北区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、涪陵区、北碚区、江津区、梁平区)

大同市(云州区、新荣区、阳高县、天镇县、灵丘县、平城区、云冈区、浑源县、左云县、广灵县)

营口市(站前区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)

安庆市(怀宁县、大观区、潜山市、宜秀区、望江县、岳西县、宿松县、桐城市、太湖县、迎江区)

玉林市(北流市、兴业县、容县、博白县、福绵区、陆川县、玉州区)

石河子市(昆玉市、胡杨河市、新星市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、双河市、北屯市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市)

达州市(通川区、渠县、开江县、大竹县、达川区、宣汉县、万源市)

南阳市(淅川县、南召县、桐柏县、方城县、邓州市、内乡县、卧龙区、西峡县、新野县、唐河县、镇平县、社旗县、宛城区)

哈尔滨市(松北区、巴彦县、依兰县、五常市、平房区、宾县、双城区、延寿县、呼兰区、道里区、方正县、通河县、尚志市、南岗区、道外区、阿城区、木兰县、香坊区)

无锡市(梁溪区、锡山区、宜兴市、新吴区、江阴市、滨湖区、惠山区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

酒泉市(敦煌市、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

林芝市(米林市、朗县、波密县、墨脱县、察隅县、巴宜区、工布江达县)

兰州市(城关区、红古区、西固区、皋兰县、七里河区、永登县、榆中县、安宁区)

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宜春市(宜丰县、樟树市、丰城市、袁州区、高安市、靖安县、万载县、铜鼓县、上高县、奉新县)

邢台市(沙河市、内丘县、威县、巨鹿县、宁晋县、平乡县、临城县、南和区、隆尧县、广宗县、任泽区、襄都区、清河县、南宫市、信都区、新河县、柏乡县、临西县)

泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、姜堰区、靖江市、海陵区)

抚顺市(望花区、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、顺城区)  晋城市(沁水县、陵川县、泽州县、高平市、阳城县、城区)

陇南市(成县、康县、徽县、文县、武都区、礼县、宕昌县、西和县、两当县)

萍乡市(上栗县、湘东区、莲花县、芦溪县、安源区)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县)菏泽市(曹县、定陶区、成武县、郓城县、鄄城县、牡丹区、东明县、巨野县、单县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)  西宁市(城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县、城西区、城北区)

抚州市(广昌县、东乡区、金溪县、临川区、宜黄县、资溪县、南城县、乐安县、崇仁县、黎川县、南丰县)

长沙市(开福区、天心区、雨花区、望城区、芙蓉区、宁乡市、长沙县、岳麓区、浏阳市)

清远市(佛冈县、阳山县、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、英德市)莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区、荔城区)

西安市(雁塔区、莲湖区、新城区、灞桥区、蓝田县、临潼区、高陵区、未央区、阎良区、周至县、碑林区、长安区、鄠邑区)

龙岩市(漳平市、上杭县、永定区、连城县、武平县、长汀县、新罗区)

聊城市(临清市、冠县、莘县、东阿县、阳谷县、东昌府区、高唐县、茌平区)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港北区、港南区)

淮安市(涟水县、金湖县、清江浦区、淮安区、洪泽区、淮阴区、盱眙县)

宜昌市(远安县、伍家岗区、当阳市、枝江市、五峰土家族自治县、夷陵区、长阳土家族自治县、宜都市、点军区、秭归县、兴山县、西陵区、猇亭区)

那曲市(巴青县、尼玛县、班戈县、索县、申扎县、安多县、比如县、双湖县、聂荣县、色尼区、嘉黎县)

临沂市(莒南县、沂南县、蒙阴县、沂水县、兰陵县、临沭县、平邑县、兰山区、郯城县、罗庄区、费县、河东区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

泰安市(岱岳区、泰山区、东平县、肥城市、宁阳县、新泰市)

十堰市(郧阳区、张湾区、竹溪县、房县、竹山县、郧西县、丹江口市、茅箭区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、细河区、清河门区、新邱区、海州区)

宁德市(福鼎市、屏南县、古田县、蕉城区、霞浦县、周宁县、柘荣县、寿宁县、福安市)

银川市(金凤区、西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区、灵武市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。       

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。