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全国服务区域：
阿克苏地区(沙雅县、新和县、阿瓦提县、拜城县、温宿县、库车市、阿克苏市、柯坪县、乌什县)
临沧市(凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)
怀化市(鹤城区、会同县、中方县、新晃侗族自治县、洪江市、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县)
南京市(高淳区、雨花台区、鼓楼区、六合区、秦淮区、溧水区、玄武区、江宁区、浦口区、栖霞区、建邺区)
沈阳市(沈北新区、浑南区、新民市、康平县、沈河区、苏家屯区、于洪区、皇姑区、辽中区、大东区、铁西区、法库县、和平区)
晋中市(祁县、榆次区、昔阳县、太谷区、介休市、平遥县、左权县、和顺县、寿阳县、榆社县、灵石县)
东营市(东营区、河口区、利津县、垦利区、广饶县)
襄阳市(老河口市、南漳县、宜城市、樊城区、保康县、枣阳市、襄城区、襄州区、谷城县)
七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)
自贡市(大安区、富顺县、贡井区、自流井区、荣县、沿滩区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)
普洱市(江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)
咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、通城县、咸安区)
丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市、元宝区)
本溪市(明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、格尔木市)
佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)
朔州市(山阴县、平鲁区、应县、右玉县、怀仁市、朔城区)
贵阳市(乌当区、云岩区、修文县、南明区、开阳县、白云区、观山湖区、息烽县、花溪区、清镇市)
三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市)
莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)
呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、托克托县、新城区、回民区、武川县、土默特左旗、清水河县、赛罕区)
阿勒泰地区(青河县、布尔津县、富蕴县、福海县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
渭南市(潼关县、澄城县、华阴市、白水县、富平县、华州区、大荔县、临渭区、蒲城县、韩城市、合阳县)
阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)
衢州市(龙游县、衢江区、江山市、常山县、开化县、柯城区)
安阳市(安阳县、林州市、滑县、汤阴县、内黄县、文峰区、龙安区、北关区、殷都区)
济宁市(嘉祥县、曲阜市、邹城市、微山县、任城区、梁山县、鱼台县、金乡县、汶上县、泗水县、兖州区)
嘉兴市(桐乡市、嘉善县、平湖市、海宁市、海盐县、南湖区、秀洲区)
嘉峪关市
清远市(英德市、佛冈县、清新区、清城区、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县)
枣庄市(峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市)
承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、兴隆县、平泉市、隆化县、双滦区、承德县、鹰手营子矿区、双桥区)
成都市(大邑县、温江区、蒲江县、简阳市、金堂县、彭州市、青白江区、崇州市、龙泉驿区、金牛区、双流区、新都区、郫都区、青羊区、邛崃市、成华区、武侯区、都江堰市、新津区、锦江区)
昌都市(丁青县、类乌齐县、芒康县、洛隆县、贡觉县、八宿县、察雅县、边坝县、卡若区、江达县、左贡县)
白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)
延边朝鲜族自治州(珲春市、敦化市、汪清县、图们市、延吉市、安图县、和龙市、龙井市)
遵义市(凤冈县、仁怀市、习水县、湄潭县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、汇川区、播州区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、余庆县)
青岛市(即墨区、城阳区、平度市、胶州市、李沧区、莱西市、市南区、市北区、黄岛区、崂山区)
宁夏回族自治区
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
滁州市(来安县、凤阳县、南谯区、琅琊区、全椒县、明光市、定远县、天长市)
汉中市(洋县、略阳县、勉县、佛坪县、镇巴县、宁强县、城固县、留坝县、南郑区、西乡县、汉台区)
连云港市(海州区、灌南县、灌云县、连云区、东海县、赣榆区)
钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
衡阳市(蒸湘区、衡南县、耒阳市、衡阳县、祁东县、石鼓区、衡东县、南岳区、衡山县、常宁市、珠晖区、雁峰区)
武汉市(东西湖区、硚口区、武昌区、青山区、江汉区、汉阳区、汉南区、黄陂区、蔡甸区、江夏区、江岸区、新洲区、洪山区)
新乡市(牧野区、延津县、卫辉市、凤泉区、辉县市、获嘉县、卫滨区、红旗区、新乡县、封丘县、长垣市、原阳县)
长治市(黎城县、潞城区、襄垣县、沁源县、沁县、壶关县、屯留区、长子县、平顺县、武乡县、上党区、潞州区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)
铁岭市(调兵山市、银州区、西丰县、清河区、开原市、铁岭县、昌图县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)
北京市(朝阳区、平谷区、昌平区、西城区、大兴区、海淀区、石景山区、密云区、顺义区、延庆区、通州区、东城区、门头沟区、房山区、丰台区、怀柔区)
鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、台安县、千山区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
新余市(渝水区、分宜县)
三沙市(西沙区、南沙区)
延安市(子长市、延川县、安塞区、黄龙县、甘泉县、延长县、洛川县、志丹县、宜川县、宝塔区、黄陵县、吴起县、富县)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗)
六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
梅州市(蕉岭县、丰顺县、梅江区、兴宁市、梅县区、平远县、大埔县、五华县)
甘孜藏族自治州(得荣县、德格县、稻城县、石渠县、理塘县、道孚县、乡城县、新龙县、雅江县、色达县、白玉县、九龙县、巴塘县、炉霍县、康定市、泸定县、甘孜县、丹巴县)
赣州市(龙南市、安远县、瑞金市、章贡区、会昌县、兴国县、上犹县、寻乌县、崇义县、全南县、石城县、信丰县、南康区、赣县区、于都县、宁都县、大余县、定南县)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
十堰市(张湾区、竹山县、郧阳区、竹溪县、茅箭区、丹江口市、房县、郧西县)
喀什地区(莎车县、岳普湖县、疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县、巴楚县、英吉沙县、喀什市、伽师县、疏勒县)
南阳市(邓州市、西峡县、镇平县、宛城区、南召县、方城县、内乡县、淅川县、桐柏县、新野县、社旗县、唐河县、卧龙区)
吉林市(永吉县、桦甸市、磐石市、龙潭区、蛟河市、昌邑区、船营区、丰满区、舒兰市)
亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)
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西藏自治区
奥浦迈
重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？
A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？
A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？
A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。
Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？
A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？
A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？
A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报：
电科数字
重点机构：
嘉实基金：李涛
上海睿郡资产：陆士杰
调研摘要：
Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？
A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？
A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3：公司国际化业务的规划发展？
A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？
A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5：公司对国防行业景气度的判断？
A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报：
联赢激光
重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要：
1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？
答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？
答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？
答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？
答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？
答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。
券商研报：
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
新闻结尾
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