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白山市(临江市、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区)

镇江市(丹阳市、扬中市、京口区、句容市、丹徒区、润州区)

宁夏回族自治区

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)  昭通市(水富市、巧家县、永善县、盐津县、鲁甸县、彝良县、大关县、昭阳区、威信县、绥江县、镇雄县)

漳州市(漳浦县、龙海区、芗城区、长泰区、云霄县、华安县、平和县、龙文区、东山县、诏安县、南靖县)

儋州市

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、龙山县、永顺县、保靖县、花垣县、泸溪县、凤凰县)

滨州市(惠民县、滨城区、博兴县、阳信县、沾化区、无棣县、邹平市)  张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县、临泽县)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县)

泰安市(宁阳县、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区、新泰市)

潍坊市(坊子区、诸城市、奎文区、临朐县、昌邑市、寿光市、安丘市、青州市、昌乐县、潍城区、寒亭区、高密市)

双鸭山市(四方台区、岭东区、尖山区、宝清县、集贤县、友谊县、宝山区、饶河县)

赤峰市(克什克腾旗、松山区、红山区、巴林右旗、林西县、翁牛特旗、元宝山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、宁城县、喀喇沁旗)

雅安市(天全县、宝兴县、芦山县、荥经县、名山区、汉源县、石棉县、雨城区)

安康市(宁陕县、岚皋县、紫阳县、汉阴县、平利县、石泉县、镇坪县、旬阳市、汉滨区、白河县)

西藏自治区

乌兰察布市(凉城县、卓资县、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、商都县、化德县)

益阳市(安化县、沅江市、赫山区、资阳区、南县、桃江县)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、玉泉区、新城区、和林格尔县、武川县、赛罕区、土默特左旗、回民区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、阜康市)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、吴兴区、南浔区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、鹤山区、山城区)

鸡西市(虎林市、鸡东县、梨树区、麻山区、鸡冠区、滴道区、密山市、恒山区、城子河区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

成都市(彭州市、金牛区、郫都区、金堂县、青羊区、新津区、武侯区、蒲江县、都江堰市、温江区、大邑县、新都区、崇州市、邛崃市、简阳市、成华区、双流区、锦江区、青白江区、龙泉驿区)

韶关市(新丰县、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、始兴县、翁源县、曲江区、乐昌市)

济宁市(邹城市、金乡县、曲阜市、嘉祥县、汶上县、泗水县、鱼台县、微山县、任城区、梁山县、兖州区)

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邢台市(襄都区、南宫市、威县、临西县、平乡县、南和区、临城县、巨鹿县、柏乡县、广宗县、宁晋县、隆尧县、清河县、信都区、内丘县、新河县、沙河市、任泽区)

河源市(紫金县、东源县、连平县、和平县、龙川县、源城区)

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淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)  赣州市(瑞金市、章贡区、寻乌县、龙南市、上犹县、宁都县、于都县、安远县、赣县区、信丰县、会昌县、定南县、全南县、石城县、崇义县、大余县、南康区、兴国县)

安庆市(宜秀区、岳西县、大观区、迎江区、桐城市、望江县、怀宁县、潜山市、太湖县、宿松县)

临沂市(郯城县、平邑县、沂水县、临沭县、沂南县、蒙阴县、兰山区、河东区、莒南县、罗庄区、兰陵县、费县)

南宁市(西乡塘区、横州市、江南区、武鸣区、宾阳县、兴宁区、青秀区、邕宁区、良庆区、马山县、隆安县、上林县)上饶市(横峰县、鄱阳县、弋阳县、广丰区、信州区、广信区、铅山县、德兴市、玉山县、余干县、万年县、婺源县)

黑河市(逊克县、爱辉区、北安市、五大连池市、孙吴县、嫩江市)  连云港市(灌云县、灌南县、海州区、赣榆区、东海县、连云区)

唐山市(滦州市、路北区、乐亭县、古冶区、曹妃甸区、迁安市、丰润区、迁西县、丰南区、遵化市、玉田县、开平区、滦南县、路南区)

邯郸市(邱县、成安县、武安市、曲周县、肥乡区、复兴区、鸡泽县、磁县、魏县、邯山区、峰峰矿区、永年区、涉县、丛台区、广平县、馆陶县、临漳县、大名县)

绵阳市(游仙区、三台县、江油市、平武县、盐亭县、涪城区、安州区、梓潼县、北川羌族自治县)南通市(如皋市、如东县、通州区、海门区、启东市、崇川区、海安市)

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石家庄市(新华区、深泽县、井陉矿区、新乐市、正定县、井陉县、赞皇县、赵县、栾城区、鹿泉区、裕华区、辛集市、桥西区、灵寿县、藁城区、无极县、平山县、长安区、行唐县、高邑县、元氏县、晋州市)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、山海关区、卢龙县、昌黎县)

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拉萨市(尼木县、达孜区、墨竹工卡县、曲水县、城关区、当雄县、林周县、堆龙德庆区)

常州市(天宁区、新北区、金坛区、钟楼区、武进区、溧阳市)

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运城市(万荣县、垣曲县、永济市、临猗县、盐湖区、绛县、夏县、新绛县、芮城县、河津市、闻喜县、稷山县、平陆县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

淮安市(清江浦区、洪泽区、淮安区、盱眙县、涟水县、金湖县、淮阴区)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

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金昌市(永昌县、金川区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。