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上饶市(万年县、铅山县、玉山县、德兴市、广信区、余干县、弋阳县、鄱阳县、横峰县、广丰区、信州区、婺源县)

扬州市(宝应县、江都区、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区)

金昌市(永昌县、金川区)

铁岭市(昌图县、清河区、调兵山市、铁岭县、开原市、西丰县、银州区)  南宁市(横州市、邕宁区、兴宁区、西乡塘区、江南区、武鸣区、宾阳县、良庆区、马山县、上林县、青秀区、隆安县)

临汾市(隰县、大宁县、吉县、尧都区、翼城县、永和县、蒲县、洪洞县、汾西县、乡宁县、曲沃县、安泽县、侯马市、霍州市、浮山县、古县、襄汾县)

昭通市(绥江县、大关县、巧家县、昭阳区、彝良县、水富市、威信县、盐津县、鲁甸县、镇雄县、永善县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、绥中县、建昌县、南票区、连山区)

阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、拜城县、乌什县、柯坪县、库车市、新和县、温宿县)  惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县)

西安市(未央区、莲湖区、蓝田县、高陵区、周至县、阎良区、长安区、鄠邑区、新城区、雁塔区、临潼区、灞桥区、碑林区)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、常山县、龙游县、衢江区)

玉溪市(通海县、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区)

大理白族自治州(云龙县、大理市、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、弥渡县、永平县、南涧彝族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县、祥云县、宾川县、洱源县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

泉州市(永春县、安溪县、洛江区、石狮市、丰泽区、泉港区、鲤城区、德化县、晋江市、金门县、南安市、惠安县)

梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、长洲区、蒙山县、苍梧县、岑溪市)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、玛曲县、卓尼县、合作市、夏河县、碌曲县、迭部县)

长春市(双阳区、绿园区、九台区、公主岭市、南关区、榆树市、宽城区、农安县、二道区、德惠市、朝阳区)

日喀则市(谢通门县、白朗县、萨迦县、南木林县、昂仁县、吉隆县、仲巴县、仁布县、拉孜县、亚东县、岗巴县、聂拉木县、定日县、江孜县、康马县、桑珠孜区、萨嘎县、定结县)

信阳市(潢川县、商城县、新县、平桥区、淮滨县、息县、固始县、光山县、罗山县、浉河区)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵南县、贵德县)

广安市(岳池县、前锋区、华蓥市、邻水县、广安区、武胜县)

呼和浩特市(回民区、托克托县、新城区、武川县、土默特左旗、玉泉区、清水河县、和林格尔县、赛罕区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

重庆市(渝北区、江北区、垫江县、渝中区、奉节县、璧山区、九龙坡区、武隆区、长寿区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、永川区、梁平区、巴南区、荣昌区、潼南区、合川区、黔江区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、江津区、忠县、大渡口区、巫溪县、铜梁区、綦江区、云阳县、南川区、丰都县、涪陵区、开州区、大足区、南岸区、巫山县)

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渭南市(合阳县、富平县、大荔县、华州区、临渭区、白水县、韩城市、澄城县、潼关县、华阴市、蒲城县)

遵义市(正安县、凤冈县、绥阳县、湄潭县、赤水市、汇川区、播州区、桐梓县、习水县、红花岗区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县)

新疆维吾尔自治区

鞍山市(铁东区、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、立山区、海城市、台安县)  巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、通江县、南江县)

内蒙古自治区

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、安图县、延吉市、敦化市、汪清县、珲春市、龙井市)

杭州市(滨江区、富阳区、临平区、拱墅区、建德市、临安区、桐庐县、西湖区、萧山区、淳安县、钱塘区、余杭区、上城区)宁波市(奉化区、鄞州区、海曙区、余姚市、宁海县、北仑区、江北区、慈溪市、象山县、镇海区)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)  韶关市(仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、南雄市、武江区、曲江区、新丰县、浈江区、翁源县)

阜新市(细河区、海州区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

河池市(南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区)聊城市(高唐县、临清市、茌平区、冠县、莘县、阳谷县、东昌府区、东阿县)

安阳市(龙安区、文峰区、北关区、汤阴县、内黄县、林州市、滑县、安阳县、殷都区)

雅安市(名山区、雨城区、石棉县、汉源县、宝兴县、荥经县、芦山县、天全县)

沧州市(沧县、献县、泊头市、盐山县、孟村回族自治县、南皮县、吴桥县、河间市、新华区、海兴县、青县、运河区、东光县、肃宁县、黄骅市、任丘市)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

三门峡市(陕州区、卢氏县、灵宝市、湖滨区、渑池县、义马市)

张家口市(桥东区、宣化区、阳原县、张北县、怀安县、崇礼区、康保县、赤城县、尚义县、蔚县、桥西区、下花园区、怀来县、沽源县、涿鹿县、万全区)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

安庆市(宿松县、迎江区、太湖县、大观区、桐城市、宜秀区、望江县、怀宁县、潜山市、岳西县)

孝感市(孝昌县、汉川市、应城市、安陆市、大悟县、孝南区、云梦县)

伊春市(南岔县、伊美区、铁力市、金林区、汤旺县、嘉荫县、大箐山县、乌翠区、友好区、丰林县)

武汉市(黄陂区、洪山区、青山区、汉南区、江汉区、硚口区、蔡甸区、汉阳区、东西湖区、新洲区、江夏区、江岸区、武昌区)

平顶山市(舞钢市、汝州市、新华区、卫东区、郏县、石龙区、宝丰县、鲁山县、湛河区、叶县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、九寨沟县、马尔康市、壤塘县、理县、若尔盖县、金川县、汶川县、红原县、松潘县、茂县、小金县、阿坝县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、册亨县、晴隆县、安龙县、望谟县、兴仁市、兴义市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。