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莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、逊克县、嫩江市、北安市)

遵义市(播州区、红花岗区、湄潭县、赤水市、仁怀市、正安县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、凤冈县)

汕头市(濠江区、潮南区、澄海区、龙湖区、金平区、南澳县、潮阳区)  德州市(陵城区、临邑县、德城区、武城县、禹城市、夏津县、平原县、庆云县、齐河县、乐陵市、宁津县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

聊城市(东阿县、东昌府区、冠县、莘县、茌平区、临清市、高唐县、阳谷县)

开封市(尉氏县、顺河回族区、兰考县、龙亭区、禹王台区、祥符区、杞县、鼓楼区、通许县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、米东区、天山区、沙依巴克区、新市区、达坂城区)  武汉市(黄陂区、江岸区、东西湖区、江汉区、新洲区、汉南区、洪山区、青山区、汉阳区、江夏区、武昌区、硚口区、蔡甸区)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、清新区、阳山县、连州市)

山南市(加查县、措美县、曲松县、扎囊县、乃东区、桑日县、错那市、浪卡子县、隆子县、琼结县、洛扎县、贡嘎县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

邵阳市(绥宁县、北塔区、新宁县、大祥区、双清区、邵东市、洞口县、武冈市、隆回县、新邵县、城步苗族自治县、邵阳县)

南通市(启东市、通州区、海安市、如皋市、崇川区、海门区、如东县)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、高平市、陵川县、沁水县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

长沙市(天心区、宁乡市、浏阳市、雨花区、岳麓区、开福区、芙蓉区、长沙县、望城区)

成都市(金牛区、成华区、青羊区、邛崃市、都江堰市、金堂县、简阳市、青白江区、温江区、蒲江县、武侯区、锦江区、新津区、崇州市、郫都区、大邑县、龙泉驿区、新都区、双流区、彭州市)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

固原市(西吉县、隆德县、泾源县、原州区、彭阳县)

张家口市(桥东区、涿鹿县、阳原县、怀安县、沽源县、蔚县、怀来县、崇礼区、康保县、万全区、宣化区、下花园区、桥西区、张北县、尚义县、赤城县)

淮南市(谢家集区、田家庵区、寿县、大通区、八公山区、潘集区、凤台县)

酒泉市(玉门市、肃州区、瓜州县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、无为市、繁昌区、鸠江区、弋江区、南陵县)

眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、丹棱县、仁寿县、青神县)

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五指山市(昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、琼海市、临高县、万宁市、陵水黎族自治县、澄迈县、文昌市)

泸州市(古蔺县、纳溪区、叙永县、合江县、泸县、江阳区、龙马潭区)

广州市(越秀区、黄埔区、番禺区、从化区、白云区、南沙区、天河区、海珠区、花都区、荔湾区、增城区)

平凉市(泾川县、庄浪县、崆峒区、灵台县、华亭市、静宁县、崇信县)  秦皇岛市(海港区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县)

白银市(平川区、白银区、会宁县、靖远县、景泰县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

乐山市(马边彝族自治县、沐川县、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市、市中区、井研县、五通桥区、夹江县、沙湾区、金口河区)定西市(安定区、陇西县、临洮县、漳县、通渭县、渭源县、岷县)

北京市(丰台区、延庆区、顺义区、昌平区、朝阳区、房山区、门头沟区、西城区、东城区、海淀区、大兴区、石景山区、通州区、平谷区、怀柔区、密云区)  河源市(东源县、紫金县、龙川县、连平县、和平县、源城区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、和政县、广河县、永靖县、临夏县、临夏市)

徐州市(云龙区、丰县、泉山区、铜山区、新沂市、邳州市、沛县、贾汪区、睢宁县、鼓楼区)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、南雄市、曲江区、新丰县、武江区、乐昌市、浈江区、翁源县)淄博市(淄川区、桓台县、沂源县、周村区、临淄区、高青县、博山区、张店区)

泰州市(高港区、靖江市、海陵区、泰兴市、姜堰区、兴化市)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、东洲区、顺城区、望花区)

临沂市(沂南县、费县、河东区、莒南县、兰陵县、罗庄区、平邑县、临沭县、兰山区、沂水县、郯城县、蒙阴县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、普宁市、揭东区)

吉安市(遂川县、吉水县、万安县、吉州区、青原区、泰和县、峡江县、永丰县、新干县、安福县、永新县、井冈山市、吉安县)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、施秉县、黎平县、凯里市、榕江县、镇远县、锦屏县、天柱县、台江县、雷山县、剑河县、从江县、岑巩县、黄平县、丹寨县、三穗县)

苏州市(太仓市、昆山市、姑苏区、吴中区、张家港市、虎丘区、相城区、吴江区、常熟市)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、高邮市、邗江区、广陵区)

无锡市(宜兴市、锡山区、滨湖区、惠山区、江阴市、新吴区、梁溪区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、溆浦县、会同县、沅陵县、通道侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、辰溪县)

平顶山市(汝州市、叶县、石龙区、新华区、郏县、湛河区、宝丰县、鲁山县、卫东区、舞钢市)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、理县、金川县、九寨沟县、马尔康市、黑水县、茂县、小金县、壤塘县、汶川县、松潘县、若尔盖县、阿坝县)

驻马店市(西平县、汝南县、新蔡县、泌阳县、平舆县、正阳县、驿城区、上蔡县、确山县、遂平县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。