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石家庄市(鹿泉区、新乐市、井陉矿区、行唐县、元氏县、正定县、高邑县、无极县、赞皇县、新华区、赵县、栾城区、长安区、井陉县、灵寿县、裕华区、藁城区、深泽县、辛集市、晋州市、平山县、桥西区)

德州市(平原县、夏津县、禹城市、德城区、宁津县、齐河县、乐陵市、陵城区、庆云县、临邑县、武城县)

安阳市(林州市、滑县、龙安区、安阳县、汤阴县、殷都区、北关区、内黄县、文峰区)

普洱市(思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)  石河子市(昆玉市、北屯市、胡杨河市、新星市、白杨市、可克达拉市、双河市、阿拉尔市、图木舒克市、铁门关市、五家渠市)

吉安市(青原区、井冈山市、新干县、泰和县、安福县、永新县、吉州区、峡江县、遂川县、永丰县、万安县、吉水县、吉安县)

咸阳市(乾县、彬州市、泾阳县、礼泉县、三原县、永寿县、武功县、渭城区、秦都区、杨陵区、旬邑县、淳化县、长武县、兴平市)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县)

三门峡市(灵宝市、陕州区、卢氏县、湖滨区、渑池县、义马市)  河源市(源城区、和平县、东源县、紫金县、龙川县、连平县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

大连市(庄河市、中山区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、沙河口区、金州区、长海县、普兰店区、西岗区)

乌兰察布市(集宁区、兴和县、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、四子王旗、丰镇市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、东港市、凤城市)

宜春市(丰城市、樟树市、万载县、宜丰县、高安市、铜鼓县、奉新县、袁州区、靖安县、上高县)

泉州市(石狮市、永春县、洛江区、鲤城区、南安市、安溪县、晋江市、金门县、惠安县、德化县、丰泽区、泉港区)

宝鸡市(眉县、金台区、太白县、凤翔区、麟游县、陈仓区、扶风县、千阳县、凤县、陇县、岐山县、渭滨区)

运城市(稷山县、芮城县、绛县、闻喜县、新绛县、河津市、临猗县、垣曲县、万荣县、盐湖区、平陆县、永济市、夏县)

六安市(叶集区、金寨县、裕安区、金安区、舒城县、霍邱县、霍山县)

喀什地区(泽普县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、伽师县、喀什市、疏附县、麦盖提县、莎车县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

长沙市(浏阳市、开福区、望城区、宁乡市、芙蓉区、长沙县、岳麓区、天心区、雨花区)

西安市(莲湖区、碑林区、未央区、周至县、鄠邑区、长安区、阎良区、雁塔区、蓝田县、新城区、高陵区、灞桥区、临潼区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗)

忻州市(河曲县、五寨县、忻府区、繁峙县、保德县、原平市、静乐县、代县、偏关县、定襄县、宁武县、岢岚县、神池县、五台县)

河池市(巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、天峨县、凤山县、都安瑶族自治县)

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杭州市(上城区、淳安县、余杭区、建德市、桐庐县、临平区、萧山区、富阳区、滨江区、西湖区、拱墅区、临安区、钱塘区)

蚌埠市(怀远县、淮上区、龙子湖区、五河县、固镇县、禹会区、蚌山区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)  马鞍山市(含山县、和县、当涂县、博望区、雨山区、花山区)

厦门市(思明区、同安区、湖里区、翔安区、海沧区、集美区)

驻马店市(新蔡县、泌阳县、遂平县、上蔡县、正阳县、西平县、确山县、汝南县、驿城区、平舆县)

九江市(德安县、瑞昌市、柴桑区、永修县、庐山市、武宁县、共青城市、修水县、濂溪区、都昌县、彭泽县、湖口县、浔阳区)景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

株洲市(芦淞区、醴陵市、茶陵县、天元区、攸县、石峰区、渌口区、炎陵县、荷塘区)  荆州市(公安县、沙市区、石首市、洪湖市、荆州区、松滋市、江陵县、监利市)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、甘德县、班玛县、玛沁县、玛多县)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)黄冈市(英山县、武穴市、黄梅县、蕲春县、麻城市、罗田县、红安县、浠水县、团风县、黄州区)

四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

广元市(昭化区、利州区、剑阁县、旺苍县、朝天区、苍溪县、青川县)

嘉峪关市

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、彭山区、丹棱县、仁寿县)

泰安市(东平县、新泰市、肥城市、岱岳区、泰山区、宁阳县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、清河区、调兵山市、昌图县、开原市、银州区)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、姚安县、双柏县、南华县、楚雄市、武定县、永仁县、大姚县、禄丰市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、和龙市、延吉市、龙井市、珲春市、敦化市、图们市)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、船山区、大英县)

滨州市(惠民县、邹平市、滨城区、无棣县、阳信县、沾化区、博兴县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区、站前区)

遵义市(播州区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、习水县、凤冈县、汇川区、桐梓县、湄潭县、赤水市、余庆县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、花垣县、龙山县、吉首市、保靖县、永顺县、泸溪县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、宏伟区、太子河区、弓长岭区、白塔区、文圣区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。