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常州市(天宁区、钟楼区、溧阳市、新北区、武进区、金坛区)

林芝市(巴宜区、米林市、朗县、波密县、墨脱县、工布江达县、察隅县)

白银市(会宁县、靖远县、景泰县、白银区、平川区)

随州市(曾都区、广水市、随县)  阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、柯坪县、拜城县、阿瓦提县、库车市、新和县、温宿县、沙雅县)

定西市(岷县、临洮县、陇西县、漳县、安定区、渭源县、通渭县)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、广河县、康乐县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)

佳木斯市(抚远市、桦川县、郊区、富锦市、同江市、桦南县、汤原县、东风区、向阳区、前进区)长春市(朝阳区、绿园区、九台区、德惠市、双阳区、农安县、榆树市、公主岭市、二道区、南关区、宽城区)

泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、古蔺县、叙永县、合江县、纳溪区)  咸阳市(彬州市、秦都区、渭城区、乾县、淳化县、武功县、杨陵区、三原县、旬邑县、兴平市、礼泉县、泾阳县、永寿县、长武县)

太原市(杏花岭区、迎泽区、古交市、万柏林区、晋源区、尖草坪区、清徐县、小店区、娄烦县、阳曲县)

苏州市(昆山市、太仓市、吴江区、吴中区、相城区、常熟市、张家港市、姑苏区、虎丘区)

宁德市(蕉城区、福安市、寿宁县、柘荣县、古田县、霞浦县、福鼎市、屏南县、周宁县)

昌都市(江达县、边坝县、八宿县、丁青县、察雅县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、芒康县、左贡县、卡若区)

哈尔滨市(方正县、尚志市、巴彦县、五常市、香坊区、平房区、松北区、依兰县、通河县、延寿县、南岗区、阿城区、木兰县、呼兰区、宾县、道里区、双城区、道外区)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、东河区、九原区)

海东市(乐都区、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

肇庆市(端州区、封开县、四会市、怀集县、高要区、鼎湖区、德庆县、广宁县)

广州市(天河区、白云区、南沙区、增城区、番禺区、从化区、荔湾区、越秀区、花都区、黄埔区、海珠区)

双鸭山市(宝清县、四方台区、岭东区、饶河县、友谊县、尖山区、宝山区、集贤县)

吉林市(磐石市、永吉县、蛟河市、舒兰市、桦甸市、龙潭区、昌邑区、丰满区、船营区)

徐州市(新沂市、睢宁县、鼓楼区、铜山区、丰县、贾汪区、沛县、邳州市、云龙区、泉山区)

邯郸市(邱县、鸡泽县、大名县、武安市、磁县、临漳县、邯山区、馆陶县、涉县、魏县、永年区、广平县、成安县、曲周县、肥乡区、复兴区、峰峰矿区、丛台区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县、芒市)

西藏自治区

衡水市(枣强县、冀州区、阜城县、武邑县、武强县、故城县、桃城区、饶阳县、安平县、深州市、景县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

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宜春市(万载县、宜丰县、奉新县、袁州区、丰城市、高安市、樟树市、上高县、铜鼓县、靖安县)

盐城市(亭湖区、阜宁县、建湖县、射阳县、盐都区、大丰区、响水县、东台市、滨海县)

乐山市(金口河区、峨眉山市、夹江县、五通桥区、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、井研县、沐川县、马边彝族自治县)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)  三沙市(西沙区、南沙区)

眉山市(东坡区、仁寿县、丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县)

滨州市(无棣县、沾化区、博兴县、惠民县、阳信县、滨城区、邹平市)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、玉泉区、清水河县、武川县、土默特左旗、回民区、新城区、赛罕区)

黄山市(休宁县、屯溪区、黟县、徽州区、歙县、祁门县、黄山区)  漳州市(南靖县、龙文区、长泰区、龙海区、平和县、诏安县、华安县、漳浦县、云霄县、芗城区、东山县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、浚县、鹤山区)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

澳门特别行政区丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

玉溪市(红塔区、江川区、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

毕节市(织金县、金沙县、赫章县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县)

清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、阳山县、清城区、佛冈县)

常德市(临澧县、石门县、安乡县、桃源县、澧县、汉寿县、津市市、武陵区、鼎城区)

延安市(子长市、延川县、宜川县、甘泉县、富县、黄龙县、宝塔区、黄陵县、安塞区、志丹县、吴起县、洛川县、延长县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

驻马店市(遂平县、平舆县、上蔡县、确山县、新蔡县、泌阳县、驿城区、正阳县、汝南县、西平县)

新疆维吾尔自治区

安阳市(内黄县、安阳县、林州市、北关区、殷都区、文峰区、龙安区、滑县、汤阴县)

通化市(通化县、梅河口市、集安市、东昌区、辉南县、柳河县、二道江区)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城北区、湟中区、城东区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

陇南市(宕昌县、礼县、徽县、两当县、成县、康县、西和县、武都区、文县)

晋中市(介休市、寿阳县、昔阳县、榆社县、平遥县、左权县、榆次区、和顺县、祁县、灵石县、太谷区)

南平市(延平区、浦城县、政和县、建瓯市、武夷山市、顺昌县、建阳区、邵武市、松溪县、光泽县)

石河子市(胡杨河市、可克达拉市、白杨市、五家渠市、北屯市、新星市、图木舒克市、昆玉市、铁门关市、双河市、阿拉尔市)

　　成也“金融酒”、败也“金融酒”。

　　岩石股份这份年报带来更多启示。

　　文丨朱浪

　　4月21日，岩石股份披露了或许是2024年白酒上市公司中“变脸最大”的年报。

　　年报显示，2024年岩石股份营收2.85亿元，同比下跌82.54%，归母净利润-2.17亿元，同比下滑349%；公司经营活动现金流净额-7546万元，较上年3.98亿元大跌119%，资金链濒临断裂。

　　受此影响，4月22日停牌一天后，岩石股份4月23日起被实施退市风险警示，更名为*ST岩石（维权）（注：因岩石股份曾多次调整股票简称，为避免混淆，文中仍以“岩石股份”作为公司简称）。

　　历史总是惊人的相似。

　　305年前，1720年英国发生“南海泡沫”事件。曾提出万有引力定律和牛顿三大运动定律、被誉为科学巨匠的牛顿禁不住暴利诱惑，投资购买英国南海公司股票。最初股市暴涨，牛顿很快赚到5000英镑。1720年秋天泡沫破灭，南海公司股价暴跌87.5%，牛顿损失了20000英镑，相当于他当造币厂厂长10年的收入。

　　对于这段经历，牛顿留下名言：“我能精确计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人性的疯狂。”这句话或许同样能够击穿曾经火爆的酒类投资泡沫。

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　　热钱资本，瞄准白酒市场

　　按时间推算，岩石股份进军白酒算是新兵。

　　2018年底，当时的岩石股份以200多万元收购一家线上白酒销售平台——贵州贵酒云电子商务有限公司，正式进入白酒赛道。2019年底，公司以“经营状况不达预期、减少亏损”为由，出售贵酒云及子公司贵酒销售全部股权，并成立上海军酒有限公司改卖散酒。

　　2019年，岩石股份宣布变更公司名称为“上海贵酒股份有限公司”。但截至2019年上半年，公司白酒销售尚不足250万元。彼时的岩石股份在白酒赛道仍只能算试水。

　　变化很可能来自股市。

　　2019年前后，A股酿酒板块迎来一轮大牛市，很多酒类股票上涨5-10倍，甚至出现上市公司“沾酒必涨”现象，大量业外热钱涌入，岩石股份随即快速布局白酒。

　　2020年底，岩石股份以8600万现金收购江西章贡酒业和赣州长江实业两家公司各25%股权，控股股东还将持有贵州高酱酒业有限公司52%股权无偿赠与公司。

　　章贡酒业是江西知名酒企，成品酒产能3万吨/年；长江实业负责章贡酒销售和推广；高酱酒业从事大曲酱香基酒的生产和储存，被授权贴牌生产销售酱香型白酒，2020年停工五年的高酱刚全面复产。至此，岩石股份终于在白酒生产端补齐短板。

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　　卖酒不赚钱、炒股赚钱

　　2020-2023年，岩石股份营收从7971.77万猛涨至16.29亿元，并在2021年成功摘帽。

　　多位酒业人士表示，作为一家成立时间短、品牌历史文化欠缺的白酒企业，岩石股份业绩能够一飞冲天，很大程度上是敢于“砸钱”。

　　2020-2023年，岩石股份销售费用分别为11.36亿、10.87亿、7.21亿、7.21亿。同期对应的公司营收为7971.77万、6.03亿、10.91亿、16.29亿。2023年白酒上市公司销售占比中位数为17.80%，从正常角度看，投入产出明显不合理。

　　吊诡的是，2020-2021年期间，岩石股份股价一路高涨，从7.70元最高上摸51.66元，涨幅超过600%。

　　有专业人士认为，“卖酒不赚钱、炒股赚钱”往往是资本酒的特征。资本市场的拔苗助长终究未能成功，2024年年报即说明问题。

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　　酒是用来喝的，不是用来炒的

　　岩石股份市场快速起落，除了将热钱投向市场外，也离不开其独创的“金融酒”销售模式。

　　有公司老员工回忆，2019年公司实控人刚收购酒厂，高薪招聘员工但迟迟不出业绩，就推出一个营销策略。一个销售经理打款5000块，就能从公司拿价值5000块的酒，还能拿到4500块工资加1000块奖励，公司还给交社保公积金。对员工来说，虽每月工资要提前垫资，但可免费获得大量白酒，是笔“稳赚不赔”的买卖。

　　受利益驱动，有人拿出多年积蓄或向亲朋好友借钱加入上海贵酒，变相成为其经销商，在其业绩增长中扮演关键角色。甚至公司团队会批量从农村购买大量身份证，伪装成“新入职员工”，还给办理社保、签订劳动合同。

　　专业人士分析，按照买酒发工资模式，岩石股份销售的已不是白酒，而是一种高回报的投资理财产品，只有通过越来越多后期进入者不断融资，才能支付前期投入者的资金和利息。

　　显然，白酒卖到这般地步，已沦为一种金融工具。岩石股份在一定程度上成也“金融酒”、败也“金融酒”。

　　350年前牛顿就表示，股票生意失败不是因为自己缺乏计算分析能力，而是无法预测人性的疯狂。岩石股份爆雷离不开“资本酒”“金融酒”大背景，人性的贪婪才是根本。

　　试想，一家白酒公司凭借“卖酒不赚钱、炒股赚钱”做大，依靠“员工买酒发工资”动销，完全脱离正常商业逻辑，却能快速做大甚至以“创新者”标榜，鲜艳之下很可能潜藏隐忧，最终爆发。

　　这或许是这份特殊的年报，留给行业的启示。