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齐齐哈尔市(讷河市、依安县、碾子山区、龙江县、克东县、龙沙区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、克山县、富裕县、铁锋区、建华区、昂昂溪区、拜泉县、泰来县、甘南县)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、青河县、布尔津县)

昭通市(威信县、水富市、巧家县、彝良县、大关县、盐津县、永善县、镇雄县、鲁甸县、绥江县、昭阳区)

徐州市(睢宁县、鼓楼区、铜山区、云龙区、丰县、新沂市、贾汪区、沛县、泉山区、邳州市)  晋城市(泽州县、城区、沁水县、阳城县、高平市、陵川县)

济源市

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县、安源区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、上虞区、越城区、新昌县)乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、商都县、化德县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、卓资县、兴和县)

中山市  舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

郴州市(汝城县、永兴县、北湖区、临武县、安仁县、桂东县、苏仙区、桂阳县、资兴市、嘉禾县、宜章县)

绵阳市(平武县、安州区、游仙区、梓潼县、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、三台县、江油市)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县)

南京市(六合区、浦口区、鼓楼区、溧水区、栖霞区、江宁区、雨花台区、玄武区、建邺区、秦淮区、高淳区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、润州区、丹徒区、京口区)

丽水市(龙泉市、缙云县、云和县、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、莲都区、松阳县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

永州市(江永县、零陵区、江华瑶族自治县、冷水滩区、祁阳市、东安县、双牌县、道县、宁远县、新田县、蓝山县)

阿里地区(革吉县、措勤县、普兰县、札达县、日土县、改则县、噶尔县)

吕梁市(中阳县、石楼县、离石区、岚县、文水县、交城县、交口县、方山县、兴县、汾阳市、临县、孝义市、柳林县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

吉林市(永吉县、蛟河市、昌邑区、舒兰市、船营区、丰满区、桦甸市、龙潭区、磐石市)

广元市(苍溪县、旺苍县、朝天区、剑阁县、昭化区、青川县、利州区)

三沙市(西沙区、南沙区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县、称多县、玉树市)

新余市(分宜县、渝水区)

河源市(东源县、源城区、龙川县、和平县、连平县、紫金县)

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北京市(平谷区、石景山区、通州区、顺义区、朝阳区、东城区、房山区、海淀区、怀柔区、门头沟区、昌平区、大兴区、密云区、延庆区、西城区、丰台区)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、平南县、桂平市)

安庆市(桐城市、大观区、岳西县、太湖县、潜山市、望江县、宿松县、怀宁县、迎江区、宜秀区)

通化市(二道江区、通化县、东昌区、梅河口市、集安市、柳河县、辉南县)  肇庆市(四会市、封开县、广宁县、怀集县、端州区、鼎湖区、高要区、德庆县)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、甘德县)

邵阳市(洞口县、城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、新宁县、新邵县、隆回县、北塔区、邵阳县、武冈市、双清区、大祥区)

抚州市(金溪县、东乡区、宜黄县、广昌县、崇仁县、乐安县、南丰县、临川区、资溪县、南城县、黎川县)广西壮族自治区

阿坝藏族羌族自治州(小金县、金川县、松潘县、九寨沟县、茂县、汶川县、黑水县、壤塘县、红原县、若尔盖县、阿坝县、理县、马尔康市)  伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、新源县、奎屯市、尼勒克县、伊宁市、霍城县、昭苏县、伊宁县、巩留县、察布查尔锡伯自治县)

百色市(平果市、田阳区、西林县、田东县、田林县、靖西市、隆林各族自治县、乐业县、凌云县、右江区、那坡县、德保县)

哈尔滨市(方正县、香坊区、依兰县、尚志市、宾县、延寿县、道外区、巴彦县、通河县、呼兰区、平房区、南岗区、五常市、阿城区、双城区、松北区、木兰县、道里区)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、南海区、三水区)西藏自治区

济南市(市中区、钢城区、槐荫区、历城区、商河县、长清区、莱芜区、章丘区、平阴县、历下区、济阳区、天桥区)

桂林市(平乐县、永福县、七星区、叠彩区、阳朔县、秀峰区、象山区、兴安县、荔浦市、雁山区、恭城瑶族自治县、灵川县、临桂区、龙胜各族自治县、全州县、灌阳县、资源县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

鸡西市(恒山区、虎林市、滴道区、鸡东县、麻山区、密山市、鸡冠区、城子河区、梨树区)

延安市(安塞区、甘泉县、洛川县、富县、黄龙县、子长市、延长县、延川县、宜川县、志丹县、吴起县、黄陵县、宝塔区)

吉安市(吉水县、新干县、吉安县、峡江县、井冈山市、遂川县、泰和县、青原区、永丰县、吉州区、永新县、万安县、安福县)

达州市(渠县、万源市、通川区、开江县、宣汉县、大竹县、达川区)

九江市(瑞昌市、永修县、湖口县、濂溪区、柴桑区、浔阳区、庐山市、德安县、武宁县、都昌县、共青城市、修水县、彭泽县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、敦化市、和龙市、珲春市、龙井市、延吉市、图们市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

临汾市(大宁县、乡宁县、洪洞县、侯马市、古县、安泽县、浮山县、吉县、永和县、尧都区、蒲县、襄汾县、翼城县、汾西县、霍州市、曲沃县、隰县)

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孝感市(应城市、孝南区、云梦县、大悟县、安陆市、孝昌县、汉川市)

玉溪市(华宁县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、通海县、红塔区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

温州市(乐清市、龙湾区、瑞安市、文成县、泰顺县、平阳县、永嘉县、洞头区、鹿城区、苍南县、瓯海区、龙港市)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。