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南京市(六合区、雨花台区、建邺区、高淳区、江宁区、玄武区、浦口区、鼓楼区、溧水区、栖霞区、秦淮区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗)

阜新市(新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、清河门区、彰武县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、瓮安县、都匀市、龙里县、长顺县、三都水族自治县、独山县、荔波县、福泉市、惠水县、贵定县、平塘县)

泸州市(叙永县、泸县、合江县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、江阳区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、马尔康市、理县、阿坝县、壤塘县、茂县、金川县、红原县、小金县、九寨沟县、黑水县、若尔盖县、松潘县)

深圳市(罗湖区、坪山区、光明区、龙岗区、盐田区、南山区、宝安区、龙华区、福田区)  日喀则市(白朗县、南木林县、拉孜县、康马县、江孜县、昂仁县、岗巴县、萨迦县、仁布县、谢通门县、桑珠孜区、定日县、萨嘎县、亚东县、吉隆县、定结县、聂拉木县、仲巴县)

徐州市(铜山区、泉山区、鼓楼区、睢宁县、邳州市、贾汪区、云龙区、新沂市、丰县、沛县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

淮安市(盱眙县、淮安区、金湖县、涟水县、洪泽区、淮阴区、清江浦区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

安阳市(北关区、安阳县、滑县、龙安区、殷都区、内黄县、文峰区、汤阴县、林州市)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、台江县、丹寨县、黎平县、凯里市、榕江县、岑巩县、天柱县、镇远县、锦屏县、雷山县、三穗县、黄平县、剑河县、施秉县、麻江县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

包头市(石拐区、青山区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

岳阳市(华容县、平江县、湘阴县、君山区、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、临湘市、云溪区)

绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、嵊州市、诸暨市、上虞区)

塔城地区(额敏县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、托里县)

黄冈市(团风县、黄州区、浠水县、罗田县、红安县、黄梅县、英山县、麻城市、蕲春县、武穴市)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

济南市(历城区、历下区、天桥区、长清区、钢城区、市中区、章丘区、商河县、槐荫区、济阳区、莱芜区、平阴县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通城县、崇阳县、咸安区、通山县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、忻城县、武宣县)

伊春市(金林区、铁力市、伊美区、乌翠区、嘉荫县、南岔县、友好区、汤旺县、大箐山县、丰林县)

衢州市(开化县、龙游县、衢江区、江山市、常山县、柯城区)

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肇庆市(鼎湖区、广宁县、怀集县、德庆县、端州区、封开县、四会市、高要区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区、山丹县)

石家庄市(灵寿县、晋州市、长安区、裕华区、行唐县、深泽县、高邑县、藁城区、赞皇县、栾城区、赵县、井陉县、新乐市、正定县、桥西区、元氏县、井陉矿区、平山县、辛集市、无极县、鹿泉区、新华区)

广元市(朝天区、青川县、利州区、剑阁县、昭化区、苍溪县、旺苍县)  文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、富宁县、麻栗坡县、广南县、丘北县、砚山县、西畴县)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)

周口市(太康县、郸城县、川汇区、项城市、沈丘县、鹿邑县、西华县、淮阳区、扶沟县、商水县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗)延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、龙井市、汪清县、和龙市、珲春市、图们市、敦化市)

固原市(彭阳县、隆德县、原州区、泾源县、西吉县)  鹤岗市(向阳区、兴安区、工农区、萝北县、绥滨县、东山区、南山区、兴山区)

眉山市(彭山区、丹棱县、青神县、洪雅县、东坡区、仁寿县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

汕头市(潮阳区、澄海区、金平区、龙湖区、南澳县、濠江区、潮南区)揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、普宁市、揭西县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

沈阳市(康平县、沈河区、于洪区、辽中区、大东区、苏家屯区、浑南区、皇姑区、铁西区、和平区、新民市、法库县、沈北新区)

长沙市(天心区、望城区、开福区、芙蓉区、宁乡市、长沙县、岳麓区、雨花区、浏阳市)

贵港市(覃塘区、桂平市、港北区、港南区、平南县)

宁德市(福鼎市、霞浦县、古田县、屏南县、周宁县、柘荣县、蕉城区、寿宁县、福安市)

平凉市(灵台县、泾川县、崆峒区、静宁县、华亭市、庄浪县、崇信县)

黑河市(孙吴县、逊克县、北安市、五大连池市、爱辉区、嫩江市)

西藏自治区

西安市(碑林区、阎良区、长安区、鄠邑区、周至县、临潼区、雁塔区、高陵区、灞桥区、莲湖区、新城区、蓝田县、未央区)

朝阳市(建平县、凌源市、北票市、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、库车市、柯坪县、新和县、阿瓦提县、乌什县、拜城县、沙雅县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

佛山市(高明区、禅城区、南海区、三水区、顺德区)

临沧市(沧源佤族自治县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

内江市(资中县、东兴区、威远县、隆昌市、市中区)

丽水市(遂昌县、龙泉市、松阳县、庆元县、云和县、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、青田县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）