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河池市(都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、凤山县、环江毛南族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县)

无锡市(新吴区、惠山区、江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区)

陇南市(两当县、西和县、宕昌县、徽县、礼县、文县、康县、武都区、成县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)  嘉峪关市

阿克苏地区(乌什县、拜城县、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市、库车市、沙雅县)

眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区、洪雅县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

盐城市(阜宁县、射阳县、响水县、建湖县、滨海县、亭湖区、大丰区、盐都区、东台市)  邵阳市(邵阳县、邵东市、城步苗族自治县、新宁县、隆回县、双清区、绥宁县、新邵县、武冈市、洞口县、北塔区、大祥区)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

兰州市(安宁区、皋兰县、榆中县、七里河区、城关区、西固区、永登县、红古区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市)

来宾市(合山市、象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县)

五指山市(临高县、昌江黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、文昌市)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

宜昌市(秭归县、点军区、五峰土家族自治县、当阳市、宜都市、西陵区、猇亭区、伍家岗区、枝江市、夷陵区、远安县、长阳土家族自治县、兴山县)

和田地区(墨玉县、于田县、策勒县、洛浦县、和田县、和田市、民丰县、皮山县)

临夏回族自治州(临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、广河县、东乡族自治县、和政县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县、梁河县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗)

林芝市(墨脱县、朗县、察隅县、巴宜区、米林市、波密县、工布江达县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区)

周口市(商水县、淮阳区、鹿邑县、郸城县、西华县、项城市、扶沟县、川汇区、太康县、沈丘县)

银川市(金凤区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区)

郴州市(永兴县、资兴市、汝城县、临武县、北湖区、桂阳县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、桂东县、宜章县)

蚌埠市(五河县、固镇县、怀远县、淮上区、禹会区、蚌山区、龙子湖区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

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南平市(建阳区、政和县、光泽县、延平区、建瓯市、武夷山市、顺昌县、松溪县、邵武市、浦城县)

益阳市(安化县、南县、资阳区、沅江市、桃江县、赫山区)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、邻水县、前锋区、武胜县)

佳木斯市(抚远市、前进区、汤原县、桦川县、向阳区、东风区、郊区、桦南县、富锦市、同江市)  喀什地区(疏勒县、莎车县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏附县、喀什市、叶城县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县)

新疆维吾尔自治区

乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、峨眉山市、市中区、金口河区、沐川县、峨边彝族自治县、五通桥区、井研县、犍为县、夹江县)

通化市(集安市、辉南县、东昌区、通化县、二道江区、柳河县、梅河口市)澳门特别行政区

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区、城厢区)  山南市(扎囊县、浪卡子县、洛扎县、错那市、曲松县、隆子县、贡嘎县、加查县、乃东区、桑日县、措美县、琼结县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

昌都市(卡若区、左贡县、八宿县、芒康县、丁青县、江达县、边坝县、洛隆县、贡觉县、察雅县、类乌齐县)

清远市(阳山县、连州市、清新区、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市)深圳市(光明区、福田区、罗湖区、宝安区、龙华区、盐田区、南山区、坪山区、龙岗区)

临沂市(河东区、费县、兰陵县、沂南县、罗庄区、蒙阴县、沂水县、平邑县、临沭县、兰山区、莒南县、郯城县)

咸阳市(杨陵区、彬州市、武功县、长武县、三原县、秦都区、淳化县、渭城区、兴平市、永寿县、乾县、泾阳县、旬邑县、礼泉县)

达州市(渠县、宣汉县、开江县、通川区、大竹县、万源市、达川区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

石家庄市(行唐县、新华区、晋州市、平山县、赵县、深泽县、藁城区、无极县、井陉矿区、赞皇县、元氏县、新乐市、栾城区、灵寿县、辛集市、桥西区、长安区、高邑县、裕华区、鹿泉区、正定县、井陉县)

赤峰市(松山区、喀喇沁旗、林西县、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、克什克腾旗)

海东市(互助土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

青岛市(李沧区、即墨区、市北区、城阳区、平度市、市南区、黄岛区、崂山区、胶州市、莱西市)

漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、无为市、镜湖区、南陵县、鸠江区、弋江区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

韶关市(曲江区、新丰县、乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区、武江区、仁化县、南雄市)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、山城区、鹤山区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

绍兴市(上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、库伦旗)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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