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营口市(站前区、盖州市、老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区)

安顺市(西秀区、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

淮南市(寿县、八公山区、大通区、潘集区、凤台县、田家庵区、谢家集区)

林芝市(朗县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、米林市、波密县、察隅县)  资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

临汾市(浮山县、安泽县、隰县、曲沃县、霍州市、洪洞县、永和县、汾西县、尧都区、翼城县、襄汾县、侯马市、古县、吉县、乡宁县、大宁县、蒲县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

咸宁市(通山县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通城县、崇阳县)  黔南布依族苗族自治州(惠水县、福泉市、荔波县、罗甸县、都匀市、瓮安县、贵定县、龙里县、长顺县、三都水族自治县、平塘县、独山县)

河源市(连平县、龙川县、和平县、紫金县、源城区、东源县)

三沙市(西沙区、南沙区)

德阳市(中江县、旌阳区、什邡市、罗江区、广汉市、绵竹市)

漳州市(长泰区、龙文区、东山县、龙海区、芗城区、漳浦县、南靖县、云霄县、平和县、华安县、诏安县)

阜阳市(颍泉区、阜南县、太和县、颍上县、颍州区、临泉县、界首市、颍东区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、龙井市、汪清县、珲春市、和龙市、延吉市、图们市)

太原市(清徐县、迎泽区、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、小店区、万柏林区、古交市、阳曲县、晋源区)

盐城市(射阳县、亭湖区、阜宁县、大丰区、建湖县、东台市、盐都区、滨海县、响水县)

徐州市(泉山区、睢宁县、丰县、新沂市、邳州市、鼓楼区、沛县、铜山区、贾汪区、云龙区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、锦屏县、岑巩县、黄平县、麻江县、施秉县、剑河县、天柱县、从江县、榕江县、三穗县、凯里市、丹寨县、台江县、雷山县、黎平县)

沈阳市(苏家屯区、沈河区、铁西区、辽中区、浑南区、于洪区、和平区、康平县、沈北新区、皇姑区、新民市、法库县、大东区)

昆明市(东川区、晋宁区、五华区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、嵩明县、官渡区、宜良县、呈贡区、西山区、安宁市)

益阳市(桃江县、沅江市、南县、赫山区、资阳区、安化县)

安庆市(怀宁县、大观区、桐城市、岳西县、宿松县、望江县、潜山市、迎江区、宜秀区、太湖县)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)

新疆维吾尔自治区

马鞍山市(当涂县、和县、含山县、博望区、雨山区、花山区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

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德州市(平原县、宁津县、夏津县、齐河县、临邑县、德城区、陵城区、庆云县、乐陵市、武城县、禹城市)

平凉市(静宁县、泾川县、崆峒区、灵台县、庄浪县、崇信县、华亭市)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、班玛县、久治县、达日县、玛沁县)

内蒙古自治区  漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、临颍县、源汇区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)

晋中市(太谷区、和顺县、介休市、昔阳县、平遥县、榆次区、祁县、榆社县、灵石县、寿阳县、左权县)上海市(奉贤区、长宁区、静安区、杨浦区、黄浦区、闵行区、松江区、崇明区、虹口区、嘉定区、徐汇区、宝山区、普陀区、青浦区、金山区、浦东新区)

潍坊市(寒亭区、临朐县、诸城市、潍城区、安丘市、寿光市、奎文区、坊子区、昌邑市、青州市、昌乐县、高密市)  铜仁市(江口县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区)

安康市(白河县、旬阳市、石泉县、平利县、汉滨区、镇坪县、汉阴县、岚皋县、紫阳县、宁陕县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、凤凰县、龙山县、吉首市、永顺县、保靖县、花垣县)

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、桂平市、平南县)石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

阜新市(彰武县、新邱区、清河门区、太平区、海州区、细河区、阜新蒙古族自治县)

凉山彝族自治州(盐源县、普格县、会理市、雷波县、会东县、冕宁县、越西县、木里藏族自治县、昭觉县、德昌县、金阳县、布拖县、喜德县、西昌市、宁南县、美姑县、甘洛县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、安龙县、册亨县、兴仁市、贞丰县、普安县、望谟县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

喀什地区(麦盖提县、伽师县、巴楚县、喀什市、岳普湖县、泽普县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏附县、叶城县、莎车县)

泰安市(东平县、新泰市、宁阳县、肥城市、岱岳区、泰山区)

丽水市(庆元县、青田县、松阳县、遂昌县、云和县、龙泉市、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县、利通区)

和田地区(民丰县、于田县、皮山县、和田县、洛浦县、策勒县、墨玉县、和田市)

广西壮族自治区

东营市(东营区、利津县、垦利区、河口区、广饶县)

定西市(漳县、渭源县、通渭县、安定区、岷县、临洮县、陇西县)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

洛阳市(宜阳县、偃师区、洛宁县、瀍河回族区、涧西区、老城区、伊川县、孟津区、汝阳县、嵩县、栾川县、新安县、西工区、洛龙区)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、玉树市、称多县、曲麻莱县、治多县)

雅安市(雨城区、天全县、荥经县、宝兴县、汉源县、芦山县、名山区、石棉县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。