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三明市(将乐县、永安市、明溪县、大田县、尤溪县、三元区、宁化县、泰宁县、沙县区、清流县、建宁县)

酒泉市(金塔县、玉门市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)  抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新抚区、东洲区、望花区、新宾满族自治县)

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太原市(阳曲县、迎泽区、古交市、晋源区、万柏林区、娄烦县、清徐县、尖草坪区、杏花岭区、小店区)

泸州市(古蔺县、叙永县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、泸县、合江县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、宣恩县、建始县、巴东县、咸丰县、恩施市、利川市)  黑河市(逊克县、嫩江市、爱辉区、五大连池市、北安市、孙吴县)

南充市(仪陇县、西充县、蓬安县、顺庆区、阆中市、营山县、嘉陵区、南部县、高坪区)

毕节市(黔西市、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、金沙县、织金县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

无锡市(梁溪区、滨湖区、宜兴市、惠山区、锡山区、新吴区、江阴市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、龙里县、惠水县、福泉市、长顺县、荔波县、平塘县、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、独山县)

马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、和县、博望区、花山区)

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宝鸡市(凤县、金台区、太白县、麟游县、千阳县、扶风县、渭滨区、岐山县、凤翔区、眉县、陇县、陈仓区)

佳木斯市(桦南县、同江市、桦川县、富锦市、向阳区、前进区、东风区、郊区、抚远市、汤原县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、新源县、霍尔果斯市、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、伊宁县、尼勒克县、伊宁市)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

厦门市(思明区、海沧区、集美区、翔安区、同安区、湖里区)

长治市(沁县、上党区、黎城县、壶关县、襄垣县、沁源县、武乡县、长子县、屯留区、潞州区、平顺县、潞城区)

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铁岭市(清河区、银州区、铁岭县、调兵山市、昌图县、西丰县、开原市)

周口市(郸城县、扶沟县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、商水县、川汇区、太康县、项城市、西华县)

漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县、召陵区)

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乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、米东区、新市区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区)

武汉市(硚口区、蔡甸区、洪山区、江汉区、江岸区、青山区、汉南区、江夏区、武昌区、黄陂区、东西湖区、新洲区、汉阳区)

湛江市(赤坎区、麻章区、坡头区、徐闻县、雷州市、吴川市、廉江市、遂溪县、霞山区)

曲靖市(师宗县、宣威市、沾益区、麒麟区、罗平县、富源县、马龙区、陆良县、会泽县)  锦州市(北镇市、古塔区、黑山县、义县、凌河区、太和区、凌海市)

衢州市(柯城区、开化县、衢江区、龙游县、常山县、江山市)

南平市(延平区、光泽县、政和县、建瓯市、武夷山市、邵武市、松溪县、顺昌县、建阳区、浦城县)

开封市(祥符区、禹王台区、兰考县、通许县、龙亭区、顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、杞县)济宁市(泗水县、梁山县、鱼台县、微山县、任城区、曲阜市、嘉祥县、金乡县、汶上县、兖州区、邹城市)

宁波市(奉化区、象山县、镇海区、江北区、鄞州区、北仑区、海曙区、慈溪市、余姚市、宁海县)  资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

平凉市(灵台县、崇信县、庄浪县、泾川县、崆峒区、华亭市、静宁县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、嘉善县、秀洲区、桐乡市、南湖区、平湖市)

自贡市(荣县、沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、贡井区)柳州市(鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、城中区、融安县、融水苗族自治县、柳北区、柳江区、鱼峰区、柳南区)

玉林市(北流市、福绵区、玉州区、陆川县、兴业县、博白县、容县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗)

衡阳市(耒阳市、常宁市、衡山县、祁东县、衡南县、石鼓区、衡东县、雁峰区、珠晖区、衡阳县、南岳区、蒸湘区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

忻州市(五寨县、保德县、忻府区、静乐县、河曲县、五台县、原平市、岢岚县、宁武县、代县、繁峙县、神池县、偏关县、定襄县)

林芝市(察隅县、米林市、墨脱县、朗县、巴宜区、波密县、工布江达县)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、剑河县、镇远县、榕江县、台江县、黄平县、凯里市、丹寨县、从江县、锦屏县、施秉县、三穗县、黎平县、岑巩县、天柱县、雷山县)

沈阳市(康平县、铁西区、和平区、法库县、苏家屯区、皇姑区、大东区、沈河区、辽中区、新民市、沈北新区、于洪区、浑南区)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县)

白城市(镇赉县、大安市、洮南市、洮北区、通榆县)

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达州市(达川区、开江县、大竹县、渠县、通川区、万源市、宣汉县)

长春市(绿园区、二道区、公主岭市、朝阳区、农安县、双阳区、南关区、宽城区、九台区、德惠市、榆树市)

那曲市(申扎县、班戈县、尼玛县、嘉黎县、比如县、索县、安多县、聂荣县、色尼区、双湖县、巴青县)

阿里地区(措勤县、改则县、普兰县、噶尔县、革吉县、札达县、日土县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”