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东莞市
上饶市(婺源县、余干县、广信区、德兴市、铅山县、万年县、广丰区、弋阳县、横峰县、玉山县、鄱阳县、信州区)
阜新市(海州区、清河门区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区)
雅安市(汉源县、芦山县、宝兴县、荥经县、石棉县、雨城区、名山区、天全县)
拉萨市(堆龙德庆区、城关区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、达孜区、林周县、曲水县)
塔城地区(裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市)
南京市(秦淮区、高淳区、栖霞区、江宁区、浦口区、建邺区、溧水区、雨花台区、六合区、鼓楼区、玄武区)
衢州市(衢江区、开化县、龙游县、江山市、柯城区、常山县)
盐城市(响水县、射阳县、阜宁县、盐都区、东台市、建湖县、滨海县、亭湖区、大丰区)
梧州市(苍梧县、藤县、长洲区、龙圩区、万秀区、蒙山县、岑溪市)
铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)
延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、珲春市、延吉市、图们市、和龙市、龙井市、敦化市)
锦州市(古塔区、凌河区、北镇市、太和区、义县、黑山县、凌海市)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、壤塘县、汶川县、九寨沟县、红原县、理县、松潘县、若尔盖县、茂县、小金县、黑水县、马尔康市、阿坝县)
商洛市(商州区、丹凤县、柞水县、山阳县、洛南县、镇安县、商南县)
淄博市(沂源县、博山区、桓台县、周村区、淄川区、临淄区、张店区、高青县)
河池市(巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、宜州区、凤山县、南丹县、金城江区、天峨县、罗城仫佬族自治县)
六安市(叶集区、金安区、裕安区、霍山县、舒城县、金寨县、霍邱县)
固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县、原州区)
娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区)
芜湖市(弋江区、繁昌区、湾沚区、镜湖区、无为市、鸠江区、南陵县)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、凤凰县、保靖县、泸溪县、古丈县、花垣县、永顺县)
武汉市(东西湖区、武昌区、江汉区、黄陂区、汉南区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、硚口区、江夏区、青山区、新洲区、江岸区)
常德市(安乡县、石门县、汉寿县、津市市、鼎城区、桃源县、临澧县、澧县、武陵区)
宁夏回族自治区
曲靖市(罗平县、陆良县、沾益区、马龙区、麒麟区、师宗县、富源县、会泽县、宣威市)
石河子市(新星市、五家渠市、可克达拉市、白杨市、北屯市、胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、昆玉市)
淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)
宜宾市(翠屏区、叙州区、长宁县、筠连县、珙县、高县、南溪区、江安县、屏山县、兴文县)
广元市(利州区、旺苍县、剑阁县、青川县、昭化区、朝天区、苍溪县)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
青岛市(市北区、黄岛区、城阳区、即墨区、崂山区、莱西市、平度市、胶州市、李沧区、市南区)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
临汾市(汾西县、洪洞县、隰县、永和县、翼城县、浮山县、大宁县、侯马市、乡宁县、曲沃县、安泽县、尧都区、蒲县、吉县、古县、霍州市、襄汾县)
玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、称多县、治多县、玉树市、囊谦县)
湛江市(徐闻县、雷州市、霞山区、赤坎区、吴川市、麻章区、坡头区、遂溪县、廉江市)
天津市(河东区、南开区、宁河区、静海区、和平区、蓟州区、宝坻区、河北区、西青区、东丽区、武清区、津南区、北辰区、滨海新区、河西区、红桥区)
黄山市(祁门县、黟县、屯溪区、徽州区、黄山区、休宁县、歙县)
辽阳市(弓长岭区、辽阳县、白塔区、太子河区、灯塔市、文圣区、宏伟区)
巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)
大同市(浑源县、天镇县、灵丘县、广灵县、平城区、云州区、云冈区、阳高县、左云县、新荣区)
聊城市(高唐县、临清市、阳谷县、莘县、冠县、茌平区、东阿县、东昌府区)
内蒙古自治区
绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市、上虞区、嵊州市)
晋中市(灵石县、榆次区、昔阳县、和顺县、寿阳县、太谷区、祁县、介休市、榆社县、平遥县、左权县)
唐山市(曹妃甸区、丰润区、乐亭县、滦南县、路北区、遵化市、滦州市、开平区、迁西县、玉田县、路南区、丰南区、迁安市、古冶区)
乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、头屯河区、天山区)
江门市(恩平市、蓬江区、开平市、鹤山市、江海区、新会区、台山市)
无锡市(锡山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、惠山区、宜兴市、江阴市)
信阳市(光山县、商城县、淮滨县、浉河区、潢川县、固始县、平桥区、息县、新县、罗山县)
吕梁市(离石区、中阳县、交城县、石楼县、方山县、交口县、汾阳市、柳林县、岚县、文水县、孝义市、兴县、临县)
朝阳市(建平县、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、凌源市)
重庆市(梁平区、黔江区、永川区、南川区、璧山区、沙坪坝区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、铜梁区、渝北区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、忠县、万州区、荣昌区、南岸区、奉节县、垫江县、开州区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、大足区、城口县、武隆区、九龙坡区、江北区、巫山县、云阳县、北碚区、涪陵区、綦江区、大渡口区、巴南区、合川区、巫溪县、丰都县、江津区)
临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)
果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县)
绵阳市(江油市、三台县、涪城区、平武县、安州区、游仙区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县)
开封市(兰考县、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、杞县、鼓楼区、禹王台区、通许县、祥符区)
成都市(大邑县、邛崃市、新都区、新津区、锦江区、彭州市、青羊区、温江区、都江堰市、龙泉驿区、成华区、蒲江县、武侯区、双流区、金牛区、崇州市、金堂县、郫都区、简阳市、青白江区)
甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、迭部县、临潭县、玛曲县、合作市)
襄阳市(保康县、谷城县、宜城市、襄城区、襄州区、枣阳市、樊城区、南漳县、老河口市)
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平凉市(灵台县、静宁县、崆峒区、崇信县、华亭市、庄浪县、泾川县)
吉安市(井冈山市、遂川县、永丰县、万安县、峡江县、青原区、吉州区、永新县、泰和县、吉安县、安福县、新干县、吉水县)
安康市(紫阳县、汉滨区、石泉县、旬阳市、宁陕县、镇坪县、平利县、白河县、岚皋县、汉阴县)
达州市(大竹县、渠县、万源市、宣汉县、通川区、开江县、达川区)
临沂市(兰山区、平邑县、河东区、费县、沂水县、临沭县、郯城县、沂南县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、兰陵县)
兰州市(永登县、七里河区、皋兰县、安宁区、西固区、红古区、城关区、榆中县)
永州市(东安县、零陵区、江永县、蓝山县、新田县、双牌县、宁远县、祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、道县)
梅州市(大埔县、五华县、兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅江区、梅县区)
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衡阳市(南岳区、常宁市、祁东县、蒸湘区、珠晖区、衡东县、耒阳市、石鼓区、衡南县、衡阳县、雁峰区、衡山县)
杭州市(上城区、西湖区、滨江区、钱塘区、桐庐县、富阳区、萧山区、余杭区、拱墅区、建德市、临平区、淳安县、临安区)
北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)
通辽市(开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)
赤峰市(巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、林西县、宁城县、敖汉旗、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、元宝山区、松山区、红山区)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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