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盐城市(东台市、盐都区、大丰区、建湖县、滨海县、响水县、射阳县、阜宁县、亭湖区)
大同市(灵丘县、平城区、新荣区、阳高县、天镇县、浑源县、广灵县、左云县、云冈区、云州区)
齐齐哈尔市(讷河市、铁锋区、克东县、拜泉县、依安县、克山县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富裕县、龙沙区、富拉尔基区、泰来县、碾子山区、甘南县、龙江县、建华区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
陇南市(徽县、礼县、康县、两当县、武都区、宕昌县、成县、文县、西和县)
秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、北戴河区、抚宁区、海港区、山海关区)

高盛表示,寒武纪云端芯片业务加速崛起,2028年出货量有望突破100万片,库存和合同负债的攀升也验证需求爆发,预计寒武纪2025年有望实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期,高盛

在4月22日的最新报告中,高盛表示,寒武纪收入结构发生显著转变,云端芯片业务加速崛起,季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长,2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发,Q1库存规模攀升至28亿元,合同负债增至140万元。此外,研发效率也大幅提升,2024年人均创收突破61万元。

高盛预计,寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长,盈利能力有望大幅提升,2025年将实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期,高盛将其评级从“中性”上调至“买入”,目标价从607.8元大幅调升至1223元,上调幅度超过100%,较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起,Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期,展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出,该公司25Q1收入达11.11亿元,相比一季度传统的淡季表现(过去5年平均Q1环比下滑90%),本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是,公司业务结构已经发生显著转变。

此外,研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号,2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后,年底回升至741人。与此同时,人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元,增幅达62%,反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人,2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元,高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升,2025年有望实现盈利

综合来看,高盛预计,寒武纪将于2025年实现盈利,2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元,2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%,接近全球同行水平(英伟达/AMD在2026E为66%/27%)。

尽管前景光明,但高盛也提示了主要风险因素,包括晶圆供应限制,云端芯片开发不及预期,以及行业竞争可能加剧,均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

  野村控股株式会社(NomuraHoldingsInc.)告诉客户,在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下,要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务,用实际行动证明了自己的观点。

  野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示:“我们一直告诉客户,要在短期波动中继续持有投资。所以,如果我们自己不践行这些建议,我们就不会特别有可信度。”

  通过收购麦格理集团有限公司(MacquarieGroupLtd.)在美国和欧洲的公开资产管理业务,野村将揽入约1800亿美元的客户资产,涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来,美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

  威尔科克斯表示,近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说,野村正寻求扩大该业务规模,以创造稳定收入,并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖,实现业务多元化。

  威尔科克斯称,野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易,以拓展这一平台。

  曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示:“显然,在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性,也增加了难度。但我认为,对于双方来说,我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

  佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示,野村在美国并非一个广为人知的品牌,而且随着投资向被动投资转变导致费用下降,资产管理业务的竞争非常激烈。

  他说:“尽管如此,野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定,而且与投资银行和交易业务不同,这些资产不会每天晚上都流失。”

  威尔科克斯称,在过去30到50年里,很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势,近期的市场波动可能会持续,但随着时间推移,市场会找到一个平衡点。

  他指出,美国和全球经济的基本面仍然强劲,并称:“我对市场并不悲观。短期内,我认为我们都要承受很多不确定性。”

  日本投资者

  威尔科克斯表示,日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产,即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说,目前尚不清楚还有什么其他选择。

  他说:“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前,情况必须比现在严重得多才行。”

  他说,由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始,公司并未完全暴露在风险之下,“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

  威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示,进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会,并以日本政府债券为例进行了说明。他说,公司有足够的资金来把握市场机会,同时也专注于为客户提供流动性。

  威尔科克斯对交易前景也持乐观态度,尤其是在日本,交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

  他说:“实际上,我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续,不确定性持续存在,这可能会对交易环境产生负面影响。”

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