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伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁市、尼勒克县、伊宁县、新源县、昭苏县、奎屯市、霍尔果斯市、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通山县、赤壁市、咸安区、通城县)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)

江门市(鹤山市、开平市、新会区、恩平市、江海区、蓬江区、台山市)  南宁市(上林县、马山县、西乡塘区、青秀区、横州市、邕宁区、隆安县、江南区、武鸣区、良庆区、兴宁区、宾阳县)

太原市(尖草坪区、杏花岭区、娄烦县、晋源区、阳曲县、迎泽区、古交市、万柏林区、小店区、清徐县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

芜湖市(繁昌区、无为市、鸠江区、湾沚区、南陵县、弋江区、镜湖区)湖州市(德清县、南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区)

西宁市(城东区、城中区、城西区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县)  孝感市(大悟县、汉川市、孝南区、孝昌县、云梦县、应城市、安陆市)

北京市(朝阳区、延庆区、门头沟区、东城区、大兴区、海淀区、密云区、石景山区、通州区、丰台区、昌平区、平谷区、房山区、顺义区、怀柔区、西城区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

南京市(雨花台区、溧水区、秦淮区、浦口区、鼓楼区、江宁区、六合区、栖霞区、高淳区、玄武区、建邺区)

漳州市(漳浦县、龙文区、东山县、龙海区、华安县、平和县、云霄县、南靖县、诏安县、芗城区、长泰区)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县、泗县)

淮安市(涟水县、洪泽区、盱眙县、金湖县、淮安区、清江浦区、淮阴区)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

临沧市(永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区)

林芝市(米林市、工布江达县、波密县、朗县、巴宜区、墨脱县、察隅县)

伊春市(友好区、铁力市、嘉荫县、伊美区、金林区、汤旺县、丰林县、乌翠区、大箐山县、南岔县)

邢台市(平乡县、临城县、威县、新河县、清河县、沙河市、广宗县、任泽区、临西县、信都区、襄都区、隆尧县、南宫市、柏乡县、巨鹿县、南和区、内丘县、宁晋县)

铁岭市(调兵山市、清河区、铁岭县、西丰县、昌图县、银州区、开原市)

驻马店市(确山县、平舆县、新蔡县、驿城区、上蔡县、遂平县、泌阳县、正阳县、西平县、汝南县)

马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、和县、当涂县、含山县)

阜阳市(颍上县、颍东区、颍泉区、界首市、阜南县、临泉县、太和县、颍州区)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、铁锋区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、甘南县、克东县、克山县、泰来县、富拉尔基区、龙江县、碾子山区、依安县、拜泉县、建华区、富裕县)

乐山市(五通桥区、沐川县、井研县、马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、沙湾区、金口河区、峨眉山市)

东营市(利津县、东营区、河口区、垦利区、广饶县)

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邯郸市(大名县、魏县、邯山区、邱县、丛台区、武安市、广平县、馆陶县、肥乡区、涉县、永年区、鸡泽县、峰峰矿区、复兴区、磁县、临漳县、成安县、曲周县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、哈巴河县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、蚌山区、禹会区、五河县、淮上区、龙子湖区)  银川市(金凤区、兴庆区、贺兰县、西夏区、永宁县、灵武市)

南阳市(卧龙区、新野县、方城县、内乡县、唐河县、西峡县、南召县、宛城区、社旗县、邓州市、桐柏县、淅川县、镇平县)

九江市(共青城市、浔阳区、湖口县、濂溪区、永修县、武宁县、瑞昌市、柴桑区、德安县、修水县、都昌县、庐山市、彭泽县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、共和县、同德县)石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)  宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

福州市(罗源县、闽清县、长乐区、鼓楼区、平潭县、晋安区、仓山区、闽侯县、福清市、马尾区、台江区、永泰县、连江县)

内江市(资中县、市中区、威远县、隆昌市、东兴区)

毕节市(织金县、纳雍县、七星关区、赫章县、黔西市、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)上海市(杨浦区、青浦区、徐汇区、松江区、静安区、普陀区、金山区、长宁区、虹口区、嘉定区、奉贤区、浦东新区、宝山区、崇明区、闵行区、黄浦区)

临沂市(郯城县、兰陵县、莒南县、沂水县、兰山区、沂南县、罗庄区、河东区、费县、蒙阴县、临沭县、平邑县)

滁州市(南谯区、天长市、琅琊区、来安县、定远县、凤阳县、全椒县、明光市)

固原市(原州区、西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县)

新疆维吾尔自治区

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

阿克苏地区(温宿县、新和县、柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、库车市、拜城县、乌什县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、汪清县、敦化市、图们市、和龙市、龙井市、安图县)

柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、城中区、柳江区、柳城县、融安县、柳北区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗)

承德市(双桥区、鹰手营子矿区、兴隆县、隆化县、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、滦平县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县)

六安市(叶集区、金安区、霍邱县、舒城县、裕安区、金寨县、霍山县)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、京口区、句容市、丹徒区)

鸡西市(鸡东县、虎林市、梨树区、滴道区、麻山区、城子河区、鸡冠区、恒山区、密山市)

龙岩市(永定区、武平县、上杭县、新罗区、漳平市、长汀县、连城县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、鹤山区、淇县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。