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海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

福州市(闽侯县、平潭县、长乐区、连江县、马尾区、晋安区、福清市、鼓楼区、仓山区、台江区、罗源县、永泰县、闽清县)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、怀远县、固镇县、淮上区、禹会区、蚌山区)  咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、望谟县、册亨县、贞丰县、晴隆县、安龙县、普安县)  安康市(镇坪县、宁陕县、白河县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、汉阴县、石泉县、平利县、紫阳县)

昭通市(威信县、水富市、大关县、彝良县、鲁甸县、永善县、镇雄县、盐津县、昭阳区、巧家县、绥江县)

酒泉市(瓜州县、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

平凉市(华亭市、崆峒区、庄浪县、崇信县、灵台县、泾川县、静宁县)

长治市(黎城县、沁源县、屯留区、襄垣县、沁县、壶关县、潞城区、潞州区、平顺县、武乡县、长子县、上党区)

桂林市(临桂区、兴安县、七星区、叠彩区、资源县、秀峰区、全州县、龙胜各族自治县、平乐县、雁山区、恭城瑶族自治县、永福县、阳朔县、灌阳县、象山区、灵川县、荔浦市)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、桐乡市、嘉善县、南湖区、海宁市、海盐县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、治多县、杂多县、囊谦县、玉树市)

镇江市(句容市、润州区、扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区)

六安市(金寨县、霍山县、叶集区、舒城县、霍邱县、金安区、裕安区)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、南山区、兴安区、工农区、向阳区、东山区、萝北县)

济南市(商河县、市中区、天桥区、历城区、莱芜区、钢城区、济阳区、历下区、槐荫区、章丘区、平阴县、长清区)

商丘市(夏邑县、睢阳区、梁园区、永城市、柘城县、睢县、宁陵县、民权县、虞城县)

达州市(渠县、达川区、通川区、大竹县、万源市、开江县、宣汉县)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、云城区、新兴县)

江门市(江海区、开平市、新会区、恩平市、鹤山市、蓬江区、台山市)

泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、纳溪区、古蔺县、合江县、叙永县)

嘉峪关市

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遂宁市(安居区、船山区、大英县、射洪市、蓬溪县)

西藏自治区

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、朝阳县、龙城区、双塔区)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、沙湾市、塔城市、托里县)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

内蒙古自治区兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

合肥市(肥西县、蜀山区、巢湖市、长丰县、包河区、庐阳区、肥东县、瑶海区、庐江县)  铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、万山区、江口县、思南县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、石阡县、印江土家族苗族自治县)

长沙市(雨花区、宁乡市、望城区、天心区、长沙县、芙蓉区、浏阳市、岳麓区、开福区)

丽水市(遂昌县、松阳县、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、莲都区、云和县、庆元县、缙云县)

佳木斯市(抚远市、郊区、汤原县、同江市、桦川县、前进区、向阳区、富锦市、东风区、桦南县)五指山市(陵水黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、东方市、琼海市、白沙黎族自治县、澄迈县、临高县、定安县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

广西壮族自治区

济源市

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

哈尔滨市(通河县、尚志市、五常市、平房区、宾县、呼兰区、巴彦县、道外区、方正县、延寿县、香坊区、南岗区、双城区、依兰县、阿城区、道里区、松北区、木兰县)

柳州市(三江侗族自治县、柳城县、柳江区、融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、城中区、柳南区)

朔州市(应县、怀仁市、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区)

呼和浩特市(新城区、土默特左旗、赛罕区、玉泉区、武川县、托克托县、清水河县、回民区、和林格尔县)

河池市(金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、彭山区、青神县)

张家口市(尚义县、崇礼区、康保县、桥东区、桥西区、张北县、万全区、赤城县、蔚县、下花园区、阳原县、怀安县、沽源县、怀来县、宣化区、涿鹿县)

温州市(瑞安市、龙湾区、乐清市、苍南县、平阳县、龙港市、文成县、洞头区、泰顺县、瓯海区、鹿城区、永嘉县)

平顶山市(湛河区、宝丰县、叶县、石龙区、汝州市、鲁山县、舞钢市、新华区、郏县、卫东区)

无锡市(梁溪区、滨湖区、新吴区、锡山区、惠山区、江阴市、宜兴市)

郴州市(资兴市、嘉禾县、桂东县、北湖区、桂阳县、宜章县、汝城县、永兴县、临武县、苏仙区、安仁县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）