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嘉兴市(嘉善县、平湖市、南湖区、海宁市、桐乡市、海盐县、秀洲区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通城县、咸安区、崇阳县、通山县)  崇左市(天等县、龙州县、扶绥县、宁明县、江州区、凭祥市、大新县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

衡阳市(石鼓区、祁东县、常宁市、衡阳县、衡东县、衡南县、蒸湘区、衡山县、南岳区、耒阳市、珠晖区、雁峰区)

南宁市(江南区、马山县、兴宁区、武鸣区、上林县、青秀区、邕宁区、良庆区、宾阳县、西乡塘区、隆安县、横州市)

广州市(白云区、南沙区、天河区、从化区、花都区、黄埔区、海珠区、越秀区、番禺区、荔湾区、增城区)  昆明市(嵩明县、五华区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、安宁市、晋宁区、东川区、富民县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、盘龙区、西山区、石林彝族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

南通市(崇川区、如东县、海门区、启东市、如皋市、海安市、通州区)

曲靖市(会泽县、马龙区、陆良县、宣威市、沾益区、师宗县、富源县、麒麟区、罗平县)

长沙市(宁乡市、望城区、岳麓区、雨花区、天心区、开福区、浏阳市、芙蓉区、长沙县)

平凉市(崆峒区、灵台县、泾川县、华亭市、静宁县、庄浪县、崇信县)

淄博市(周村区、淄川区、高青县、桓台县、沂源县、临淄区、博山区、张店区)

葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、绥中县、兴城市、建昌县)

忻州市(忻府区、原平市、繁峙县、岢岚县、五寨县、定襄县、偏关县、静乐县、神池县、代县、河曲县、五台县、保德县、宁武县)

贵阳市(云岩区、开阳县、乌当区、清镇市、白云区、修文县、观山湖区、南明区、花溪区、息烽县)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、汝南县、泌阳县、正阳县、确山县、平舆县、遂平县、西平县、驿城区)

兰州市(红古区、安宁区、西固区、城关区、七里河区、永登县、榆中县、皋兰县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

济宁市(金乡县、嘉祥县、梁山县、邹城市、泗水县、兖州区、鱼台县、曲阜市、任城区、微山县、汶上县)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、白塔区、辽阳县、弓长岭区、太子河区、文圣区)

信阳市(罗山县、平桥区、浉河区、固始县、淮滨县、息县、新县、潢川县、商城县、光山县)

安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、祥云县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、剑川县、洱源县、永平县、弥渡县、南涧彝族自治县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区)

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池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

朝阳市(双塔区、凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、龙城区)

抚州市(临川区、南城县、金溪县、广昌县、资溪县、东乡区、崇仁县、南丰县、宜黄县、黎川县、乐安县)

深圳市(光明区、福田区、坪山区、宝安区、罗湖区、盐田区、龙岗区、龙华区、南山区)  红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、弥勒市、开远市、泸西县、河口瑶族自治县、元阳县、建水县、红河县、个旧市、石屏县、绿春县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

连云港市(海州区、东海县、灌南县、连云区、赣榆区、灌云县)

枣庄市(山亭区、薛城区、市中区、峄城区、滕州市、台儿庄区)三沙市(西沙区、南沙区)

泸州市(纳溪区、合江县、泸县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、叙永县)  文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、砚山县、马关县、文山市、广南县、富宁县、麻栗坡县)

重庆市(垫江县、城口县、丰都县、涪陵区、渝北区、开州区、江北区、巴南区、合川区、铜梁区、武隆区、江津区、南川区、巫山县、大足区、荣昌区、沙坪坝区、万州区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、忠县、北碚区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、南岸区、石柱土家族自治县、潼南区、大渡口区、九龙坡区、云阳县、奉节县、梁平区、永川区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、黔江区)

乌兰察布市(四子王旗、凉城县、化德县、丰镇市、集宁区、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、察哈尔右翼后旗)

杭州市(富阳区、余杭区、淳安县、拱墅区、建德市、钱塘区、萧山区、临安区、临平区、滨江区、桐庐县、西湖区、上城区)常州市(新北区、天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区、金坛区)

桂林市(资源县、恭城瑶族自治县、叠彩区、阳朔县、永福县、临桂区、雁山区、龙胜各族自治县、秀峰区、七星区、兴安县、象山区、灌阳县、荔浦市、灵川县、全州县、平乐县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城西区、湟源县、城北区、城东区、城中区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、多伦县)

鸡西市(滴道区、恒山区、密山市、梨树区、鸡东县、虎林市、鸡冠区、城子河区、麻山区)

常德市(澧县、津市市、石门县、安乡县、武陵区、鼎城区、临澧县、桃源县、汉寿县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县、象州县)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、头屯河区、水磨沟区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)

安庆市(宿松县、潜山市、大观区、桐城市、怀宁县、岳西县、迎江区、宜秀区、太湖县、望江县)

临沧市(云县、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

广西壮族自治区

益阳市(桃江县、赫山区、南县、沅江市、安化县、资阳区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

宁夏回族自治区

南充市(仪陇县、顺庆区、阆中市、西充县、南部县、营山县、嘉陵区、高坪区、蓬安县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、德江县、江口县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。