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沈阳市(康平县、沈北新区、浑南区、辽中区、沈河区、皇姑区、苏家屯区、新民市、铁西区、于洪区、和平区、法库县、大东区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县、铁山区)

苏州市(张家港市、吴江区、昆山市、常熟市、相城区、姑苏区、太仓市、吴中区、虎丘区)

大连市(长海县、普兰店区、甘井子区、沙河口区、西岗区、旅顺口区、瓦房店市、金州区、庄河市、中山区)  驻马店市(汝南县、西平县、正阳县、驿城区、平舆县、遂平县、新蔡县、泌阳县、确山县、上蔡县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、柳城县、柳北区、融安县、城中区、柳南区)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)  白银市(靖远县、平川区、景泰县、白银区、会宁县)

金昌市(金川区、永昌县)

龙岩市(漳平市、长汀县、连城县、永定区、上杭县、新罗区、武平县)

昌都市(边坝县、丁青县、卡若区、左贡县、察雅县、芒康县、洛隆县、类乌齐县、八宿县、贡觉县、江达县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)

信阳市(息县、淮滨县、浉河区、平桥区、罗山县、商城县、光山县、潢川县、固始县、新县)

宁波市(镇海区、海曙区、江北区、鄞州区、奉化区、象山县、余姚市、慈溪市、北仑区、宁海县)

泉州市(石狮市、洛江区、永春县、德化县、丰泽区、安溪县、泉港区、鲤城区、南安市、惠安县、金门县、晋江市)

江门市(恩平市、鹤山市、新会区、蓬江区、开平市、台山市、江海区)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、金塔县)

那曲市(申扎县、索县、比如县、双湖县、嘉黎县、尼玛县、巴青县、聂荣县、班戈县、色尼区、安多县)

汉中市(汉台区、宁强县、勉县、南郑区、城固县、留坝县、洋县、西乡县、镇巴县、略阳县、佛坪县)

东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区、范县、台前县)

周口市(郸城县、西华县、太康县、项城市、扶沟县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、川汇区、商水县)

崇左市(江州区、龙州县、宁明县、凭祥市、大新县、天等县、扶绥县)

衡水市(武邑县、阜城县、深州市、景县、故城县、安平县、冀州区、饶阳县、武强县、枣强县、桃城区)

吉安市(吉州区、泰和县、井冈山市、峡江县、安福县、永新县、吉水县、新干县、遂川县、万安县、青原区、永丰县、吉安县)

泰州市(姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、海陵区)

邵阳市(新宁县、大祥区、新邵县、绥宁县、邵东市、北塔区、邵阳县、隆回县、洞口县、武冈市、双清区、城步苗族自治县)

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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、江油市、三台县、盐亭县、游仙区、梓潼县、平武县、安州区)

晋中市(介休市、榆社县、左权县、平遥县、灵石县、太谷区、和顺县、祁县、昔阳县、寿阳县、榆次区)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区)  洛阳市(洛宁县、偃师区、瀍河回族区、洛龙区、孟津区、新安县、伊川县、涧西区、汝阳县、嵩县、西工区、栾川县、老城区、宜阳县)

兰州市(七里河区、城关区、安宁区、榆中县、永登县、红古区、皋兰县、西固区)

朝阳市(北票市、朝阳县、双塔区、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

赤峰市(翁牛特旗、宁城县、红山区、巴林左旗、敖汉旗、松山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗)牡丹江市(绥芬河市、海林市、东宁市、西安区、东安区、宁安市、爱民区、林口县、穆棱市、阳明区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  淄博市(桓台县、高青县、临淄区、沂源县、张店区、博山区、周村区、淄川区)

邢台市(柏乡县、临西县、威县、任泽区、巨鹿县、隆尧县、襄都区、信都区、内丘县、清河县、宁晋县、南宫市、新河县、临城县、沙河市、南和区、广宗县、平乡县)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区)

营口市(盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区)张掖市(民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县)

宝鸡市(渭滨区、陈仓区、凤翔区、金台区、千阳县、眉县、太白县、麟游县、扶风县、凤县、陇县、岐山县)

玉林市(福绵区、容县、博白县、陆川县、玉州区、北流市、兴业县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、天峻县、格尔木市、乌兰县、茫崖市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

毕节市(七星关区、赫章县、纳雍县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、大方县)

成都市(双流区、温江区、青白江区、新都区、成华区、郫都区、崇州市、龙泉驿区、金牛区、大邑县、简阳市、青羊区、蒲江县、邛崃市、彭州市、锦江区、都江堰市、金堂县、武侯区、新津区)

东莞市

张家口市(沽源县、怀安县、下花园区、宣化区、阳原县、怀来县、万全区、张北县、蔚县、康保县、赤城县、桥西区、涿鹿县、尚义县、崇礼区、桥东区)

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南充市(阆中市、西充县、高坪区、顺庆区、南部县、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、营山县)

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淮南市(大通区、田家庵区、谢家集区、潘集区、寿县、凤台县、八公山区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

菏泽市(郓城县、成武县、牡丹区、巨野县、东明县、定陶区、单县、鄄城县、曹县)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、福海县、吉木乃县、哈巴河县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎