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阿里地区(日土县、札达县、噶尔县、措勤县、革吉县、改则县、普兰县)

南阳市(唐河县、宛城区、淅川县、方城县、南召县、卧龙区、西峡县、社旗县、新野县、邓州市、镇平县、桐柏县、内乡县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)  林芝市(墨脱县、巴宜区、察隅县、米林市、波密县、工布江达县、朗县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

湛江市(麻章区、雷州市、霞山区、赤坎区、徐闻县、廉江市、吴川市、遂溪县、坡头区)

阜新市(新邱区、细河区、太平区、彰武县、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县)

南通市(崇川区、海门区、启东市、通州区、海安市、如皋市、如东县)  邢台市(南宫市、襄都区、宁晋县、广宗县、临城县、信都区、隆尧县、任泽区、巨鹿县、威县、新河县、临西县、柏乡县、南和区、沙河市、内丘县、清河县、平乡县)

那曲市(巴青县、色尼区、安多县、尼玛县、比如县、双湖县、嘉黎县、索县、班戈县、申扎县、聂荣县)

益阳市(赫山区、安化县、沅江市、南县、资阳区、桃江县)

三明市(永安市、尤溪县、宁化县、三元区、大田县、将乐县、清流县、建宁县、明溪县、泰宁县、沙县区)

荆州市(洪湖市、沙市区、江陵县、荆州区、监利市、松滋市、石首市、公安县)

陇南市(两当县、武都区、西和县、康县、徽县、成县、文县、宕昌县、礼县)

宣城市(绩溪县、郎溪县、广德市、宁国市、泾县、旌德县、宣州区)

淮南市(谢家集区、田家庵区、八公山区、寿县、潘集区、凤台县、大通区)

临汾市(襄汾县、霍州市、吉县、洪洞县、乡宁县、汾西县、大宁县、曲沃县、永和县、翼城县、尧都区、蒲县、安泽县、隰县、侯马市、古县、浮山县)

达州市(宣汉县、渠县、通川区、万源市、大竹县、开江县、达川区)

石河子市(铁门关市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、双河市、昆玉市、新星市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

许昌市(襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县、长葛市、禹州市)

福州市(长乐区、罗源县、永泰县、仓山区、福清市、马尾区、台江区、连江县、鼓楼区、晋安区、闽侯县、闽清县、平潭县)

百色市(田林县、平果市、隆林各族自治县、靖西市、凌云县、田阳区、德保县、那坡县、田东县、乐业县、西林县、右江区)

南平市(延平区、浦城县、光泽县、政和县、建瓯市、武夷山市、邵武市、建阳区、松溪县、顺昌县)

衡水市(枣强县、安平县、深州市、武强县、故城县、阜城县、饶阳县、武邑县、冀州区、桃城区、景县)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、高要区、端州区、封开县、四会市、德庆县、怀集县)

德州市(德城区、禹城市、齐河县、乐陵市、宁津县、武城县、夏津县、临邑县、庆云县、平原县、陵城区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

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安阳市(殷都区、内黄县、北关区、滑县、汤阴县、林州市、安阳县、龙安区、文峰区)

济南市(长清区、市中区、历城区、槐荫区、济阳区、历下区、章丘区、平阴县、天桥区、钢城区、商河县、莱芜区)

宜春市(宜丰县、高安市、丰城市、靖安县、樟树市、袁州区、奉新县、上高县、万载县、铜鼓县)

塔城地区(裕民县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、托里县)  东营市(利津县、广饶县、垦利区、东营区、河口区)

芜湖市(南陵县、繁昌区、无为市、弋江区、镜湖区、湾沚区、鸠江区)

宝鸡市(陈仓区、眉县、凤县、凤翔区、扶风县、麟游县、渭滨区、陇县、金台区、太白县、千阳县、岐山县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗)莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

北京市(石景山区、海淀区、丰台区、朝阳区、门头沟区、大兴区、东城区、平谷区、顺义区、通州区、怀柔区、昌平区、房山区、延庆区、密云区、西城区)  鹤岗市(兴山区、兴安区、东山区、南山区、萝北县、绥滨县、工农区、向阳区)

长沙市(宁乡市、芙蓉区、长沙县、岳麓区、开福区、浏阳市、天心区、望城区、雨花区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、越城区、柯桥区、嵊州市、上虞区)

六安市(金安区、裕安区、舒城县、霍山县、霍邱县、叶集区、金寨县)黄山市(屯溪区、黟县、黄山区、祁门县、休宁县、歙县、徽州区)

运城市(盐湖区、闻喜县、永济市、临猗县、夏县、垣曲县、平陆县、新绛县、万荣县、河津市、稷山县、芮城县、绛县)

广元市(朝天区、利州区、昭化区、剑阁县、青川县、苍溪县、旺苍县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁县、巩留县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、尼勒克县、新源县)

平凉市(灵台县、崇信县、庄浪县、泾川县、静宁县、崆峒区、华亭市)

张家口市(桥西区、怀安县、崇礼区、沽源县、尚义县、下花园区、阳原县、万全区、张北县、蔚县、涿鹿县、桥东区、赤城县、怀来县、宣化区、康保县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

中山市

郑州市(巩义市、中原区、新郑市、荥阳市、二七区、登封市、新密市、惠济区、中牟县、金水区、管城回族区、上街区)

菏泽市(郓城县、曹县、定陶区、东明县、成武县、巨野县、鄄城县、牡丹区、单县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、山城区、淇滨区)

雅安市(芦山县、名山区、石棉县、汉源县、荥经县、天全县、宝兴县、雨城区)

贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)

丽水市(莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、松阳县、青田县、云和县、缙云县、遂昌县)

赣州市(全南县、崇义县、会昌县、定南县、宁都县、南康区、石城县、大余县、于都县、兴国县、信丰县、瑞金市、上犹县、寻乌县、赣县区、龙南市、安远县、章贡区)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、榕城区、揭东区)

定西市(岷县、通渭县、安定区、渭源县、陇西县、漳县、临洮县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。