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张家口市(康保县、尚义县、赤城县、怀来县、下花园区、宣化区、桥西区、怀安县、万全区、涿鹿县、桥东区、张北县、崇礼区、蔚县、阳原县、沽源县)

本溪市(南芬区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县)

赤峰市(敖汉旗、松山区、元宝山区、喀喇沁旗、宁城县、巴林右旗、克什克腾旗、巴林左旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区、翁牛特旗)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)  保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

雅安市(汉源县、宝兴县、芦山县、天全县、雨城区、荥经县、名山区、石棉县)

菏泽市(定陶区、牡丹区、鄄城县、东明县、巨野县、成武县、单县、郓城县、曹县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、天山区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区)乐山市(市中区、金口河区、夹江县、沐川县、峨眉山市、井研县、犍为县、沙湾区、马边彝族自治县、五通桥区、峨边彝族自治县)

东莞市  萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区、安源区)

新疆维吾尔自治区

南平市(松溪县、建瓯市、浦城县、建阳区、武夷山市、光泽县、邵武市、延平区、顺昌县、政和县)

澳门特别行政区

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

镇江市(润州区、丹徒区、京口区、丹阳市、句容市、扬中市)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)

临夏回族自治州(和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、临夏市、永靖县)

商洛市(丹凤县、商州区、洛南县、商南县、镇安县、柞水县、山阳县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、根河市、额尔古纳市)

广州市(花都区、从化区、黄埔区、增城区、天河区、越秀区、白云区、南沙区、番禺区、荔湾区、海珠区)

那曲市(安多县、尼玛县、聂荣县、双湖县、申扎县、索县、巴青县、班戈县、比如县、色尼区、嘉黎县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、建始县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、利川市)

泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、泰山区、肥城市、新泰市)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、江油市、游仙区、平武县、安州区、三台县)

齐齐哈尔市(建华区、龙江县、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、讷河市、依安县、铁锋区、拜泉县、富裕县、富拉尔基区、泰来县、克东县、昂昂溪区、碾子山区、甘南县)

朔州市(朔城区、右玉县、平鲁区、应县、山阴县、怀仁市)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、英德市、佛冈县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

永州市(宁远县、江永县、道县、新田县、江华瑶族自治县、零陵区、祁阳市、冷水滩区、双牌县、东安县、蓝山县)

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呼和浩特市(清水河县、武川县、托克托县、回民区、赛罕区、新城区、土默特左旗、玉泉区、和林格尔县)

上饶市(鄱阳县、铅山县、弋阳县、广信区、德兴市、广丰区、玉山县、信州区、万年县、横峰县、婺源县、余干县)

扬州市(仪征市、江都区、高邮市、邗江区、广陵区、宝应县)

广元市(旺苍县、青川县、剑阁县、朝天区、利州区、昭化区、苍溪县)  自贡市(自流井区、沿滩区、贡井区、富顺县、大安区、荣县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

苏州市(常熟市、吴中区、太仓市、姑苏区、张家港市、昆山市、吴江区、相城区、虎丘区)

肇庆市(广宁县、怀集县、鼎湖区、封开县、端州区、四会市、德庆县、高要区)伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、霍城县、奎屯市、伊宁市、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、特克斯县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、宏伟区、文圣区、灯塔市、太子河区、辽阳县)  潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、桂平市、平南县)

庆阳市(庆城县、正宁县、华池县、宁县、环县、合水县、镇原县、西峰区)

林芝市(波密县、工布江达县、墨脱县、米林市、朗县、巴宜区、察隅县)驻马店市(西平县、新蔡县、平舆县、驿城区、正阳县、遂平县、上蔡县、泌阳县、汝南县、确山县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

江门市(恩平市、鹤山市、台山市、新会区、蓬江区、江海区、开平市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

银川市(贺兰县、永宁县、兴庆区、金凤区、西夏区、灵武市)

石家庄市(新乐市、藁城区、深泽县、晋州市、桥西区、新华区、井陉县、栾城区、赵县、赞皇县、鹿泉区、辛集市、井陉矿区、正定县、长安区、元氏县、高邑县、无极县、裕华区、灵寿县、平山县、行唐县)

邢台市(襄都区、巨鹿县、南宫市、临城县、临西县、南和区、沙河市、任泽区、隆尧县、清河县、柏乡县、广宗县、宁晋县、新河县、信都区、内丘县、威县、平乡县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

三沙市(南沙区、西沙区)

株洲市(芦淞区、石峰区、渌口区、茶陵县、炎陵县、天元区、荷塘区、攸县、醴陵市)

桂林市(阳朔县、临桂区、叠彩区、全州县、恭城瑶族自治县、七星区、兴安县、荔浦市、永福县、灵川县、平乐县、秀峰区、象山区、灌阳县、雁山区、资源县、龙胜各族自治县)

咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县)

漳州市(云霄县、长泰区、平和县、龙海区、龙文区、东山县、华安县、南靖县、诏安县、芗城区、漳浦县)

榆林市(米脂县、神木市、横山区、子洲县、榆阳区、绥德县、佳县、府谷县、靖边县、定边县、清涧县、吴堡县)

南阳市(邓州市、桐柏县、新野县、宛城区、唐河县、淅川县、内乡县、方城县、镇平县、西峡县、南召县、社旗县、卧龙区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、砚山县、文山市、马关县、西畴县、广南县、丘北县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）