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崇左市(天等县、大新县、龙州县、凭祥市、江州区、扶绥县、宁明县)

淮安市(盱眙县、淮阴区、金湖县、涟水县、清江浦区、洪泽区、淮安区)

黄冈市(蕲春县、罗田县、团风县、红安县、黄梅县、麻城市、英山县、武穴市、黄州区、浠水县)

儋州市  镇江市(润州区、京口区、丹徒区、丹阳市、扬中市、句容市)

邢台市(临西县、临城县、平乡县、襄都区、威县、宁晋县、信都区、内丘县、清河县、任泽区、隆尧县、南和区、沙河市、柏乡县、广宗县、南宫市、新河县、巨鹿县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海盐县、平湖市、桐乡市、南湖区、海宁市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、和静县、轮台县、且末县、库尔勒市、若羌县、博湖县)

新疆维吾尔自治区  佳木斯市(桦川县、同江市、前进区、抚远市、东风区、汤原县、向阳区、郊区、富锦市、桦南县)

衢州市(江山市、常山县、开化县、衢江区、柯城区、龙游县)

自贡市(富顺县、沿滩区、荣县、自流井区、大安区、贡井区)

朔州市(应县、山阴县、右玉县、怀仁市、平鲁区、朔城区)

兰州市(西固区、七里河区、永登县、红古区、榆中县、城关区、安宁区、皋兰县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

哈尔滨市(依兰县、道里区、延寿县、尚志市、方正县、阿城区、巴彦县、双城区、南岗区、平房区、五常市、道外区、宾县、香坊区、松北区、木兰县、通河县、呼兰区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、市中区、薛城区、滕州市、峄城区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、卓资县、集宁区、丰镇市、凉城县)

绥化市(青冈县、庆安县、望奎县、海伦市、安达市、绥棱县、肇东市、北林区、兰西县、明水县)

苏州市(张家港市、昆山市、吴江区、吴中区、姑苏区、虎丘区、常熟市、相城区、太仓市)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、普宁市、揭西县)

滁州市(天长市、凤阳县、南谯区、定远县、琅琊区、明光市、来安县、全椒县)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、迭部县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、夏河县、合作市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

武汉市(武昌区、黄陂区、东西湖区、洪山区、硚口区、江汉区、新洲区、江岸区、蔡甸区、江夏区、汉阳区、青山区、汉南区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、建始县、宣恩县、来凤县、咸丰县、巴东县、鹤峰县)

河池市(环江毛南族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、凤山县、宜州区、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县)

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阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、黑水县、理县、若尔盖县、阿坝县、汶川县、松潘县、红原县、茂县、金川县、九寨沟县、壤塘县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、敦化市、珲春市、和龙市、汪清县、龙井市、安图县)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、东兴区、威远县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、泸定县、白玉县、色达县、得荣县、道孚县、九龙县、乡城县、炉霍县、丹巴县、德格县、雅江县、理塘县、康定市、新龙县、石渠县、稻城县、甘孜县)  漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)

商洛市(镇安县、商南县、柞水县、山阳县、丹凤县、商州区、洛南县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、多伦县、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、正镶白旗、镶黄旗、阿巴嘎旗)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县)

锦州市(太和区、黑山县、北镇市、凌河区、凌海市、古塔区、义县)  佛山市(高明区、禅城区、顺德区、三水区、南海区)

喀什地区(莎车县、喀什市、叶城县、巴楚县、英吉沙县、岳普湖县、泽普县、疏附县、伽师县、疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县)

南昌市(青山湖区、西湖区、安义县、新建区、红谷滩区、进贤县、东湖区、南昌县、青云谱区)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)银川市(兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县、金凤区、永宁县)

昭通市(威信县、大关县、昭阳区、盐津县、永善县、水富市、鲁甸县、巧家县、绥江县、镇雄县、彝良县)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

永州市(蓝山县、东安县、双牌县、江华瑶族自治县、道县、冷水滩区、零陵区、江永县、宁远县、新田县、祁阳市)

潍坊市(奎文区、青州市、昌邑市、诸城市、昌乐县、高密市、潍城区、寿光市、坊子区、寒亭区、临朐县、安丘市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、米东区、新市区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县)

咸阳市(杨陵区、旬邑县、兴平市、武功县、彬州市、长武县、三原县、礼泉县、泾阳县、永寿县、渭城区、淳化县、秦都区、乾县)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区)

沈阳市(沈北新区、大东区、沈河区、浑南区、于洪区、法库县、新民市、铁西区、康平县、苏家屯区、皇姑区、辽中区、和平区)

滨州市(阳信县、无棣县、惠民县、邹平市、博兴县、滨城区、沾化区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

济源市

扬州市(宝应县、仪征市、邗江区、江都区、广陵区、高邮市)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、昭苏县、新源县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、特克斯县、巩留县、霍城县)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）