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德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

拉萨市(城关区、曲水县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、尼木县)

曲靖市(麒麟区、马龙区、宣威市、罗平县、陆良县、沾益区、富源县、师宗县、会泽县)  云浮市(郁南县、云安区、新兴县、云城区、罗定市)

梅州市(平远县、丰顺县、兴宁市、蕉岭县、五华县、大埔县、梅县区、梅江区)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

雅安市(石棉县、芦山县、荥经县、汉源县、名山区、雨城区、宝兴县、天全县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)  三门峡市(湖滨区、灵宝市、义马市、卢氏县、陕州区、渑池县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区)

南阳市(内乡县、淅川县、西峡县、卧龙区、桐柏县、邓州市、宛城区、唐河县、社旗县、方城县、南召县、镇平县、新野县)

咸阳市(杨陵区、泾阳县、武功县、淳化县、三原县、旬邑县、兴平市、渭城区、彬州市、乾县、礼泉县、永寿县、秦都区、长武县)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、平昌县、恩阳区)

乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、达坂城区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

广元市(青川县、旺苍县、朝天区、利州区、剑阁县、苍溪县、昭化区)

信阳市(浉河区、潢川县、固始县、淮滨县、息县、平桥区、新县、光山县、罗山县、商城县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、莲花县、湘东区)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、淮上区、怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区)

无锡市(锡山区、新吴区、江阴市、惠山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区)

宜昌市(枝江市、五峰土家族自治县、秭归县、夷陵区、点军区、兴山县、西陵区、远安县、宜都市、长阳土家族自治县、猇亭区、伍家岗区、当阳市)

达州市(大竹县、万源市、宣汉县、渠县、开江县、通川区、达川区)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

新余市(分宜县、渝水区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县)

乌兰察布市(丰镇市、兴和县、化德县、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、卓资县、商都县)

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天水市(秦安县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、秦州区、清水县、武山县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

厦门市(翔安区、同安区、思明区、海沧区、湖里区、集美区)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、乌什县、库车市、拜城县、柯坪县、温宿县、沙雅县、阿瓦提县)  汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

固原市(泾源县、西吉县、原州区、隆德县、彭阳县)

衢州市(柯城区、开化县、江山市、衢江区、常山县、龙游县)

陇南市(文县、礼县、康县、宕昌县、徽县、两当县、西和县、成县、武都区)西宁市(城东区、城西区、湟中区、城中区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市、越城区、新昌县)  大庆市(肇州县、萨尔图区、林甸县、大同区、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区)

烟台市(招远市、莱山区、龙口市、福山区、芝罘区、栖霞市、牟平区、莱州市、蓬莱区、海阳市、莱阳市)

保定市(望都县、莲池区、容城县、雄县、顺平县、涞水县、定兴县、蠡县、曲阳县、安新县、徐水区、阜平县、博野县、涞源县、定州市、涿州市、高碑店市、清苑区、易县、高阳县、满城区、竞秀区、安国市、唐县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)淮安市(淮安区、淮阴区、金湖县、洪泽区、涟水县、清江浦区、盱眙县)

忻州市(河曲县、五寨县、岢岚县、神池县、宁武县、定襄县、原平市、偏关县、保德县、繁峙县、五台县、忻府区、静乐县、代县)

丹东市(凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区)

青岛市(李沧区、即墨区、崂山区、市北区、胶州市、市南区、城阳区、莱西市、黄岛区、平度市)

连云港市(海州区、连云区、赣榆区、东海县、灌云县、灌南县)

孝感市(汉川市、孝昌县、孝南区、安陆市、应城市、大悟县、云梦县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县、咸安区、通城县)

龙岩市(武平县、永定区、长汀县、上杭县、漳平市、连城县、新罗区)

柳州市(城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区、鱼峰区、柳北区、融安县、柳江区、柳城县、三江侗族自治县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、巴东县、鹤峰县、建始县、恩施市、咸丰县、宣恩县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县、铁东区)

吉林市(丰满区、龙潭区、昌邑区、桦甸市、船营区、蛟河市、磐石市、舒兰市、永吉县)

贵阳市(云岩区、南明区、白云区、观山湖区、息烽县、清镇市、修文县、乌当区、开阳县、花溪区)

惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县)

杭州市(富阳区、临平区、西湖区、淳安县、桐庐县、滨江区、萧山区、临安区、拱墅区、上城区、钱塘区、余杭区、建德市)

绵阳市(平武县、游仙区、江油市、涪城区、三台县、安州区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。