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来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区)
咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县)
甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、夏河县、迭部县、临潭县、玛曲县、舟曲县、合作市)
孝感市(孝昌县、云梦县、大悟县、安陆市、汉川市、孝南区、应城市)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、花垣县、永顺县、古丈县、保靖县、泸溪县、凤凰县)
太原市(晋源区、万柏林区、杏花岭区、尖草坪区、小店区、古交市、迎泽区、阳曲县、清徐县、娄烦县)
钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)
漳州市(诏安县、东山县、长泰区、芗城区、龙海区、华安县、云霄县、漳浦县、龙文区、南靖县、平和县)
宁波市(海曙区、宁海县、江北区、余姚市、奉化区、慈溪市、镇海区、北仑区、鄞州区、象山县)
十堰市(张湾区、竹溪县、郧阳区、郧西县、茅箭区、丹江口市、竹山县、房县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县)
舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)
贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区、八步区)
临沂市(费县、临沭县、罗庄区、兰山区、兰陵县、河东区、平邑县、蒙阴县、郯城县、沂南县、沂水县、莒南县)
铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)
湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)
平顶山市(湛河区、叶县、郏县、鲁山县、石龙区、卫东区、宝丰县、汝州市、新华区、舞钢市)
三明市(泰宁县、宁化县、明溪县、建宁县、永安市、三元区、大田县、清流县、将乐县、尤溪县、沙县区)
阳泉市(盂县、郊区、城区、矿区、平定县)
榆林市(佳县、吴堡县、靖边县、定边县、横山区、府谷县、清涧县、子洲县、绥德县、神木市、榆阳区、米脂县)
驻马店市(平舆县、遂平县、正阳县、上蔡县、驿城区、西平县、汝南县、新蔡县、确山县、泌阳县)
随州市(广水市、随县、曾都区)
梅州市(平远县、梅江区、大埔县、丰顺县、五华县、蕉岭县、梅县区、兴宁市)
阿克苏地区(拜城县、柯坪县、沙雅县、乌什县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、温宿县、新和县)
苏州市(吴江区、吴中区、常熟市、太仓市、虎丘区、昆山市、姑苏区、张家港市、相城区)
咸阳市(乾县、礼泉县、武功县、渭城区、长武县、兴平市、淳化县、彬州市、秦都区、杨陵区、永寿县、三原县、旬邑县、泾阳县)
海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)
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天津市(静海区、宁河区、河东区、津南区、河西区、滨海新区、东丽区、宝坻区、河北区、北辰区、蓟州区、武清区、红桥区、和平区、西青区、南开区)
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酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、敦煌市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县)
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巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)
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邯郸市(鸡泽县、大名县、邱县、临漳县、永年区、肥乡区、魏县、复兴区、邯山区、峰峰矿区、涉县、广平县、武安市、曲周县、磁县、丛台区、馆陶县、成安县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
达州市(达川区、渠县、宣汉县、开江县、大竹县、万源市、通川区)
鹤岗市(南山区、东山区、绥滨县、向阳区、工农区、兴山区、萝北县、兴安区)
就在前几天，3月份的金融数据发布了。
本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。
本次数据表现如何？
近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。
我们认为，主要有以下几个重点：
-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；
-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；
-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；
-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。
站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。
而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。
数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？
虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？
这就涉及到，数据的结构拆分问题。
金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。
现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。
1．社融
社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。
从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。
资料来源：Wind，财通证券研究所
因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。
也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。
2．信贷
3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。
之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：
3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。
总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。
而再来看看居民信贷。
中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。
3．M1（狭义货币）
去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。
而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。
4．出口
3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：
大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。
那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？
虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。
最新数据对我们未来投资策略有何影响？
从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。
而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。
那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：
近期债市需关注的重点
1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；
2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。
考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。
从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。
从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。
当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。
注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证
广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。
（文章来源：广发基金投顾）
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新闻结尾
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