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邵阳市(大祥区、双清区、新邵县、北塔区、绥宁县、洞口县、城步苗族自治县、武冈市、邵阳县、新宁县、隆回县、邵东市)
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株洲市(炎陵县、芦淞区、石峰区、渌口区、天元区、荷塘区、攸县、茶陵县、醴陵市)
徐州市(泉山区、贾汪区、新沂市、鼓楼区、邳州市、沛县、丰县、云龙区、睢宁县、铜山区)
塔城地区(额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、托里县、沙湾市)
汕头市(潮南区、龙湖区、濠江区、潮阳区、澄海区、南澳县、金平区)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、肃州区、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)
重庆市(合川区、江津区、云阳县、南川区、渝中区、大足区、北碚区、綦江区、城口县、大渡口区、江北区、垫江县、南岸区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、丰都县、武隆区、彭水苗族土家族自治县、忠县、梁平区、黔江区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、永川区、九龙坡区、渝北区、铜梁区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、长寿区、巫溪县、奉节县、万州区、巴南区、开州区、璧山区)
包头市(固阳县、昆都仑区、青山区、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区)
通化市(通化县、辉南县、柳河县、二道江区、梅河口市、集安市、东昌区)
济南市(平阴县、莱芜区、商河县、槐荫区、市中区、长清区、钢城区、历城区、历下区、章丘区、天桥区、济阳区)
海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)
宣城市(广德市、郎溪县、宣州区、泾县、宁国市、旌德县、绩溪县)
石家庄市(桥西区、长安区、行唐县、赞皇县、平山县、鹿泉区、新华区、井陉县、栾城区、赵县、辛集市、高邑县、裕华区、正定县、无极县、晋州市、灵寿县、井陉矿区、元氏县、藁城区、新乐市、深泽县)
日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)
葫芦岛市(兴城市、绥中县、龙港区、南票区、建昌县、连山区)
河源市(源城区、连平县、和平县、东源县、龙川县、紫金县)
广西壮族自治区
临沂市(蒙阴县、临沭县、沂水县、莒南县、兰山区、沂南县、郯城县、河东区、兰陵县、平邑县、费县、罗庄区)
佳木斯市(桦南县、向阳区、抚远市、同江市、东风区、汤原县、郊区、富锦市、桦川县、前进区)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
九江市(修水县、彭泽县、柴桑区、共青城市、浔阳区、瑞昌市、濂溪区、庐山市、武宁县、都昌县、永修县、湖口县、德安县)
安阳市(内黄县、林州市、龙安区、北关区、汤阴县、滑县、文峰区、殷都区、安阳县)
陇南市(武都区、礼县、文县、两当县、康县、宕昌县、西和县、徽县、成县)
淮南市(寿县、潘集区、谢家集区、田家庵区、八公山区、凤台县、大通区)
大同市(云冈区、灵丘县、阳高县、天镇县、广灵县、平城区、新荣区、左云县、云州区、浑源县)
汉中市(宁强县、勉县、佛坪县、南郑区、西乡县、略阳县、镇巴县、城固县、留坝县、洋县、汉台区)
商洛市(山阳县、镇安县、商南县、商州区、洛南县、柞水县、丹凤县)
遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、射洪市、船山区)
白山市(抚松县、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)
吉安市(吉安县、青原区、泰和县、井冈山市、峡江县、安福县、遂川县、新干县、万安县、永丰县、永新县、吉州区、吉水县)
黔南布依族苗族自治州(惠水县、贵定县、福泉市、长顺县、荔波县、三都水族自治县、独山县、罗甸县、龙里县、平塘县、瓮安县、都匀市)
巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、巴州区、通江县)
成都市(新都区、简阳市、金牛区、郫都区、锦江区、青羊区、龙泉驿区、温江区、金堂县、双流区、青白江区、武侯区、大邑县、蒲江县、新津区、彭州市、邛崃市、都江堰市、成华区、崇州市)
湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县)
北京市(延庆区、昌平区、怀柔区、海淀区、丰台区、通州区、门头沟区、西城区、房山区、石景山区、密云区、朝阳区、顺义区、大兴区、东城区、平谷区)
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肇庆市(高要区、端州区、广宁县、封开县、四会市、德庆县、鼎湖区、怀集县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、天峻县、德令哈市、都兰县、茫崖市)
铜仁市(江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区、松桃苗族自治县、思南县、石阡县、德江县)
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永州市(蓝山县、宁远县、道县、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、江永县、新田县、东安县、冷水滩区、零陵区)
固原市(泾源县、原州区、彭阳县、隆德县、西吉县)
庆阳市(宁县、正宁县、环县、西峰区、合水县、华池县、镇原县、庆城县)
平凉市(崇信县、庄浪县、崆峒区、静宁县、华亭市、泾川县、灵台县)
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抚州市(黎川县、资溪县、南城县、崇仁县、乐安县、金溪县、南丰县、东乡区、广昌县、宜黄县、临川区)
运城市(新绛县、河津市、绛县、芮城县、闻喜县、临猗县、垣曲县、永济市、盐湖区、平陆县、万荣县、夏县、稷山县)
甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、合作市、迭部县、临潭县、夏河县、卓尼县、碌曲县)
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遵义市(湄潭县、赤水市、汇川区、仁怀市、凤冈县、桐梓县、余庆县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、播州区)
漳州市(芗城区、龙文区、云霄县、漳浦县、南靖县、东山县、诏安县、长泰区、龙海区、平和县、华安县)
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衢州市(龙游县、衢江区、柯城区、开化县、江山市、常山县)
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福州市(台江区、长乐区、福清市、晋安区、仓山区、马尾区、永泰县、鼓楼区、罗源县、平潭县、闽清县、闽侯县、连江县)
吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市、同心县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
咸阳市(秦都区、旬邑县、渭城区、永寿县、彬州市、兴平市、武功县、礼泉县、长武县、杨陵区、泾阳县、三原县、淳化县、乾县)
阳泉市(平定县、郊区、矿区、城区、盂县)
张家口市(桥东区、阳原县、崇礼区、康保县、尚义县、宣化区、赤城县、蔚县、万全区、张北县、桥西区、沽源县、涿鹿县、怀来县、怀安县、下花园区)
来源：华尔街见闻
德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
全球对美国资产的超配到底有多严重？
美东时间4月15日，德意志银行发布研报称，自金融危机以来，美股和美债在绝对规模、全球金融资产占比均显著提高。
根据SIFMA和世界交易所联合会数据，截至2024年第四季度，美国上市股票市值超过60万亿美元，占全球上市股票的50%，较2011年占比三分之一大幅增长。类似的趋势也出现在债市，仅美债就占OECD国家政府债务的50%。
其中，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国固定收益资产。自2010年以来，美国债券市场的外国持仓增加了约3万亿美元，几乎翻倍。而美国股市的外国持仓增长了15万亿美元，增幅高达六倍。令人惊讶的是，这一增长的90%来自美国资产价值的升值，而非新资金的流入。
德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
欧洲和日本配置比例飙升
从地区来看，欧洲和日本在过去十五年里大幅增加了对美国资产的配置。具体来说，欧洲对美国资产的配置比例从2010年的5%跃升至2024年的20%，增长了四倍，而日本的这一比例也从7%增长至14%。
对于美国股票，欧洲投资者的配置比例已经从2011年的约10%增长至现在的35%。对美国国债的配置比例也从不到3%增长至接近10%。相比之下，日本对美国股票的持有比例翻倍，从8%增长至16%，但增长幅度不及欧洲，且与美国股票市场的总规模相比，日本的持股比例变化较小。
日本对美国国债的持有比例变化较复杂，尽管自2015年以来有所上升，但增长速度不及美国国债的供应量，导致其在美国国债市场中的占比逐渐下降。
外汇风险敞口上升
值得警惕的是，随着外国投资者对美国资产配置的增加，外汇风险敞口也悄然上升。
根据报告，来自日本、瑞典和欧元区的数据表明，外国投资者在美国资产的外汇风险敞口非常高。例如，瑞典的公共养老金基金等大型投资机构，对美元的敞口处于十年来的最高水平，部分机构甚至完全不对冲外汇风险。
这意味着，外国投资不仅暴露在美国资产的风险中，还面临汇率波动的风险。如果投资者认为美国的贸易政策未来将发生结构性转变，从而削弱美国股市的独特性，可能会增加对非美国市场的配置，这将在短期到中期内对美元产生压力。德银警告称：
德银指出，外汇对冲的资金流动有时会比资产本身的变化还要大。举个例子，如果外国投资者的对冲比例增加1%，就可能导致2600亿美元的美元卖出量，这几乎等于过去两年美国债券和股票流入总量的大小。
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