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红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、泸西县、个旧市、石屏县、开远市、元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、建水县)

阿里地区(革吉县、日土县、措勤县、噶尔县、札达县、普兰县、改则县)

那曲市(索县、申扎县、双湖县、班戈县、嘉黎县、安多县、聂荣县、尼玛县、巴青县、比如县、色尼区)

柳州市(鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、柳南区、柳城县、鱼峰区、城中区、柳北区、柳江区、三江侗族自治县)  乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、米东区、天山区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)

阳泉市(盂县、平定县、城区、矿区、郊区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)

香港特别行政区  阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、满洲里市、海拉尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、根河市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗)

邢台市(南和区、威县、清河县、内丘县、平乡县、信都区、隆尧县、南宫市、巨鹿县、沙河市、新河县、襄都区、任泽区、临西县、柏乡县、宁晋县、临城县、广宗县)

呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、回民区、玉泉区、武川县、新城区、和林格尔县、赛罕区、托克托县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

永州市(冷水滩区、祁阳市、蓝山县、双牌县、东安县、零陵区、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、新田县、道县)

湛江市(霞山区、麻章区、赤坎区、徐闻县、吴川市、遂溪县、坡头区、廉江市、雷州市)

张家口市(宣化区、怀安县、尚义县、康保县、桥东区、蔚县、桥西区、涿鹿县、怀来县、赤城县、崇礼区、下花园区、阳原县、沽源县、万全区、张北县)

抚州市(南城县、东乡区、宜黄县、南丰县、广昌县、金溪县、崇仁县、临川区、黎川县、资溪县、乐安县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

洛阳市(涧西区、嵩县、栾川县、新安县、西工区、洛宁县、汝阳县、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、孟津区、老城区、偃师区、洛龙区)

芜湖市(无为市、繁昌区、鸠江区、南陵县、镜湖区、湾沚区、弋江区)

安阳市(北关区、林州市、内黄县、滑县、殷都区、汤阴县、文峰区、龙安区、安阳县)

宁夏回族自治区

徐州市(新沂市、贾汪区、丰县、云龙区、泉山区、邳州市、铜山区、睢宁县、沛县、鼓楼区)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

合肥市(长丰县、瑶海区、肥西县、肥东县、巢湖市、蜀山区、包河区、庐阳区、庐江县)

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黄山市(祁门县、黄山区、黟县、屯溪区、歙县、休宁县、徽州区)

百色市(西林县、右江区、平果市、德保县、田阳区、那坡县、田东县、凌云县、田林县、乐业县、靖西市、隆林各族自治县)

成都市(都江堰市、青羊区、新都区、龙泉驿区、锦江区、简阳市、温江区、青白江区、金牛区、金堂县、成华区、邛崃市、崇州市、新津区、武侯区、郫都区、双流区、蒲江县、大邑县、彭州市)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、玉树市)  营口市(大石桥市、老边区、站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、肃州区)

许昌市(鄢陵县、禹州市、魏都区、襄城县、建安区、长葛市)

周口市(西华县、淮阳区、郸城县、项城市、鹿邑县、川汇区、商水县、太康县、沈丘县、扶沟县)哈尔滨市(方正县、木兰县、松北区、平房区、尚志市、巴彦县、双城区、呼兰区、依兰县、通河县、道里区、南岗区、香坊区、宾县、五常市、阿城区、延寿县、道外区)

天水市(秦安县、清水县、甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、武山县)  保定市(博野县、易县、安新县、涿州市、涞水县、高阳县、顺平县、雄县、清苑区、竞秀区、徐水区、望都县、唐县、满城区、安国市、曲阳县、定兴县、莲池区、蠡县、定州市、高碑店市、容城县、涞源县、阜平县)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、萧县、砀山县)

新余市(分宜县、渝水区)

南阳市(方城县、社旗县、唐河县、内乡县、宛城区、桐柏县、西峡县、邓州市、卧龙区、镇平县、新野县、南召县、淅川县)武汉市(青山区、黄陂区、武昌区、硚口区、汉阳区、新洲区、洪山区、江岸区、东西湖区、江夏区、江汉区、蔡甸区、汉南区)

甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、夏河县、迭部县、合作市、玛曲县、碌曲县、舟曲县)

内蒙古自治区

齐齐哈尔市(铁锋区、依安县、讷河市、龙江县、拜泉县、建华区、克东县、碾子山区、泰来县、富裕县、克山县、龙沙区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、富拉尔基区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

宁波市(北仑区、宁海县、鄞州区、镇海区、余姚市、海曙区、慈溪市、江北区、象山县、奉化区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

昭通市(巧家县、昭阳区、大关县、盐津县、绥江县、永善县、彝良县、威信县、鲁甸县、镇雄县、水富市)

忻州市(忻府区、五寨县、代县、繁峙县、定襄县、神池县、静乐县、偏关县、宁武县、原平市、河曲县、五台县、岢岚县、保德县)

平顶山市(宝丰县、湛河区、石龙区、鲁山县、叶县、汝州市、新华区、卫东区、郏县、舞钢市)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

五指山市(澄迈县、定安县、白沙黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、万宁市、屯昌县、临高县)

济宁市(邹城市、兖州区、梁山县、嘉祥县、汶上县、微山县、金乡县、任城区、鱼台县、泗水县、曲阜市)

宜宾市(高县、长宁县、屏山县、兴文县、叙州区、南溪区、江安县、珙县、筠连县、翠屏区)

太原市(迎泽区、阳曲县、尖草坪区、娄烦县、万柏林区、杏花岭区、清徐县、小店区、晋源区、古交市)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）