芭蕾1V.1H_带你领略多元背景下的奇妙故事与精彩生活！

更新时间：2025-04-26 12:46:31　浏览次数： 176

芭蕾1V.1H_带你领略多元背景下的奇妙故事与精彩生活！各观看《今日汇总》

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运城市(临猗县、闻喜县、稷山县、芮城县、绛县、夏县、平陆县、垣曲县、永济市、新绛县、万荣县、河津市、盐湖区)

安康市(紫阳县、宁陕县、汉滨区、镇坪县、旬阳市、汉阴县、白河县、岚皋县、石泉县、平利县)

合肥市(肥西县、包河区、巢湖市、蜀山区、庐江县、瑶海区、肥东县、长丰县、庐阳区)

郴州市(嘉禾县、永兴县、桂阳县、桂东县、苏仙区、汝城县、宜章县、北湖区、安仁县、资兴市、临武县)

雅安市(荥经县、宝兴县、雨城区、石棉县、汉源县、名山区、芦山县、天全县)

保山市(隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县)

宁德市(蕉城区、古田县、寿宁县、霞浦县、福鼎市、福安市、周宁县、柘荣县、屏南县)

黄冈市(红安县、英山县、浠水县、黄梅县、黄州区、团风县、蕲春县、罗田县、武穴市、麻城市)

株洲市(石峰区、荷塘区、芦淞区、茶陵县、攸县、渌口区、醴陵市、炎陵县、天元区)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

昌都市(类乌齐县、洛隆县、八宿县、边坝县、江达县、卡若区、察雅县、左贡县、丁青县、芒康县、贡觉县)

驻马店市(泌阳县、正阳县、西平县、遂平县、汝南县、新蔡县、平舆县、驿城区、上蔡县、确山县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、建始县、巴东县、来凤县、鹤峰县、利川市、宣恩县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、海城市、铁东区、千山区、铁西区、台安县)

天津市(河东区、北辰区、东丽区、西青区、津南区、武清区、滨海新区、蓟州区、河北区、宝坻区、南开区、和平区、河西区、宁河区、红桥区、静海区)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)

南通市(如东县、通州区、海门区、如皋市、海安市、启东市、崇川区)

日喀则市(萨嘎县、聂拉木县、桑珠孜区、拉孜县、仲巴县、江孜县、康马县、定结县、谢通门县、南木林县、岗巴县、亚东县、定日县、仁布县、白朗县、吉隆县、昂仁县、萨迦县)

太原市(阳曲县、娄烦县、晋源区、迎泽区、古交市、小店区、尖草坪区、万柏林区、清徐县、杏花岭区)

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广西壮族自治区

梧州市(岑溪市、藤县、蒙山县、万秀区、龙圩区、长洲区、苍梧县)

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安庆市(大观区、潜山市、宜秀区、太湖县、桐城市、岳西县、迎江区、怀宁县、望江县、宿松县)

深圳市(坪山区、福田区、罗湖区、龙华区、龙岗区、光明区、南山区、盐田区、宝安区)

临沂市(莒南县、兰陵县、沂南县、兰山区、郯城县、平邑县、临沭县、罗庄区、蒙阴县、河东区、费县、沂水县)

那曲市(双湖县、班戈县、嘉黎县、安多县、申扎县、巴青县、比如县、聂荣县、索县、色尼区、尼玛县)

绥化市(明水县、绥棱县、兰西县、安达市、望奎县、北林区、青冈县、海伦市、庆安县、肇东市)

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焦作市(温县、马村区、孟州市、博爱县、修武县、武陟县、中站区、沁阳市、解放区、山阳区)

衢州市(衢江区、龙游县、常山县、开化县、柯城区、江山市)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区)

衡阳市(石鼓区、雁峰区、耒阳市、珠晖区、衡阳县、衡东县、祁东县、常宁市、蒸湘区、衡南县、南岳区、衡山县)

北京市(丰台区、海淀区、密云区、平谷区、昌平区、延庆区、西城区、东城区、石景山区、房山区、通州区、门头沟区、大兴区、顺义区、怀柔区、朝阳区)

西宁市(城东区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、湟中区)

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上海市(长宁区、黄浦区、宝山区、徐汇区、青浦区、静安区、杨浦区、普陀区、金山区、闵行区、松江区、浦东新区、嘉定区、虹口区、奉贤区、崇明区)

内江市(威远县、市中区、资中县、隆昌市、东兴区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振兴区、振安区)

陇南市(康县、成县、徽县、两当县、武都区、礼县、文县、西和县、宕昌县)

成都市(大邑县、新都区、成华区、龙泉驿区、简阳市、崇州市、双流区、金堂县、新津区、武侯区、青羊区、彭州市、锦江区、蒲江县、金牛区、温江区、青白江区、都江堰市、邛崃市、郫都区)

洛阳市(宜阳县、新安县、涧西区、洛宁县、瀍河回族区、栾川县、嵩县、洛龙区、老城区、偃师区、孟津区、伊川县、西工区、汝阳县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、文山市、砚山县、广南县、马关县、富宁县、丘北县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、通山县、咸安区)

杭州市(萧山区、拱墅区、上城区、西湖区、桐庐县、富阳区、余杭区、临平区、钱塘区、临安区、滨江区、淳安县、建德市)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

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清远市(清城区、清新区、阳山县、佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市)

庆阳市(庆城县、镇原县、合水县、宁县、华池县、西峰区、环县、正宁县)

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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍尔果斯市、霍城县、新源县、巩留县、伊宁县)

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惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区、博罗县)

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九江市(共青城市、瑞昌市、濂溪区、永修县、庐山市、都昌县、修水县、湖口县、彭泽县、浔阳区、德安县、柴桑区、武宁县)

呼和浩特市(赛罕区、和林格尔县、玉泉区、清水河县、托克托县、回民区、新城区、武川县、土默特左旗)

沈阳市(皇姑区、铁西区、法库县、沈河区、辽中区、沈北新区、新民市、和平区、苏家屯区、于洪区、浑南区、康平县、大东区)

内蒙古自治区

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、桂平市、港北区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化